德銀:A股下半年流動性或不及上半年
2015年07月29日 15:48:13來源:證券時報網
德意志銀行首席中國股票策略師常宇亮近日發表2015年下半年中國股市展望,表示大盤已在7月8日觸底,預計H股將在未來幾周的炎炎夏日里繼續區間震蕩,但隨后有望走出年內的第二波上漲,即德銀在今年一月初發布的年度展望報告中所提出的"W"形全年走勢的第二條上升軌道。市場走強的主要驅動因素在于經濟基本面有望好轉,同時海外資金可能出現回流。德銀預計,恒生中國企業指數(HSCEI)有望在年終站上14000點,潛在漲幅約20%。
宏觀層面,德銀預期2015年四季度中國GDP增速有望回升至7.2%附近,主要得益于未來數月或出臺更有力度的財政刺激措施,進一步支持地方政府加大對基礎設施的投資;房地產銷售的持續回暖也有望帶動房地產投資企穩而不再加速下滑。德銀經濟學家預測今年三季度有望見到再一次降息和一次降準。改革方面,報告建議下半年重點關注金融改革、國企改革及“走出去”三大主題。
關于上市公司上半年盈利表現,報告表示,上半年H股上市公司整體利潤較去年同期僅增長約1%,增速進一步放緩。其中非銀行金融,中游產業及新經濟板塊增速較高,而銀行、上游產業及消費品板塊表現低迷。下半年盈利增速有望回升,全年來看,德銀預測2015年和2016年H股上市公司整體利潤將分別增長4.6%和4.8%。
報告同時表示,隨著希臘基本達成協議以及A股逐步企穩,全球投資者可能更為關注美聯儲加息。對H股而言,預計在中國基本面改善,同時改革加速的推動下,預計將有海外資本流入;而A股下半年獲得的流動性支持可能不及上半年水平。今年下半年深港通和QDII2(合格境內個人投資者制度)或將啟動,但報告認為新增此類通道并不一定會導致更多跨境資本流動,短期內對市場影響有限。
德銀認為,目前A股滬深300指數交易于13.9倍12個月動態市盈率,其中非金融板塊為19.4倍,較前期峰值水平更為合理,但仍相對H股存在明顯溢價。MSCI中國指數目前的估值為9.9倍12個月動態市盈率,較前過去10年平均水平低16%,較亞太市場和新興市場水平分別低21%和15%。報告預計,下半年估值擴張和盈利前推(rollover)有望同時出現,推動H股市場跨入"樂觀"階段。基于9.5%的權益成本和三階段股息貼現模型,德銀預計MSCI中國指數的12個月動態市盈率有望在年底達到11倍。
報告建議投資者超配金融、信息科技、工業企業和公用事業,低配電信和能源板塊,對消費品、醫療保健和原材料采取中性配置。


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