很多社會經(jīng)濟難題，比如環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩等，都與“僵尸”企業(yè)關系密切，這在全球范圍都不同程度地存在。

　　其實，僵尸企業(yè)在中國已經(jīng)形成了一個不小的“產(chǎn)業(yè)”。據(jù)統(tǒng)計，目前A股市場上，共有266家“僵尸企業(yè)”，這些企業(yè)2015年三季末負債總額合計高達1.6萬億元，266家公司的資產(chǎn)負債率達到68.65%，而剔除43家金融企業(yè)后，A股市場整體的資產(chǎn)負債率是60.95%。2012年-2014年三年，這266家公司從資本市場募集資金2500億元，獲得政府補助356億元。合計收到政府補助超過5億元的就有15家。其中以中國遠洋為最，三年總共收到政府補助29.78億元。

　　納斯達克靠“高富帥”撐場

　　“僵尸企業(yè)”這個概念最早是由經(jīng)濟學家彼得·科伊提出，而現(xiàn)在這個概念正貼切地描述著不少中國企業(yè)的生存現(xiàn)狀，它們負債累累，沒有盈利，卻靠著政府的補貼和收購重組生存下來。

　　什么是僵尸企業(yè)？武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時表示，僵尸企業(yè)有兩重含義。

　　“一個是國企當中的僵尸企業(yè)。現(xiàn)在有些國企產(chǎn)能過剩，存在一些行業(yè)性的微利虧損。而更多的還是一些低端產(chǎn)能的國企，可能處于長期的微利和虧損當中，仍然還在茍活著。”董登新說，“另外一類，則是A股市場上的僵尸企業(yè)，連年虧損，但是通過各種方法不退市”。

　　事實上，最早經(jīng)歷企業(yè)“僵尸潮”的國家不是中國。在1971年納斯達克誕生開始，僵尸企業(yè)就已誕生。

　　和中國A股市場不一樣，1971年誕生至今，納斯達克的掛牌企業(yè)家數(shù)并不多。其原因在于，納斯達克掛牌速度快，但退市的速度更快。從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家IPO，但同期退市數(shù)達到12965家，凈增長為負數(shù)。

　　盡管在斯納達克淘汰的幾率非常的高，但值得注意的是，現(xiàn)在有80%以上的納斯達克公司依然還是僵尸公司，

　　根據(jù)券商Jones Tradings匯總的數(shù)據(jù)，在納斯達克綜合指數(shù)今年6640億美元的市值增長中，亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences這6家公司貢獻的比例超過一半。而亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增長甚至超過標準普爾今年新增的1990億美元市值。

　　長江商學院金融學教授歐陽輝近期也統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，市值1000億人民幣以上的公司數(shù)量僅為納斯達克市場的3.5%，但卻占據(jù)納斯達克市場71%的市值

　　也就是說，整個納斯達克基本就是這7家“高富帥”的秀場，剩下的那些96.5%的公司和企業(yè)創(chuàng)造的市值只有29%，由此不難看出在這96.5%的公司當中有很多公司是創(chuàng)造不了價值的。

　　蠶食力不容小視

　　這些僵尸企業(yè)給美國經(jīng)濟帶來過不小的麻煩。比如在20世紀80年代,美國東方航空公司在申請破產(chǎn)的情況下仍獲準繼續(xù)飛行，從而拖垮了美國航空業(yè)。

　　不止美國經(jīng)濟被僵尸企業(yè)啃食過，曾經(jīng)的全球第二大經(jīng)濟體日本也深受其害。上世紀80年代末的日本經(jīng)濟泡沫破滅后，催生了大量“僵尸銀行”和“僵尸企業(yè)”。當時日本政府并未關閉這些銀行、企業(yè)或對它們進行資本重組，而是通過提供公開或不公開的擔保，以及零星的政府紓困，讓這些銀行保持著最低限度的運轉。這些“僵尸銀行”和“僵尸企業(yè)”既無活力，也未倒閉，不但不可能對經(jīng)濟增長形成支持，還不斷地占用著社會資源，極大地阻礙了經(jīng)濟增長。導致了日本經(jīng)濟進入了長達兩年的衰退期。

　　近年來隨著中國經(jīng)濟的快速增長，一段時間內(nèi)政府大力扶持制造業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)和國際社會的需求疲軟，導致“僵尸潮”也慢慢蔓延到了中國。

　　“僵尸”企業(yè)的存在，無疑也會給我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來影響。最常被提及的是銀行不良貸款的增加， 中國銀監(jiān)會發(fā)布的2015年二季度主要監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.092萬億元，較上季度末增加1094億元，商業(yè)銀行不良貸款率1.5%，較上季度末上升0.11個百分點。而截至到今年的第三季度，銀行不良貸款率已經(jīng)連續(xù)9個季度上升。

　　“如果企業(yè)破產(chǎn)了銀行的貸款不可能全部收回來，企業(yè)破產(chǎn)清算，總會有一部分債銀行可能收不回來，這個是難免的。”董登新表示，企業(yè)死亡是正常的現(xiàn)象，僵尸企業(yè)破產(chǎn)能夠帶來多大的負面影響是不可規(guī)避的，任何國家企業(yè)的死亡都是正常的，企業(yè)的死亡率和存活壽命都是有規(guī)律的，企業(yè)破產(chǎn)有一部分成本是需要企業(yè)當事人來買單，還有一部分可能需要政府來買單。

　　國外對待企業(yè)“僵尸潮”

