美債是全球風險的受益者，但也是全球風險的制造者。當前，全球經濟仍存在諸多潛在風險隱患，美債就是其中之一。最新數據顯示，美國公共債務總額首次超過GDP，達到18萬億美元，這一信號在未來對全球市場產生的影響不可低估。

美國債務持續(xù)增長來源于長期的赤字經濟。一般情況下，彌補財政赤字的路徑主要有三個: 一是加稅或減支，二是增發(fā)貨幣，三是發(fā)行國債。可見，美國的債務問題并不僅僅是一個短期或是周期性問題，更反映了美國經濟運行中的一種長期性變化，有其內在的經濟邏輯。事實上，美元是美國聯邦儲備銀行發(fā)行的不可兌換銀行券，美聯儲必須以購買國債的數量決定印刷美元的數量。美國政府向美聯儲賣出國債，美聯儲向其提供等額美元。美國的“美元本位制”本質上是由“債務本位制”所決定的。最近十年來，美國政府每年的借款包括債務再融資規(guī)模平均超過4萬億美元，美國債務總規(guī)模由5.3萬億美元增長至目前的18萬億美元，增長了3.3倍。2009年奧巴馬宣誓就職時美國公共債務為6.3萬億美元，如今增至12.9萬億美元，增幅高達105%。

根據美國白宮預算辦公室的長期預測，美國債務將以快于經濟增速的步伐繼續(xù)增加，美國經濟須每年至少增長6%，才能跟上債務增加的步伐。如以目前每天增加35億美元新債的速度計，美國政府的債務總額將會在十年后漲至26萬億美元，到2035年，美國聯邦債務將占GDP的180%。

本質上來講，美元信用創(chuàng)造為全球流動性提供了投資標的，美國國債也一直被認為是與美元等量齊觀的全球流通性最好的金融資產。

從市場深度和流動性而言，美國國債二級市場存量達到6萬億美元以上，可以滿足全球源源不斷的資金投資需求。在美國的國債構成之中，除政府外的其他部門持有約40%，美國居民持有約30%，外國投資者持有約30%。中國持有美債占比為8%。過去十年，中國持有美國債券規(guī)模經歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。世界上大多數通過資源出口和商品出口積累貿易盈余的新興國家，都積極購買美債，這大大壓低了美國長期融資成本。

而量化寬松貨幣政策的本質就是債務貨幣化，美國將“私人債務國家化”，然后將“國家債務國際化”，讓別國為美國的危機買單。全球貿易順差國的外匯儲備是主要的債務融資來源之一，這對于美元長期實際利率水平起到一定的抑制作用。2000年到2011年，美國10年期國債的收益率平均下降了45%，美國充分享有了全球低利率的價格紅利。特別是近期在美聯儲退出QE，國際油價、金價暴跌所引發(fā)的全球市場一系列連鎖性動蕩的大背景下，全球資金涌向美國，美債也成為了資金避險之地，美元資本回流相當于為美國國債提供了更多的廉價融資。

然而，不斷膨脹的美國債務仍是全球市場隱藏的“定時炸彈”。根據國際三大評級機構認定美國3A評級的前提條件是債務占GDP比重不超過110%，這意味著如果美債繼續(xù)按照目前速度增加，那么極有可能遭遇降級，這勢必導致全球資本流動出現劇烈波動，資本可能大幅回流美國尋求避險，全球股市，特別是新興市場會受到較大沖擊，風險資產可能出現拋售。因此，美國債務問題仍將是未來影響世界經濟和全球市場的“黑天鵝”。