美聯(lián)儲17日發(fā)布例會公報，決定從10月份開始將抵押貸款支持證券的月度購買額從100億美元減少至50億美元，長期國債的月度購買額從150億美元降至100億美元。美聯(lián)儲還指出，如果新的信息普遍支持就業(yè)市場狀況持續(xù)改善、以及通脹回到較長期目標(biāo)的預(yù)期，美聯(lián)儲公開市場委員會將在10月份會議上結(jié)束目前的購買資產(chǎn)計劃。

　　美聯(lián)儲如果在10月份結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，就意味著實施了5年多的量化寬松政策將在年底完全退出。美聯(lián)儲從2009年3月開始至今共啟動了三輪量化寬松計劃，每個月購買的資產(chǎn)抵押債券和美國國債規(guī)模不斷加碼。只是到去年年底，美聯(lián)儲才開始縮減購買規(guī)模。現(xiàn)在，美聯(lián)儲決定準(zhǔn)備完全退出量化寬松政策，這對于國際金融市場和世界經(jīng)濟(jì)將會產(chǎn)生什么樣的影響？

　　金融市場將有新調(diào)整

　　首先，表明美聯(lián)儲進(jìn)一步看好美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美聯(lián)儲的例會報告中，這一點被明確地指出。此前，美國商務(wù)部公布的美國第二季度的GDP增長率為4%，好于市場預(yù)期的3%。美聯(lián)儲準(zhǔn)備退出量化寬松政策將進(jìn)一步提振市場信心，使美國股市在基本經(jīng)濟(jì)面向好的背景下走強(qiáng)。因此，美聯(lián)儲決定公布后，美國股市并沒有隨著量化寬松退出可能導(dǎo)致資金面的緊縮而下跌，反而是上漲。

　　其次，美元在美聯(lián)儲預(yù)期退出量化寬松政策的背景下走強(qiáng)。在8月18日到9月17日的一個月中，美元指數(shù)從81.58沖高到84.81。歐元兌美元的匯率則在同期從1.341下探至1.285。如果退出量化寬松后進(jìn)一步討論加息，則美元持續(xù)堅挺而歐元繼續(xù)疲軟的趨勢或?qū)㈦y以避免。

　　最后，對整個國際金融市場的影響將會在兩個層面顯現(xiàn)。

　　其一是隨著美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美聯(lián)儲量化寬松的退出將使得美國國債市場和其他固定收益的資產(chǎn)收益率呈上升預(yù)期，這將會使得美國的債券市場吸引力上升。當(dāng)然，這些變化還要取決于美聯(lián)儲退出量化寬松后在何時啟動加息。一般認(rèn)為2015年年中美聯(lián)儲將結(jié)束零利率政策，到2015年底將美聯(lián)儲隔夜拆借利率提升至1.25%。這可以避免國債收益率上升過快，不過這種結(jié)構(gòu)的調(diào)整將對全球金融市場的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生連鎖性影響。

　　其二是會引起全球資金流向的變化。美聯(lián)儲在2013年11月份決定減少購買資產(chǎn)計劃時，就已經(jīng)引起了美聯(lián)儲退出量化寬松的市場預(yù)期，從而使得資金從新興市場國家流出，并導(dǎo)致了不少國家股市下跌、貨幣貶值的震蕩。此次美聯(lián)儲明確宣布到10月份的例會上決定停止購買資產(chǎn)，是否會引起新一輪的資金流向變化，尚待觀察。

　　對世界經(jīng)濟(jì)影響可控

　　美聯(lián)儲退出量化寬松會導(dǎo)致全球流動性進(jìn)入收縮的周期。但是由于美聯(lián)儲的退出過程已經(jīng)拉長、事先的預(yù)期已經(jīng)將一些沖擊波釋放，美聯(lián)儲的決定可能并不會引起世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的震蕩。總體看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)已經(jīng)比較扎實，歐洲也在緩慢復(fù)蘇。尤其是歐洲中央銀行為了促進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，采取了變相的量化寬松政策，歐元區(qū)流動性的增加可以在一定程度上緩解美元流動收縮的不利影響。

　　更重要的是，美聯(lián)儲提高利率的時間表還比較遠(yuǎn)，低利率政策將在很長的時間內(nèi)得到維持，這對于全球經(jīng)濟(jì)是有利的。新興市場國家已經(jīng)在去年底遭受了美聯(lián)儲退出量化寬松預(yù)期的沖擊，這些國家經(jīng)濟(jì)中的泡沫已經(jīng)被擠出，現(xiàn)在處于恢復(fù)期。整體世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇軌跡將不會出大問題。

　　對中國影響利大于弊

　　美聯(lián)儲退出量化寬松對中國的影響也表現(xiàn)在兩個層面，一是金融市場層面，可能導(dǎo)致熱錢流入的動機(jī)減少，資金流出的動機(jī)增加。這對于金融市場可能會有一定的不利影響，但是不會很大，因為我們?nèi)匀挥型鈪R管制和資本市場控制措施進(jìn)行一定的隔離。而熱錢流入減少對于宏觀調(diào)控而言是有利的。

　　在實體經(jīng)濟(jì)層面，美元走強(qiáng)將使得我國進(jìn)口的各種能源和資源型商品的價格相對低廉，對于遏制國內(nèi)通貨膨脹有積極的影響。也可讓貨幣當(dāng)局擁有更大空間動用貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)。而美元匯率走強(qiáng)將使得人民幣匯率升值的壓力得到釋放，如果我們參考一攬子貨幣，還可以適當(dāng)貶值來刺激中國出口。

　　(徐明棋 作者系上海社科院研究員)