港報(bào):股神巴菲特欠稅619億美元 “省錢”做投資
【延伸閱讀】巴菲特將出書披露生意經(jīng) 并展望“下一個(gè)50年”
參考消息網(wǎng)2月10日?qǐng)?bào)道 外媒稱,等待沃倫·巴菲特(Warren Buffett)年度致股東信的投資者今年將買一得三。這位伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)創(chuàng)始人正計(jì)劃出版一部有特別意義的紀(jì)念書籍,以紀(jì)念他控股這家公司50周年。
據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》2月10日?qǐng)?bào)道,巴菲特及其商業(yè)伙伴查理·芒格(Charlie Munger)正各自撰寫他們對(duì)于過去50年來伯克希爾公司不凡旅程的看法,以及他們對(duì)于未來50年的展望。兩人都不會(huì)對(duì)另一人寫的部分做任何更改。除固定的每年一度的致股東信之外,讀者們今年還可以讀到兩種不同的反思和預(yù)測,并比較其中的不同。
通過撰寫對(duì)未來50年的期待,這兩位年齡加在一起有175歲的老人,試圖規(guī)劃伯克希爾公司的未來以及他們遺留給后人的財(cái)富,目前有關(guān)這家公司在二人離開后將如何發(fā)展的辯論正日益升溫。
在接管了美國新英格蘭地區(qū)一家經(jīng)營不善的紡織廠后,他們通過在保險(xiǎn)和其他行業(yè)的一系列收購,以及在可口可樂(Coca-Cola)、麥當(dāng)勞(McDonald’s)以及美國運(yùn)通公司(American Express)等美國標(biāo)志性企業(yè)的股權(quán)投資組合,將其變成歷史上最成功的投資機(jī)構(gòu)之一。過去20多年,其他企業(yè)的股東一直要求企業(yè)關(guān)注核心業(yè)務(wù),而伯克希爾公司的業(yè)務(wù)卻日益多樣化。
如今,加上美國電力企業(yè)、北美最大鐵路之一以及亨氏(Heinz) 50%股權(quán),伯克希爾公司很可能是全球最多樣化的企業(yè)集團(tuán),其規(guī)模全球最大更是毋庸置疑。該公司市值目前為3580億美元,超過通用電氣(General Electric)。
由于該公司董事長、首席執(zhí)行官兼首席投資官巴菲特年事已高(現(xiàn)年84歲),有關(guān)在他退休后這家大雜燴企業(yè)是否應(yīng)被分拆的辯論變得更加火熱。但這場辯論可能正在發(fā)生變化。盡管巴菲特和91歲的副董事長芒格堅(jiān)稱,他們利用完全獨(dú)特的文化打造出了這家經(jīng)久不衰的公司,但投資者、分析師以及長期觀察伯克希爾公司的人士,卻在關(guān)注該公司管理結(jié)構(gòu)層面的更細(xì)微問題。
“對(duì)于沃倫·巴菲特而言,最重要的一點(diǎn)是他如何為伯克希爾公司的未來做好安排,讓它繼續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值,”巴克萊(Barclays)研究伯克希爾公司的分析師杰伊·蓋爾布(Jay Gelb)表示,“我認(rèn)為,今年的致股東信可能會(huì)是他迄今最重要的一封?!鄙w爾布每年都會(huì)被邀請(qǐng)?jiān)诓讼柲陼?huì)上向巴菲特提問。
巴菲特致股東信于每年2月底發(fā)布,篇幅達(dá)30頁左右,里面包含大量投資金句、發(fā)人深省的段落以及玩笑。全球最成功的基金經(jīng)理、私人股本公司老板以及公司首席執(zhí)行官都說自己從中獲得啟發(fā),他們會(huì)像任何一個(gè)小股東或商學(xué)院學(xué)生那樣如饑似渴的細(xì)細(xì)品讀。
然而,或許致股東信的最大作用是成為維系伯克希爾公司的粘合劑,構(gòu)成一家大雜燴企業(yè)的思想基礎(chǔ)。
巴菲特和芒格即將為未來50年繪制的路線圖,可能堪比1996年巴菲特為伯克希爾公司股東撰寫的那本《股東手冊(cè)》(Owner’s Manual)。在這本手冊(cè)里,他列出了15條指導(dǎo)原則,其中包括承諾尋找穩(wěn)健的企業(yè)并永遠(yuǎn)持有,而不要跟蹤季度業(yè)績、不斷改變投資組合。手冊(cè)還賦予伯克希爾公司的管理文化以神圣地位,這種文化主張讓子公司老板有權(quán)管理自己的事務(wù),不受伯克希爾公司奧馬哈總部的干涉,伯克希爾總部目前仍只有25名員工。
以往的致股東信對(duì)分紅或持有太多債務(wù)提出了尖銳批評(píng),巴菲特的繼任者應(yīng)該會(huì)把所有這些批評(píng)當(dāng)做金玉良言,用來反擊那些敦促該公司改革的外部人士。
“任何一個(gè)接替巴菲特的人都不會(huì)擁有他那種權(quán)威或可信度,”法學(xué)教授拉里·坎寧安(Larry Cunningham)表示:“他可以提供教科書、規(guī)則、指導(dǎo)原則,就這一點(diǎn)而言這些致股東信都非常有用,將為繼任者增添力量?!笨矊幇渤霭媪艘槐景头铺刂鹿蓶|信編選注釋集。
