就算中國外匯儲備多也不能任性
[摘要]正在大力推進的“一帶一路”戰略,其最大的底氣就是這四萬億的外匯儲備。
騰訊財經智庫特約 冉學東 華夏時報編委
如果你了解世界貨幣演變的基本邏輯,如果你了解美元在全球價值體系中所占有的地位,如果你明白外匯儲備對于人民幣的背書作用,那么,對于美元的使用,必須是有著獨特理念的投資體系作為支撐,而非普通的貨幣就是拿來消費或者投資的。
盡管外匯儲備近幾年在快速積累,加速增長,但是高層對這部分錢怎么擺布是非常審慎的,2007年成立中投公司也是由財政部通過發行特別國債籌集人民幣后購買,也就是用財政的錢去購買的外匯儲備,額度也僅僅只有兩千多億美元。
然而,這種格局似乎正在起變化,巴西國家石油公司近日宣布,中國國家開發銀行簽訂了一份35億美元的融資合同以緩解目前的困境,此次融資合作或許意味著新一輪“石油換貸款”合作正在醞釀啟動。
石油與貨幣聯系密切
巴西石油是全球負債最高的大型石油公司,目前累計債務高達1350億美元。據相關統計,2014年底,巴西石油的負債總額從兩年前的約1810億雷亞爾(約557億美元)增至3320億雷亞爾(約1023億美元),增幅達83%。
此次美元貸款的交易細節外界不得而知,據猜測,肯定有很多附加條件,比如,通過雪中送炭式的貸款,可能將助推中國視乎與裝備制造業走出去,進軍拉美市場,為未來的一帶一路戰略在拉美市場的推進先趟開一條路。
而據中國國際經濟交流中心的一項最新的課題成果顯示,2014年中國石油進口3億多噸,預計到2020年,進口規模將達到4.2億噸左右,到2030年進口規模在6億噸左右。而國內石油產量2020年為2.2億噸,2030年2.3億噸,合計的石油需求8.3億噸左右,比目前多3億噸。有專家認為,如此龐大的石油進口需求,沒有海外投資及其權益的保障,可能面臨資源供應短缺、價格高企的壓力,甚至還有其他不確定的風險。
這自然是不錯的,但是美元資產的擺布同時面臨的問題是,未來中國原油的進口需求一定會按照前幾年那樣的增速在增加嗎?未來美元的幣值是否還會大幅攀升?同時石油價格也必然會大幅上漲嗎?進一步要問的是,即使通過股權的方式控制了一個公司,那么你一定就能控制它的資源,或者達到你的目的嗎,國際經濟的博弈不僅僅是股權等金融博弈,可能還有更加廣泛的政治、軍事、外交和文化的博弈。
貨幣投資戰略需謹慎
作為一項資產的擺布,其實質就是一個投資,他必然遵守高收益高風險的定律,你在短期內可能是達到了自己的目的,實現了高收益,但是風險就會隨之而來,比如中國近幾年對于巴西和委內瑞拉等拉美國家的投資就是如此,我們知道的委內瑞拉從去年以來在這輪石油價格下跌中,就面臨違約風險。
就此項投資而言,我們所知道的不確定性就有兩點,一個是油價未來上漲的動力已經今非昔比,一是世界經濟增長動力衰竭;一是美國頁巖油產量過剩。另一個不確定是,隨著美國經濟的復蘇,美聯儲加息逼近,美元升值可能是未來常態,或者持續較長時間段。
如果一個貨幣未來將會升值,而用這個將升值的貨幣去投資一個還要下跌的資產,其風險有多大是可想而知的。當然,這里僅僅是把這項投資作為一項單純的投資行為來研究的,至于其他地緣政治和外交的動機,則不在考慮范圍。
事實上,最近幾年中國對外匯儲備的投資放開了手腳,首先是從給國開行進行外匯貸款開始,其程序國開行向央行申請,由央行給于國開行一定額度,讓國開行進行國際范圍的貸款,以達到更加宏觀的戰略目的,被稱作“委托貸款”,這是一個大膽的突破。
外匯儲備應該怎么用
而目前正在大力推進的“一帶一路”戰略,其最大的底氣就是這四萬億的外匯儲備,沒有這點家底,這個戰略就成了空談,用外匯貸款的方式跟沿線國家合作,把國內的過剩產能出口出去,解決了國內的問題,同時為其他國家創造了價值,這自然是天才式的構想。為實現這個構想,設立了絲路基金、金磚國家發展銀行和亞洲投資開發銀行,其資本金大部分是外匯儲備。
不過這一次要注意的是,這些外匯儲備運用沒有通過發行特別國債,由財政部來購買,而是直接以外匯的形式貸出去。盡管這樣省了一道工序,但是缺少了財政這個防火墻,如果投資虧損過大,可能就會對人民幣幣值造成較大影響。
外匯儲備本質上其實是國內個人和企業包括政府的儲蓄,只不過這些儲蓄是依靠外匯外匯儲備做支撐的,如果外匯儲備投資虧損嚴重,則這些儲蓄的價值就有可能懸空,造成的后果就有可能是通貨膨脹。
所以在任何時候,外匯儲備的投資都是把安全性和流動性作為重中之重,至于收益性則排在末尾,如果對外匯儲備寄予過高的政治目的,則可能蘊含較大風險。
另外,外匯儲備的投資之所以要慎重,更為根本的原因是,對于中國這樣一個正在逐漸融入世界經濟體系的經濟體,人民幣作為一個貨幣在國際經濟體系中的位置,事實上還在摸索的過程中,尚未定型。而目前的國際貨幣體系的狀況卻正好處在中國經濟崛起,國際貨幣裂變,美元強勢上漲的格局之中。
在美元強勢上漲過程中,人民幣的國際化剛剛起步,人民幣的國際信用目前主要來源于這不足四萬億的外匯儲備,如果這四萬億外匯儲備在此次投資的過程中,創造了更大的價值,那么這就是人民幣脫骨換胎,成功走向國際化的關鍵一步。
反過來,如果在此次大范圍外匯投資中,投資資產貶值,虧損,創造的是負價值,那么這些外匯儲備可能就會大規模流出,最終損害的是人民幣的整體信用,也是中國經濟的未來。
從這個意義上說,使用外匯儲備是任性還是審慎,答案是不言而喻的。
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