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邵宇:中國經濟新常態=新需求+新供給+新宏調

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  2015年05月16日 09:50:42來源:證券時報

  “把杠桿過高的部門杠桿移向其他杠桿不那么高的部門,有地方移中央、平臺移開行、財政移貨幣等九種方法。”

  需求是短期經濟增長的促進點。老需求即傳統的“三駕馬車”,即投資、消費和進出口。進出口衰退已成必然,消費原本的彈性空間就不大,投資下滑最快。整體來說投資是繼發性的第二手需求,如果其余兩駕馬車動力不足的話,投資也難以孤軍奮戰。

  當前新三駕馬車,首先是消費升級。消費的品質、內涵擴大,發展新型的消費增長點。這里更重要的是公共服務普及化,在當前中國經濟發展階段下,大量流動人口進入城市后,包括醫療、衛生、教育、養老等在內的需求增長巨大,這些都是新消費的來源。應更多通過開放服務業,制定新標準來規范行業發展,從而促進消費的提升;其次,對于投資這塊,房地產下滑很嚴重,但宏觀上來說還應保持其一定的發展速度以維持經濟穩定。基礎建設投資牽涉消費問題,消費里產能的形成也是投資形成的,包括對醫院、教育設施和公衛設施的投資等推動民生改善的“智慧型投資”,都是需要進一步促進。這一部分投資能夠有效推動城市新一輪的擴張或增長;最后是出口,當前去向美國等發達國家的出口彈性無疑很小,但正如當前提出的“一路一帶”,在這個范圍內的國際貿易需求仍有巨大的增長空間,可創造新的出口需求點。由之產生的新需求推動,可有效替代美國等發達國家的需求減少對進出口貿易造成的影響。

  供給對經濟增長的意義主要是基于人力、資本、技術三點。過去的供給大部分是落后產能。技術落后,人力繁重,資源消耗。新的供給首先是要提高要素利用效率,達到更加環保,更加清潔,更加可持續,更加人力友好,更加技術密集的目的。一個非常簡潔的概念叫“五新產業”——即新產品、新技術、新組織、新制度和新模式。

  前面兩個“新”主要指新興產業,圍繞技術創新這部分。對于技術創新,尤其是原創很大一部分是概率問題,具體推動較難。因此,目前來看主要國家可進行的是加大科技創新領域投入,這涉及金融系統的改革等,總體來說只有巨大的投入才能獲得可觀的成果。剩下三個“新”就是目前很熱的“互聯網+”概念,或稱“工業化4.0”。不過“互聯網+”最終的模式是“一將功成萬骨枯”,BAT確實崛起,但傳統百貨公司、商業地產都受到沖擊。因此“互聯網+”的關鍵是新供給要創造出額外需求,這種供給才真正有增加值。

  不少觀點認為,現在中國類似于日本,進入了一個通貨緊縮的周期,擔心會不會失去十年、甚至二十年,因為公司平臺風險、國企風險、銀行體系的壞賬都是存在的。日本當時經歷了一次瘋狂的刺激之后,所有東西歸于平淡,其中的原因可能是日本進入資產負債表的衰退。現在來看中國的資產負債表,總體來說,負債率和發達經濟體,甚至包括和中國競爭的新興經濟體,比如印度、俄羅斯相比是較低的,不存在整體意義上的資產負債表壞賬風險,但是局部部門有風險。

  一般來說,經濟分為六個部門:企業、個人、政府、商業銀行、中央銀行、對外部門(中國還有影子銀行),有的部門杠桿率比較高,比如地方政府。一旦經濟進入陰面,債務就會壞死;還有負債率過高的民企(以及國企),比如有著過剩產能的造船、鋼貿企業等等。這些局部循環的領域可能已經遭遇了資產負債表的衰退,這些企業已經在全力避免擴大生產,只是想降低負債,那么有兩種方法:第一讓他們徹底破產,但這樣會很痛苦;第二讓他們作為僵尸企業生存下去,就像日本一樣,大量僵尸企業、僵尸銀行橫行。

  這就需要進行所謂“乾坤大挪移”,把杠桿過高的部門杠桿移向其他杠桿不那么高的部門。移杠桿有以下九種方法,簡稱為“九大移”:地方移中央、平臺移開行、財政移貨幣、政府移居民、國資移民資、傳統移新興。至于金融體系,則需要商行移投行、非標移標準、國內移國外。在移杠桿的過程中寓意改革。

  (作者系東方證券首席經濟學家,陸家嘴沙龍理事會秘書長)

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