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許維鴻:股市火爆會損害實體經(jīng)濟么?

新浪財經(jīng)許維鴻 2015-04-10 09:52:53

文/許維鴻,盤古智庫學(xué)術(shù)委員,西南證券研發(fā)中心業(yè)務(wù)總監(jiān)

持續(xù)的天量交易,除了像前幾次大牛市一樣催生了很多民間“股神”,還出現(xiàn)了很多心懷憂慮的“磚家”,說以股市為代表的虛擬經(jīng)濟擠占了大量資金,使得實體經(jīng)濟缺少投資,不利于中國經(jīng)濟的發(fā)展。

中國A股的火爆行情已經(jīng)持續(xù)了將近一年,以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長性股票估值已經(jīng)遠遠超過了歐美市場水平,大盤藍籌股的股價也已經(jīng)不止翻倍。持續(xù)的天量交易,除了像前幾次大牛市一樣催生了很多民間“股神”,還出現(xiàn)了很多心懷憂慮的“磚家”,說以股市為代表的虛擬經(jīng)濟擠占了大量資金,使得實體經(jīng)濟缺少投資,不利于中國經(jīng)濟的發(fā)展。

這種頗具迷惑性的說法,如果放在以往的幾輪牛市中,也許多少有幾分道理,但是在本輪股票市場的放量上漲中,很多新的市場現(xiàn)象卻釋放了積極的信號,讓我們有理由相信A股市場的良性機制正在形成,多層次資本市場對實體經(jīng)濟的支持作用正在逐漸發(fā)揮,牛市的基礎(chǔ)是來源于投資者對實體經(jīng)濟的信心。

首先,本輪牛市的一個大背景是中央政府對注冊制的強力推進。要知道,歷史上的A股牛市往往被大規(guī)模的融資計劃終結(jié),而注冊制的推出無疑是A股向全社會企業(yè)敞開大門,融資規(guī)模之大前所未有。那么,注冊制為什么不僅沒有終結(jié)牛市,反而讓牛市愈演愈烈呢?其實,道理也不復(fù)雜。

中國的股票市場上市資源一直是緊缺的,審批制除了造就了很多被投資者詬病的灰色操作,更多的是把上市資源傾斜給國有企業(yè),以支持國有資產(chǎn)的改制脫困。因此,當(dāng)中國經(jīng)濟面臨新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型需求,注冊制會帶來更多的質(zhì)地良好的民營企業(yè),從根本上改變A股的上市公司結(jié)構(gòu),并最終反映實體經(jīng)濟的投資結(jié)構(gòu)。

其次,本輪牛市伴隨著創(chuàng)紀錄的并購重組交易,很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和資產(chǎn)“借船出海”,成功登陸股票市場,優(yōu)化了上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。所謂“虛擬經(jīng)濟”的概念是相對的,就像股票價格雖然是資本市場買賣雙方交易的結(jié)果,但是其對實體經(jīng)濟的作用也是切實的。

火爆的牛市意味著投資者對股權(quán)投資的熱情,這種虛擬經(jīng)濟帶來的融資優(yōu)勢,使得上市公司有了更大的資源,去收購實體經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),不僅充實了自己的持續(xù)盈利能力,更給實體經(jīng)濟帶來了積極的投資。

毫無疑問,上市公司眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),絕不是諸如產(chǎn)能過剩的夕陽產(chǎn)業(yè),也不是價格預(yù)期扭轉(zhuǎn)的房地產(chǎn),而是那些代表著新消費和產(chǎn)業(yè)升級的市場熱點行業(yè),這對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級當(dāng)然是有百益而無一害的。

第三,本輪牛市的股票價格上漲是結(jié)構(gòu)性的,熱點板塊更多集中于創(chuàng)意型新興產(chǎn)業(yè)。如果我們盤點過去幾個月股票價格上漲倍數(shù)最多的股票,就會發(fā)現(xiàn)市場的熱點集中于以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的新興技術(shù)、以“中國制造2025”為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)升級、以文化傳媒為代表的消費升級,這無疑是中國實體經(jīng)濟具有前瞻性的投資風(fēng)向標。

股票市場是直接融資的典型代表,最鐘意的投資品種并不是重資產(chǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),而是代表新消費熱點的創(chuàng)意型經(jīng)濟,這跟以商業(yè)銀行為代表的間接融資是有本質(zhì)區(qū)別的。

既然如此,一個以注冊制改革紅利為背景,鼓勵并購重組、鼓勵創(chuàng)意型產(chǎn)業(yè)融資的A股市場牛市,顯然是值得為其吶喊助威的。

(本文作者介紹:盤古智庫是由中外知名學(xué)者組成的公共政策研究機構(gòu)。秉持客觀、開放、包容的宗旨,推行經(jīng)世致用、和諧共生的理念,促進社會共識,推動經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展,努力打造中國最具影響力的新智庫。)

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