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董希淼:你是利率風口上的那頭豬嗎?

新浪財經董希淼 2015-03-11 09:22:38

原題:周小川沒說出口的降息苦衷

兩會期間,央行行長周小川在政協小組討論會會場被大批記者包圍,大家紛紛追問“是否還會降息”、“什么時候降息”。

周小川一邊露出他招牌式的微笑,一邊連連擺手:“等過幾天記者招待會再說。”短短十一個字,四兩撥千斤,又留給媒體很多猜想。

然而,2月28日央行決定降息以來,國內銀行存款市場利率出現的一系列變化,遠不是一句話所能概括的。雖然這是這央行三個月來的第二次降息,但這次降息后的利率走向卻是史上最復雜的,沒有之一。

2015年3月1日起,央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率,同時將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。此前的2012年6月8日,央行首次允許存款利率上浮,上限為基準利率的1.1倍;2014年11月22日,央行再次將浮動上限由基準利率的1.1倍調整為1.2倍,并簡化了利率的期限檔次,下放較長期限存款的定價權。

2012年6月,存款利率第一次被允許上浮時,一些城商行和股份制銀行久旱逢甘霖,立即紛紛“一浮到頂”。市場份額較大的五大銀行,雖未第一時間將利率上浮到頂,但不久之后也用足了上浮10%的政策,各家銀行利率水平趨于一致。

而2014年11月降息,盡管一些中小銀行當晚宣布將存款利率上浮到頂,但用足20%的銀行尚屬少數,16家上市銀行對一年期定期存款則出現了三種不同利率,存款利率差異化初見端倪。那次調整,央行不再公布五年期定期存款基準利率,由銀行自主定價,五年期存款利率更是五花八門,差異極大。

那么央行本次降息,又有哪些新的變化呢?2月15日,筆者在新浪財經發表《光大銀行為啥任性下調利率》,提出:存款利率經常性、差異化的調整,將成為利率市場化進程中的“新常態”。而這次降息后出現的各種情況,恰恰驗證了筆者二十多天的判斷:

首先,存款利率呈現經常性變化。降息后,銀行根據資金需求和定價策略調整存款掛牌利率,并不奇怪。但在降息不到一周內,那些積極宣布上浮到頂的銀行,又齊刷刷下調利率,還是較為罕見。如2月28日央行發布降息消息當晚,浙商銀行在股份制商業銀行中,第一家宣布將所有期限的存款利率基準上浮到頂。

但僅僅過了幾天時間,該行于3月6日起卻全面回調存款利率,基本上調為基準利率上浮20%。渤海銀行等股份制銀行,上周也回調了存款利率。目前,除少數城商行、農商行外,執行上浮30%的銀行已屬鳳毛麟角。是銀行太任性,出爾反爾?其實,這樣的利率調整會越來頻繁,習慣了就好。

當然,這其中不排除央行采取窗口指導等方式,對各家銀行利率政策進行引導。如果各家銀行在央行宣布降息之后,又都將存款利率全部上浮30%,顯然會使降息效果大打折扣,這是央行所不愿意看到的。事實上,央行希望通過存款基準利率的進一步下調,降低金融機構籌資成本,帶動各類市場利率和企業融資成本繼續下行,這對于進一步緩解企業“融資貴”問題具有積極作用。央媽用心良苦??!

其次,存款利率呈現差異化調整。以前存款利率調整,大致上可以分為大型銀行、股份制銀行、城商行農商行幾個陣營,在各自陣營中,大家心照不宣地執行基本一致的利率。但這次,這樣的“默契”似乎也被打破了。比如,3月1日建設銀行官方公布的一年期存款利率為2.9%,半年期存款利率2.7%,均高出工行、農行、中行等其他大行0.15%,建行由此也被媒體戲稱為“叛徒”。這種差異化,也將越來越明顯。

即便是同一家銀行,存款利率也在三個方面體現出差異化:一是對不同期限的存款實行不同的浮動,比如一些銀行對一年定期存款上浮10%,而對期限較長的存款則上浮20%;

二是對不同客戶的存款采取不同的策略,比如對私人銀行客戶、對較大金額存款,給予較高的上浮幅度,而普通客戶則按掛牌利率來執行;

三是對不同地區的存款授予不同的權限,多數大中型銀行將一定范圍內的利率浮動權限下放到一級分行,由一級分行根據本地市場情況采取靈活的應對策略。

而且,與以前各家銀行大張旗鼓宣傳利率上浮到頂不同的是,此次多數銀行在利率浮動方面都低調了很多。尤其是幾家大行比較忌諱談利率上調的話題,甚至禁止支行網點使用“上浮到頂”等字樣。

這一方面表明,越來越多的的銀行開始成熟起來,已經意識到單一的存款價格戰未必是一件好事;另一方面,這也說明存款利率的差異化在加大,一概而論容易產生誤解。銀行網點電子顯示屏上的利率只是掛牌利率,既不完全等同于央行確定的基準利率,也不完全等同于實際執行的利率。

3月5日,李克強總理在政府工作報告指出,推進利率市場化改革,健全中央銀行利率調控框架。由此看,利率市場化作為全面深化金融改革的重要一步,將堅定不移地繼續前行。下一步,央行可能采取的手段有:推出大額可轉讓存單、再次擴大利率上浮空間等等。同時,市場化的利率體系和利率傳導機制還應得到進一步完善。接下來,如果存款利率浮動區間的上限達到基準利率的1.4倍,那么利率市場化差不多也就實現了。

不過利率市場化,并不必然導致整個社會利率水平下行。在“三期疊加”的背景下,存款分流趨勢進一步加劇,如果完全放開存款利率,會引起對存款的更激烈爭奪,增加商業銀行的經營成本。如果銀行將其轉嫁給企業,反而將可能在短期內推高企業融資成本。所以,我國現在不必急于完全放開存款利率管制,而是應該在有序推進的同時,加快出臺相關配套措施。比如,已經公開征求意見的存款保險制度應盡快出臺。

據說,現在歐洲一些國家,如瑞典、丹麥、瑞士等,已經實行負利率,法國、荷蘭、比利時等國家發行的債券也是負利率。這就出現了一些似乎不可思議的現象:你向銀行借錢,銀行要倒貼利息給你;你到銀行存款,你要向銀行支付一筆費用。負利率在我國大概不會出現,但可以肯定的是,我國金融市場上的利率將百花齊放,利率市場化的大風已經起來,而且越來越大。

而你,會是利率市場化風口上那頭隨風飛揚的豬嗎?

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