默罕默德·埃爾·埃里安（Mohamed El-Erian）路透社/ 菲爾（Phil McCarten）

編者按：美國(guó)《商業(yè)內(nèi)幕》網(wǎng)站（Business Insider）向太平洋投資管理公司前CEO默罕默德·艾里安問(wèn)及“新常態(tài)”最新形勢(shì)，以下是他的回答：

“新常態(tài)”（New Normal）來(lái)龍去脈：最初，在太平洋投資管理公司(PIMCO)2009年5月出版物中提出“新常態(tài)”一詞之后，這一概念只在經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和政治領(lǐng)域吸引了有限的支持。后來(lái)的五年，世界經(jīng)濟(jì)低迷，增長(zhǎng)緩慢，失業(yè)率之高令人震驚，于是“新常態(tài)”概念逐漸被廣泛接受。其間，卡門(mén)·萊因哈德（Carmen Reinhard）， 肯·羅格夫（Ken Rogoff）， 薩默斯（Larry Summers）， 保羅·克魯格曼（Paul Krugman）， 辜朝明（Richard Koo）， 托馬斯·弗里德曼（Tom Friedman）等人所做的細(xì)致分析工作也促進(jìn)了“新常態(tài)”概念被廣泛認(rèn)可。

“新常態(tài)”的含義：在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前兆以及余波中，太平洋投資管理公司工作人員進(jìn)行了數(shù)次討論，“新常態(tài)”概念得到發(fā)展，并顯示這次的危機(jī)將不僅是“皮肉傷”——西方經(jīng)濟(jì)體很可能無(wú)法從此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)重新回歸從前的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，也不能循著舊日輝煌軌跡。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)持續(xù)處于緩慢蕭條、失業(yè)率異常居高的狀態(tài)，而不會(huì)很快彈回增長(zhǎng)狀態(tài)（“V”字型彈性恢復(fù)）。

深層原理闡述：一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了一段時(shí)期的過(guò)度經(jīng)營(yíng)、過(guò)度借債、隨意冒險(xiǎn)和信貸擴(kuò)展之后，需要很多年才能完全恢復(fù)——這種觀點(diǎn)是最初的推理依據(jù)。緊接著，政策回應(yīng)進(jìn)一步造成發(fā)展滯后（見(jiàn)下一點(diǎn)），總需求不足加劇了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的艱難程度，人們開(kāi)始關(guān)注供應(yīng)方面因素。

政策擔(dān)憂(yōu)：即使決策人大膽實(shí)施極端手段加以控制，他們最初還是低估了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的破壞力。許多決策者努力把危機(jī)長(zhǎng)期性、結(jié)構(gòu)性加入根深蒂固的危機(jī)周期性的思維模式（周期性的思維模式在08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前一直比較符合現(xiàn)實(shí)狀況），另外，新興世界的經(jīng)驗(yàn)對(duì)西方經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)具有借鑒意義，而他們?cè)缭缇蛯⑦@個(gè)概念拋之腦后了。當(dāng)人們終于領(lǐng)悟到“新常態(tài)”的現(xiàn)實(shí)，政治環(huán)境已經(jīng)不利于做出全面政策回應(yīng)。因此，中央銀行不得不挑起政策重?fù)?dān)，至于如何做到這一點(diǎn)？也只能使用不完美的手段。

“新常態(tài)”對(duì)普通民眾的影響：毀滅性的，對(duì)當(dāng)前和未來(lái)幾代人都有害處。只需放眼看大范圍的長(zhǎng)期失業(yè)、青年失業(yè)以及持續(xù)上升的過(guò)度（收入、財(cái)富和機(jī)會(huì)）不平等。“新常態(tài)”還導(dǎo)致了政治極化，削弱了全球關(guān)于經(jīng)濟(jì)和地緣政治問(wèn)題的政策協(xié)調(diào)。

 “新常態(tài)”對(duì)華爾街的影響：目前為止是十分輕緩的。中央銀行高度緊張的行動(dòng)主義給予了市場(chǎng)很好的保護(hù)，使其免受較脆弱市場(chǎng)基本因素的消極影響。中央銀行有效地隔離了市場(chǎng)基本因素和市場(chǎng)價(jià)格。其中原因是易于理解的：鑒于中央銀行手握有限的政策工具，他們有義務(wù)利用資產(chǎn)定價(jià)渠道來(lái)調(diào)節(jié)財(cái)富、消費(fèi)、活力、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資。

經(jīng)濟(jì)前景：短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)基線（Economic Baseline）要求中央銀行繼續(xù)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)與惡化兩極可能性較大的情況。具體地說(shuō)，如果不出現(xiàn)重大政策錯(cuò)誤或地緣政治和市場(chǎng)方面的意外，西方經(jīng)濟(jì)增速將在2014年逐步提高，但不幸的是仍然達(dá)不到脫離危機(jī)的速度。不過(guò)在中期，兩個(gè)極端可能性之一發(fā)生的幾率很可能增加：所以，要么是西方達(dá)到一個(gè)內(nèi)部愈合臨界點(diǎn)，使一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到或超過(guò)其潛力，要么是目前的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題導(dǎo)致更長(zhǎng)時(shí)間極可能造成金融波動(dòng)的低增長(zhǎng)。

當(dāng)前局面復(fù)雜之處：到目前為止，沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)和分析基礎(chǔ)來(lái)可靠地預(yù)測(cè)哪種極端情況最終將占據(jù)主導(dǎo)地位。

作者默罕默德·埃爾·埃里安（Mohamed A. El-Erian）是太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席執(zhí)行官及聯(lián)席首席投資長(zhǎng)。他在安聯(lián)（Allianz）擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，并且是其國(guó)際執(zhí)行委員會(huì)成員，他是奧巴馬總統(tǒng)的全球發(fā)展委員會(huì)主席，還是《紐約時(shí)報(bào)》和《華爾街日?qǐng)?bào)》暢銷(xiāo)書(shū)《市場(chǎng)碰撞》（When Markets Collide）的作者。