“構(gòu)建鋼鐵電商生態(tài)體系”，這一戰(zhàn)略讓上海鋼聯(lián)(300226.SZ)被打上電商、互聯(lián)網(wǎng)、金融等標(biāo)簽，但在業(yè)績連年平庸的情況下，該公司股價卻在近兩年時間內(nèi)漲超15倍。

　　多名資本市場人士均認(rèn)為，上海鋼聯(lián)2013年啟動的鋼銀平臺是促使該公司股價飆漲的直接推動力。“由于鋼銀平臺一直處于投入期，無業(yè)績支撐，其大漲行情主要來自于講邏輯和看交易量。”一券商人士對《第一財經(jīng)日報》

　　對于上海鋼聯(lián)的鋼銀模式，業(yè)內(nèi)多有人士表示認(rèn)可，但該模式“盈利有限”也成為看空者的依據(jù)。

　　上海鋼聯(lián)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上海鋼聯(lián)2013年~2014年凈利潤為2159.08萬元、1877.57萬元，該公司旗下鋼鐵電商平臺同期的凈利潤分別為644.83萬元、-17.93萬元，兩者凈利潤均在下滑。

　　沒有業(yè)績支撐，無盈利時間表規(guī)劃，一路披著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念之衣“裸奔”的上海鋼聯(lián)，還能讓股價“飛”多久呢？

　　股價飆升

　　從上海鋼聯(lián)開始做鋼鐵電商平臺開始，在2013年7月1日~2015年5月28日兩年不到的時間，股價漲幅達(dá)到1536.55%。

　　上海鋼聯(lián)股價大幅上漲與其子公司上海鋼銀電子商務(wù)有限公司(下稱“上海鋼銀”)投資的電商平臺—鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)上交易平臺(下稱“鋼銀平臺”)交易量暴漲有著密切關(guān)系。

　　上海鋼聯(lián)此前的主營業(yè)務(wù)是為大宗商品行業(yè)提供資訊、數(shù)據(jù)與電子商務(wù)服務(wù)。2013年，依托子公司上海鋼銀推出的鋼銀平臺，開始為鋼廠、流通企業(yè)和下游用戶提供第三方線上服務(wù)，同時該公司搭建交易、支付、倉儲、加工、物流及金融服務(wù)等覆蓋整個鋼鐵工業(yè)的“閉環(huán)生態(tài)鏈”。

　　2013年下半年，上海鋼銀對外公布的平臺交易量一度引爆股價。據(jù)鋼銀平臺網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2013年11月5日，鋼銀平臺日成交量只有1118.24噸；2014年7月17日，其日成交量已高達(dá)6.75萬噸。隨后成交量節(jié)節(jié)攀升，從2013年11月至2014年10月份，鋼銀平臺日成交量漲幅逾100倍。

　　這同時也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對鋼鐵電商平臺交易量注水的質(zhì)疑。從2014年年中開始，上海鋼銀被接連曝出旗下交易員通過走單、控制大客戶等方式拉升平臺銷量來做高交易量。上海鋼聯(lián)方面并沒有給市場確切的回應(yīng)。

　　當(dāng)然股價的上漲也緊跟著上海鋼聯(lián)講述故事的節(jié)奏。上海鋼聯(lián)通過更換交易模式、合資設(shè)立公司等形式逐步搭建完成供應(yīng)鏈金融、支付結(jié)算、倉儲物流、交易結(jié)算四大業(yè)務(wù)板塊，形成鋼銀電商閉環(huán)模式。“要將上海鋼聯(lián)打造成為大宗商品交易市場的‘阿里巴巴’。”上海鋼聯(lián)董事長朱軍紅喊出的這個口號，一直振奮著資本市場。

　　但是當(dāng)故事、交易量炒作完畢，在整體創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的大背景下，鋼聯(lián)股價也出現(xiàn)大幅調(diào)整，市場更多等待的是其模式閉環(huán)搭建完成帶來的業(yè)績兌現(xiàn)。“等待公司市場占有率絕對領(lǐng)先后才會關(guān)注到盈利能力，現(xiàn)在我只看風(fēng)險。”朱軍紅在去年12月份如此回應(yīng)前去調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者。

　　值得一提的是，5月6日晚間上海鋼聯(lián)發(fā)出多份公告稱，上海鋼銀擬進(jìn)行增資擴(kuò)股，同時控股股東興業(yè)投資將持有的鋼銀電35.04%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海鋼聯(lián)，至此上海鋼聯(lián)持有鋼銀電商67.82%的股權(quán)。二級市場上，該公司股票5月6日至5月12日5個交易日股價漲48.19%。

