近期期指盤中波動(dòng)頻繁、劇烈，風(fēng)格輪換也較為迅速。期指走勢(shì)判斷和風(fēng)格輪換把握這兩個(gè)方面都為投資者操作帶來(lái)了較大挑戰(zhàn)。我們判斷，目前期指尚處于牛市中場(chǎng)靠后階段。當(dāng)前，持有中長(zhǎng)線股指多單仍為操作首選，同時(shí)超配中小盤股指期貨IC有望獲得超額收益。

　　MSCI于6月10日5時(shí)30分發(fā)布新聞稿宣布，A股暫不納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)中，而需待一系列重要問(wèn)題解決之后才將A股納入其中。

　　由于A股納入MSCI指數(shù)體系不僅有望提升A股吸引力，而且還能帶動(dòng)跟蹤MSCI指數(shù)的被動(dòng)型基金直接為A股帶來(lái)增量資金。因此，市場(chǎng)對(duì)A股納入MSCI指數(shù)體系的期望頗高。毫無(wú)疑問(wèn)，MSCI本次暫時(shí)否決了A股納入其指標(biāo)體系對(duì)市場(chǎng)情緒形成了一定利空影響。周三期指大幅低開(kāi)則是對(duì)本事件的直接反應(yīng)。

　　A股納入MSCI指數(shù)體系完全是時(shí)間問(wèn)題。因此，市場(chǎng)將大概率理性消化這一結(jié)果，該事件對(duì)期指走勢(shì)的影響較為有限。

　　推演判斷A股牛市是否完結(jié)的核心在于兩點(diǎn)：首先是理清本輪牛市的主要邏輯和驅(qū)動(dòng)力；二是分析其驅(qū)動(dòng)力是否逆轉(zhuǎn)，以及未來(lái)將如何演進(jìn)。

　　在本輪A股牛市演繹過(guò)程中，改革預(yù)期提升以及監(jiān)管層對(duì)牛市的肯定進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)牛市滾滾向前。從中長(zhǎng)期因素來(lái)看，本輪牛市演繹的核心要素均未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，這也意味著期指牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　我們判斷，目前A股大致已經(jīng)演繹至中場(chǎng)靠后階段。根據(jù)中美日等主要證券市場(chǎng)牛市演繹進(jìn)程來(lái)看，牛市進(jìn)入尾聲的征兆主要包括通脹快速上行、牛尾大票行情出現(xiàn)，以及高估值的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)巨無(wú)霸上市公司。目前這三點(diǎn)征兆均未出現(xiàn)，預(yù)示著牛市尚未進(jìn)入尾聲。此外，從技術(shù)分析的角度來(lái)看，主要證券市場(chǎng)的牛市進(jìn)程均是從放量上漲逐步演進(jìn)到縮量上漲。縮量上漲階段效率最高，但也最危險(xiǎn)。這表明市場(chǎng)已經(jīng)一致看多，且資金也已經(jīng)難以維系。目前A股尚處于放量上漲階段，這也預(yù)示著牛市尚未進(jìn)入尾聲。

　　從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，牛市中場(chǎng)堅(jiān)守中小成長(zhǎng)股將獲得較明顯的超額收益。從風(fēng)格轉(zhuǎn)換的角度來(lái)看，其在牛市的一般演繹進(jìn)程如下：低估值藍(lán)籌股行情（估值修復(fù)行情）——中小成長(zhǎng)股行情——藍(lán)籌股行情（尤其是資源股）。當(dāng)以上三段全部演繹完畢之后，牛市余波往往容易出現(xiàn)一波大盤股下跌、創(chuàng)業(yè)板新高行情。在這個(gè)階段，全市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)處于下跌格局，即牛市已經(jīng)完結(jié)，但創(chuàng)業(yè)板仍有較好行情。此后股市才徹底進(jìn)入熊市。由于目前期指尚處于中場(chǎng)，因此目前階段超配IC仍是明智之選。

　　整體來(lái)看，目前期指仍處于牛市途中。近期期指盤中波動(dòng)頻繁、劇烈，主要源自資金面、情緒面和政策面的合力減弱，也與目前所處籌碼密集區(qū)域有關(guān)。我們判斷，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)充分換手之后，開(kāi)啟下一波多頭行情為大概率事件。操作上，未來(lái)一段時(shí)間持有中長(zhǎng)線多單仍為主要操作方向。同時(shí)，牛市中場(chǎng)堅(jiān)守中小成長(zhǎng)股有望獲得超額收益，即超配IC仍是當(dāng)前階段的首選。