全球經(jīng)濟打“僵尸”
很多社會經(jīng)濟難題,比如環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩等,都與“僵尸”企業(yè)關系密切,這在全球范圍都不同程度地存在。
其實,僵尸企業(yè)在中國已經(jīng)形成了一個不小的“產(chǎn)業(yè)”。據(jù)統(tǒng)計,目前A股市場上,共有266家“僵尸企業(yè)”,這些企業(yè)2015年三季末負債總額合計高達1.6萬億元,266家公司的資產(chǎn)負債率達到68.65%,而剔除43家金融企業(yè)后,A股市場整體的資產(chǎn)負債率是60.95%。2012年-2014年三年,這266家公司從資本市場募集資金2500億元,獲得政府補助356億元。合計收到政府補助超過5億元的就有15家。其中以中國遠洋為最,三年總共收到政府補助29.78億元。
納斯達克靠“高富帥”撐場
“僵尸企業(yè)”這個概念最早是由經(jīng)濟學家彼得·科伊提出,而現(xiàn)在這個概念正貼切地描述著不少中國企業(yè)的生存現(xiàn)狀,它們負債累累,沒有盈利,卻靠著政府的補貼和收購重組生存下來。
什么是僵尸企業(yè)?武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時表示,僵尸企業(yè)有兩重含義。
“一個是國企當中的僵尸企業(yè)。現(xiàn)在有些國企產(chǎn)能過剩,存在一些行業(yè)性的微利虧損。而更多的還是一些低端產(chǎn)能的國企,可能處于長期的微利和虧損當中,仍然還在茍活著。”董登新說,“另外一類,則是A股市場上的僵尸企業(yè),連年虧損,但是通過各種方法不退市”。
事實上,最早經(jīng)歷企業(yè)“僵尸潮”的國家不是中國。在1971年納斯達克誕生開始,僵尸企業(yè)就已誕生。
和中國A股市場不一樣,1971年誕生至今,納斯達克的掛牌企業(yè)家數(shù)并不多。其原因在于,納斯達克掛牌速度快,但退市的速度更快。從1985年到2008年,美國納斯達克有11820家IPO,但同期退市數(shù)達到12965家,凈增長為負數(shù)。
盡管在斯納達克淘汰的幾率非常的高,但值得注意的是,現(xiàn)在有80%以上的納斯達克公司依然還是僵尸公司,
根據(jù)券商Jones Tradings匯總的數(shù)據(jù),在納斯達克綜合指數(shù)今年6640億美元的市值增長中,亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences這6家公司貢獻的比例超過一半。而亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增長甚至超過標準普爾今年新增的1990億美元市值。
長江商學院金融學教授歐陽輝近期也統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),市值1000億人民幣以上的公司數(shù)量僅為納斯達克市場的3.5%,但卻占據(jù)納斯達克市場71%的市值
也就是說,整個納斯達克基本就是這7家“高富帥”的秀場,剩下的那些96.5%的公司和企業(yè)創(chuàng)造的市值只有29%,由此不難看出在這96.5%的公司當中有很多公司是創(chuàng)造不了價值的。
蠶食力不容小視
這些僵尸企業(yè)給美國經(jīng)濟帶來過不小的麻煩。比如在20世紀80年代,美國東方航空公司在申請破產(chǎn)的情況下仍獲準繼續(xù)飛行,從而拖垮了美國航空業(yè)。
不止美國經(jīng)濟被僵尸企業(yè)啃食過,曾經(jīng)的全球第二大經(jīng)濟體日本也深受其害。上世紀80年代末的日本經(jīng)濟泡沫破滅后,催生了大量“僵尸銀行”和“僵尸企業(yè)”。當時日本政府并未關閉這些銀行、企業(yè)或對它們進行資本重組,而是通過提供公開或不公開的擔保,以及零星的政府紓困,讓這些銀行保持著最低限度的運轉。這些“僵尸銀行”和“僵尸企業(yè)”既無活力,也未倒閉,不但不可能對經(jīng)濟增長形成支持,還不斷地占用著社會資源,極大地阻礙了經(jīng)濟增長。導致了日本經(jīng)濟進入了長達兩年的衰退期。
近年來隨著中國經(jīng)濟的快速增長,一段時間內(nèi)政府大力扶持制造業(yè)的發(fā)展,國內(nèi)和國際社會的需求疲軟,導致“僵尸潮”也慢慢蔓延到了中國。
“僵尸”企業(yè)的存在,無疑也會給我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來影響。最常被提及的是銀行不良貸款的增加, 中國銀監(jiān)會發(fā)布的2015年二季度主要監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示,截至二季度末,商業(yè)銀行不良貸款余額1.092萬億元,較上季度末增加1094億元,商業(yè)銀行不良貸款率1.5%,較上季度末上升0.11個百分點。而截至到今年的第三季度,銀行不良貸款率已經(jīng)連續(xù)9個季度上升。
“如果企業(yè)破產(chǎn)了銀行的貸款不可能全部收回來,企業(yè)破產(chǎn)清算,總會有一部分債銀行可能收不回來,這個是難免的。”董登新表示,企業(yè)死亡是正常的現(xiàn)象,僵尸企業(yè)破產(chǎn)能夠帶來多大的負面影響是不可規(guī)避的,任何國家企業(yè)的死亡都是正常的,企業(yè)的死亡率和存活壽命都是有規(guī)律的,企業(yè)破產(chǎn)有一部分成本是需要企業(yè)當事人來買單,還有一部分可能需要政府來買單。
國外對待企業(yè)“僵尸潮”
隨著“僵尸潮”的擴大,僵尸企業(yè)也漸漸地成為各國政府所頭疼的問題。
其他國家曾經(jīng)怎么處理“僵尸企業(yè)”的?