　　鋼銀平臺盈利有限

　　在上海鋼聯(lián)所勾畫的故事中，鋼銀平臺無疑是主角，市場一直在探究鋼銀平臺的盈利模式中，期待著上海鋼聯(lián)鳳凰涅槃。

　　按照上海鋼聯(lián)的規(guī)劃，該公司所構(gòu)建的鋼鐵電商生態(tài)體系，以在線交易為核心，融合支付結(jié)算、倉儲物流、融資服務(wù)、數(shù)據(jù)等服務(wù)，在線交易主要由鋼銀平臺負(fù)責(zé)。

　　上海鋼聯(lián)方面曾表示，在鋼價持續(xù)走低、信貸收緊的背景下，鋼貿(mào)商的退出為上海鋼聯(lián)帶來發(fā)展空間。有券商分析師曾在其研報中指出，鋼銀介入鋼材貿(mào)易環(huán)節(jié)，對銀行來說充當(dāng)了柜臺前移角色，對鋼貿(mào)商來說降低了融資成本，對鋼廠來說部分扮演了一級代理商，在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有重要地位。

　　“在現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能過剩，鋼貿(mào)、鋼廠兩頭被壓的情況下不得不尋求新思路新技術(shù)來突圍，突圍的思路很明確，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降低交易成本。”一位做了5年之久的鋼貿(mào)業(yè)務(wù)員也表示認(rèn)可上海鋼聯(lián)的電商模式。

　　不過，一位資深鋼鐵行業(yè)從業(yè)者對《第一財經(jīng)日報》記者表示，鋼鐵作為工業(yè)原料是先有訂單再生產(chǎn)，主要通過直銷或經(jīng)銷商進(jìn)行交易，只有微小部分次品和現(xiàn)貨不是直銷；而經(jīng)銷商和用戶一般都有穩(wěn)定供貨關(guān)系，沒必要通過第三方平臺來增加成本。對此，其認(rèn)為，上海鋼聯(lián)等作為鋼鐵業(yè)信息平臺可能會有一定的市場需求，但利潤空間有限，作為鋼鐵交易平臺，受到行業(yè)屬性的限制，規(guī)模難以做大。

　　“盈利有限。”一位機(jī)構(gòu)投資者直言，市場之所以給上海鋼聯(lián)這么高的溢價，是在當(dāng)前鋼廠、鋼貿(mào)商經(jīng)營困難情況下，對新貿(mào)易模式的期望。

　　從上海鋼聯(lián)近三年的業(yè)績來看，2012年~2014年凈利潤分別為3526.11萬元、2159.08萬元、1877.57萬元，同比分別下降8.75%、38.77%、13.04%，該公司凈利潤連續(xù)三年呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，其中2013年和2014年凈利潤下降的原因中均提到，該公司加大了在大宗商品電子商務(wù)領(lǐng)域的投入。在這期間，鋼銀平臺隸屬的上海鋼銀公司2013年~2014的凈利潤分別為644.83萬元、-17.93萬元。

　　股東頻頻減持套現(xiàn)

　　為了加大對閉環(huán)電商生態(tài)的布局，上海鋼聯(lián)可謂求“資”若渴。該公司方面于去年12月表示，短期資金需求是100億元左右，未來資金需求有可能是500億元~1000億元。

　　去年6月份，上海鋼聯(lián)上市滿3年后迎來解禁期，其第一、二大股東便迅速宣布減持股份。其中，第一大股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司(簡稱“興業(yè)投資”)累計減持1151.86萬股，套現(xiàn)4.76億元左右；公司第二大股東朱軍紅減持248.6萬股，套現(xiàn)約0.97億元。對于減持的目的，上海鋼聯(lián)方面表示股東募集資金將投入到公司鋼鐵電商生態(tài)圈里。

　　三個月后，該公司一、二股東再度拋出減持計劃。其中，興業(yè)投資在六個月內(nèi)計劃減持不超過842.59萬股，朱軍紅計劃減持不超過242.42萬股。但減持后的資金用途較為“誘人”，雙方所得資金均全部用于支持上海鋼聯(lián)電商生態(tài)體系的發(fā)展。

　　在減持期間，上海鋼聯(lián)推出再融資方案。去年9月份，該公司公告稱，擬向5個投資對象發(fā)行不超過2500萬股份，募集6億資金，用于電商區(qū)域分中心項目以及歸還銀行貸款。

　　但是，該公司股價似乎并不受股東頻繁減持影響。從二級市場看，今年1、2月份，該公司股價又出現(xiàn)一輪暴漲行情，據(jù)該公司公布的機(jī)構(gòu)戶數(shù)來看，去年12月底到今年2月底，機(jī)構(gòu)戶數(shù)增加了177戶。