　　隨著“僵尸潮”的擴大，僵尸企業(yè)也漸漸地成為各國政府所頭疼的問題。

　　其他國家曾經(jīng)怎么處理“僵尸企業(yè)”的？

　　以美國政府對通用汽車的救助為例。2008年金融危機開始前，通用汽車就已經(jīng)連續(xù)三年虧損，金融危機更是讓通用汽車雪上加霜。

　　為避免整個汽車產(chǎn)業(yè)的崩潰，美國聯(lián)邦政府出臺了“不良資產(chǎn)救助計劃”，開始向通用、克萊斯勒和包括美國國際集團在內(nèi)的多家大型金融機構注資。其中，美國政府以495億美元援助貸款獲得通用汽車公司9.12億股，持股比例相當于60.8%。經(jīng)過破產(chǎn)重組，新的通用汽車公司扭虧為盈

　　救助方案原本爭議不斷，被認為是“拿納稅人的錢冒險”。但事實證明，這次救助相當成功。2010年通用汽車公司凈利潤扭虧為盈，收獲47億美元，2011年更是達到76億美元。由于政府的救助，美國汽車行業(yè)的復蘇速度很快，且在金融危機之后，創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位。

　　各國治療僵尸企業(yè)的“藥劑”都不同。比如在美國，政府可以去給予那些僵尸企業(yè)資金幫助，同時幫助其破產(chǎn)重組。

　　不過，日本在拿這個藥方去救助日本本土企業(yè)時，卻帶來了嚴重的藥物不良反應。上世紀90年代初，日本股市和房市暴跌導致銀行不良債權激增，日本政府并未及時處理這一問題。銀行努力通過追加貸款暫時緩解不良債權問題，使欠債公司免于被迫裁員，但結果是本應退出市場的大量僵尸企業(yè)存活下來。僵尸企業(yè)缺乏創(chuàng)新活力，生產(chǎn)效率得不到提高，成為導致經(jīng)濟增長速度放緩，使日本陷入“失去的二十年”。

　　美國救助汽車行業(yè)之所以成功，得益于嚴苛的流程，以及企業(yè)“造血”功能的重新運轉。政府救助企業(yè)有先決條件，即這個企業(yè)可以救。“可不可以救”判斷完全基于企業(yè)自身的“造血”功能能不能啟用。通用汽車公司基于美國《破產(chǎn)法》第十一章，提出破產(chǎn)重組，之后企業(yè)必須提交一份重組計劃，經(jīng)過專家審核認可后，才能進行重組，并從政府那里拿到錢。此外，還有一個硬性規(guī)定是，一旦企業(yè)重組失敗面臨破產(chǎn)清算，必須償還政府貸款的本息。這就從事前和事后兩個方面，保證政府在“輸血”救助時不吃虧，同時企業(yè)還有很大“造血”潛力，能夠“起死回生”。

　　“如果僵尸企業(yè)沒有辦法重新產(chǎn)生新的造血機構，那么他基本上就完蛋了”，董登新強調(diào)。企業(yè)本身有生有死是正常的，跟人的生老病死是一樣。所以僵尸企業(yè)的破產(chǎn)死亡和清除這都是正常的，因為現(xiàn)在政府提倡大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，每天都會有大量的企業(yè)產(chǎn)生，這是一個自然的新陳代謝過程。

　　改革力除弊病

　　由于僵尸企業(yè)對金融市場有很大的危害，也不利于中國經(jīng)濟健康有序的向前發(fā)展。自9月中旬國務院總理李克強表態(tài)要抓緊處置“僵尸企業(yè)”、長期虧損企業(yè)和低效無效資產(chǎn)以來，“僵尸企業(yè)”成為國家高層頻繁提及的詞匯。

　　11月4日和11月18日，國務院兩次常務會議都提出，要加快推進“僵尸企業(yè)”重組整合或退出市場。中央財辦主任、發(fā)改委副主任劉鶴近期調(diào)研時強調(diào)，“要加大淘汰僵尸企業(yè)力度，有效化解過剩產(chǎn)能”。

　　那么，中國首先從哪些方面去清理這些僵尸企業(yè)呢？復旦大學金融研究中心主任孫立堅對記者表示。“首先利用市場的力量，通過重組收購這樣的方式對僵尸企業(yè)中的部分業(yè)務進行優(yōu)化整合。如果出現(xiàn)了無法優(yōu)化整合的，而且確實是沒有任何發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務和企業(yè)。接下來再采取退市的方式，現(xiàn)在政府也將要把注冊制推行出來，對于那些想退市的僵尸企業(yè)有很大的幫助”。

　　但是對于注冊制的推出，有部分專家也在擔憂，上市容易了，金融市場將更難監(jiān)管，短期可能加劇市場波動。在注冊制實施之前，我們中國市場是否需要一個過渡期。

　　“在中國注冊制的推行不需要過度，現(xiàn)在所有的制度準備上已經(jīng)到位，就差臨門一腳了”，董登新表示。注冊制的推行很簡單，沒有大家想象的固定標準固定模式。就是證監(jiān)會要把IPO的生殺大權交給證交所，然后把責任放給承銷商和會計師事務所和律師事務所來扛。

　　董登新表示，中國資本市場現(xiàn)在很多的弊端都跟現(xiàn)在的發(fā)行制度有關，如果發(fā)行制度改掉了，首先會減少殼資源炒作現(xiàn)象，僵尸企業(yè)也會大規(guī)模退市，寬進嚴管使得借殼上市成為過去時；第二，投行的通道競爭將變成專業(yè)能力的競爭。承難銷易時代結束，市場定價和自主配售考驗券商包括定價、風控、銷售等在內(nèi)的綜合專業(yè)能力；第三，注冊制弱化上市公司圈錢動力。發(fā)行門檻降低，發(fā)行效率提高，在信息披露監(jiān)管趨嚴和退市制度完善的情況下，超額募資帶來的風險增加。記者宋璇