以美國政府對通用汽車的救助為例。2008年金融危機開始前,通用汽車就已經(jīng)連續(xù)三年虧損,金融危機更是讓通用汽車雪上加霜。
為避免整個汽車產(chǎn)業(yè)的崩潰,美國聯(lián)邦政府出臺了“不良資產(chǎn)救助計劃”,開始向通用、克萊斯勒和包括美國國際集團在內(nèi)的多家大型金融機構注資。其中,美國政府以495億美元援助貸款獲得通用汽車公司9.12億股,持股比例相當于60.8%。經(jīng)過破產(chǎn)重組,新的通用汽車公司扭虧為盈
救助方案原本爭議不斷,被認為是“拿納稅人的錢冒險”。但事實證明,這次救助相當成功。2010年通用汽車公司凈利潤扭虧為盈,收獲47億美元,2011年更是達到76億美元。由于政府的救助,美國汽車行業(yè)的復蘇速度很快,且在金融危機之后,創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位。
各國治療僵尸企業(yè)的“藥劑”都不同。比如在美國,政府可以去給予那些僵尸企業(yè)資金幫助,同時幫助其破產(chǎn)重組。
不過,日本在拿這個藥方去救助日本本土企業(yè)時,卻帶來了嚴重的藥物不良反應。上世紀90年代初,日本股市和房市暴跌導致銀行不良債權激增,日本政府并未及時處理這一問題。銀行努力通過追加貸款暫時緩解不良債權問題,使欠債公司免于被迫裁員,但結果是本應退出市場的大量僵尸企業(yè)存活下來。僵尸企業(yè)缺乏創(chuàng)新活力,生產(chǎn)效率得不到提高,成為導致經(jīng)濟增長速度放緩,使日本陷入“失去的二十年”。
美國救助汽車行業(yè)之所以成功,得益于嚴苛的流程,以及企業(yè)“造血”功能的重新運轉。政府救助企業(yè)有先決條件,即這個企業(yè)可以救。“可不可以救”判斷完全基于企業(yè)自身的“造血”功能能不能啟用。通用汽車公司基于美國《破產(chǎn)法》第十一章,提出破產(chǎn)重組,之后企業(yè)必須提交一份重組計劃,經(jīng)過專家審核認可后,才能進行重組,并從政府那里拿到錢。此外,還有一個硬性規(guī)定是,一旦企業(yè)重組失敗面臨破產(chǎn)清算,必須償還政府貸款的本息。這就從事前和事后兩個方面,保證政府在“輸血”救助時不吃虧,同時企業(yè)還有很大“造血”潛力,能夠“起死回生”。
“如果僵尸企業(yè)沒有辦法重新產(chǎn)生新的造血機構,那么他基本上就完蛋了”,董登新強調(diào)。企業(yè)本身有生有死是正常的,跟人的生老病死是一樣。所以僵尸企業(yè)的破產(chǎn)死亡和清除這都是正常的,因為現(xiàn)在政府提倡大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新,每天都會有大量的企業(yè)產(chǎn)生,這是一個自然的新陳代謝過程。
改革力除弊病
由于僵尸企業(yè)對金融市場有很大的危害,也不利于中國經(jīng)濟健康有序的向前發(fā)展。自9月中旬國務院總理李克強表態(tài)要抓緊處置“僵尸企業(yè)”、長期虧損企業(yè)和低效無效資產(chǎn)以來,“僵尸企業(yè)”成為國家高層頻繁提及的詞匯。
11月4日和11月18日,國務院兩次常務會議都提出,要加快推進“僵尸企業(yè)”重組整合或退出市場。中央財辦主任、發(fā)改委副主任劉鶴近期調(diào)研時強調(diào),“要加大淘汰僵尸企業(yè)力度,有效化解過剩產(chǎn)能”。
那么,中國首先從哪些方面去清理這些僵尸企業(yè)呢?復旦大學金融研究中心主任孫立堅對記者表示。“首先利用市場的力量,通過重組收購這樣的方式對僵尸企業(yè)中的部分業(yè)務進行優(yōu)化整合。如果出現(xiàn)了無法優(yōu)化整合的,而且確實是沒有任何發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務和企業(yè)。接下來再采取退市的方式,現(xiàn)在政府也將要把注冊制推行出來,對于那些想退市的僵尸企業(yè)有很大的幫助”。
但是對于注冊制的推出,有部分專家也在擔憂,上市容易了,金融市場將更難監(jiān)管,短期可能加劇市場波動。在注冊制實施之前,我們中國市場是否需要一個過渡期。
“在中國注冊制的推行不需要過度,現(xiàn)在所有的制度準備上已經(jīng)到位,就差臨門一腳了”,董登新表示。注冊制的推行很簡單,沒有大家想象的固定標準固定模式。就是證監(jiān)會要把IPO的生殺大權交給證交所,然后把責任放給承銷商和會計師事務所和律師事務所來扛。
董登新表示,中國資本市場現(xiàn)在很多的弊端都跟現(xiàn)在的發(fā)行制度有關,如果發(fā)行制度改掉了,首先會減少殼資源炒作現(xiàn)象,僵尸企業(yè)也會大規(guī)模退市,寬進嚴管使得借殼上市成為過去時;第二,投行的通道競爭將變成專業(yè)能力的競爭。承難銷易時代結束,市場定價和自主配售考驗券商包括定價、風控、銷售等在內(nèi)的綜合專業(yè)能力;第三,注冊制弱化上市公司圈錢動力。發(fā)行門檻降低,發(fā)行效率提高,在信息披露監(jiān)管趨嚴和退市制度完善的情況下,超額募資帶來的風險增加。記者宋璇


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