當(dāng)今,維權(quán)對(duì)沖基金的要求日益得到支持,他們要求企業(yè)分拆業(yè)務(wù)部門、停止投資、給資產(chǎn)負(fù)債表增加債務(wù)并將現(xiàn)金返還給股東,而這些都是巴菲特痛恨的。在這種情況下,有致股東信為繼任者撐腰可能是必要的。密切追蹤伯克希爾公司動(dòng)向的人士表示,分拆伯克希爾公司的議論將只不過是議論。實(shí)際上,已有人押注在現(xiàn)任管理層以及在巴菲特繼任者的管理下,公司仍能繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。
在目前的管理結(jié)構(gòu)下,伯克希爾公司可以將其運(yùn)營企業(yè)的現(xiàn)金以及由保險(xiǎn)公司籌集的保費(fèi)用于投資,與其他必須以較高成本借入資金來開展收購的公司相比,伯克希爾具備資金優(yōu)勢。蓋爾布估計(jì),伯克希爾公司目前擁有250億美元的多余資金可用于并購。2013年,伯克希爾公司與巴西私人股本集團(tuán)3G Capital(提供專業(yè)管理技能)合作收購亨氏。他表示,更大規(guī)模的收購也可以采取這種模式。
“他正試圖厘清所有問題,這樣下一任CEO就不需要做出任何過于具有挑戰(zhàn)性的決定了,”蓋爾布表示,“巴菲特家族仍將持有伯克希爾公司大量股權(quán),因此維權(quán)投資者不可能馬上介入要求改革。這給下任CEO提供了一些操作空間,無需擔(dān)心廣大股東或者像我這樣的分析師怎么說?!?/p>
前高盛(Goldman Sachs)銀行家鮑勃·斯蒂爾(Bob Steel)表示,對(duì)于伯克希爾公司而言,維權(quán)對(duì)沖基金的興起或許是件好事,而不是像人們有時(shí)認(rèn)為的那樣是一種威脅。該公司可能會(huì)找到一些更愿意被收購的收購目標(biāo)。斯蒂爾現(xiàn)任精品投資銀行普望(Perella Weinberg)首席執(zhí)行官。
斯蒂爾表示:“巴菲特創(chuàng)建的這個(gè)品牌已被視為‘好管家’的代名詞。他非常樂意讓管理層自己經(jīng)營業(yè)務(wù)并愿意給予支持,因此這個(gè)品牌讓他成為一個(gè)企業(yè)樂意合作的人選?!?/p>
“對(duì)于很多公司而言,維權(quán)主義會(huì)將讓這個(gè)世界變得不同。如果更多公司不愿做出投資,例如投入資金進(jìn)行研發(fā),或許一些公司會(huì)撥打‘1-800-WARREN’,然后它們就會(huì)發(fā)現(xiàn)投資是個(gè)有趣的選擇?!?/p>
如果伯克希爾公司未來不會(huì)被拆分,而實(shí)際上會(huì)變得更加龐大和多樣化,那么問題就會(huì)變成,目前維持在最小規(guī)模的總部未來是否夠用。
巴菲特表示,在他去世后,他的工作將至少分?jǐn)偨o3個(gè)人。包括一名董事長(他希望由他的兒子霍華德(Howard)擔(dān)任)、一名首席執(zhí)行官以及一名或多名首席投資官。那些長期研究伯克希爾以及其他企業(yè)的學(xué)者認(rèn)為,可能還需要采取更激進(jìn)的措施。
“一個(gè)關(guān)鍵的問題是,當(dāng)管理改革變得勢在必行,如何對(duì)表現(xiàn)不佳的子公司實(shí)施管理改革,”哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院(Columbia Business School)海爾布倫格雷厄姆和多德投資中心(Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing)金融學(xué)教授布魯斯·格林沃爾德(Bruce Greenwald)表示,“人們相信沃倫·巴菲特是所有行業(yè)的行家,但他們不會(huì)相信其他任何一個(gè)人也具備這種能力。他的繼任者不會(huì)擁有這種‘帶寬’和可信度?!?/p>
在最近一本著作《巴菲特之后的伯克希爾》(Berkshire Beyond Buffett)中,坎寧安提出,該公司需要對(duì)子公司進(jìn)行分組,并任命最多10名分公司總裁作為新的管理層。本書基于對(duì)伯克希爾很多子公司首席執(zhí)行官的采訪寫成。
坎寧安表示,這就是曾發(fā)生在經(jīng)營制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的小型綜合企業(yè)Marmon身上的事情。該公司由杰伊·普里茨克(Jay Pritzker)和鮑勃·普里茨克(Bob Pritzker)組建,2007年被伯克希爾收購。
“這兩家公司都是由標(biāo)志性人物通過幾十年的并購打造而成的,他們了解公司的所有歷史以及所有優(yōu)勢和劣勢,當(dāng)他們離開時(shí),這個(gè)世界上就再?zèng)]有一個(gè)人能具備這些知識(shí)?!彼硎荆鞍头铺氐睦^任者可能會(huì)認(rèn)為,‘我不可能讓80個(gè)人向我匯報(bào),但我可以把這個(gè)數(shù)字除以10’。這似乎是他必須采取的方法?!?/p>
伯克希爾已開始把子公司的財(cái)報(bào)分成5類:保險(xiǎn);鐵路;公用事業(yè)以及能源;制造業(yè);服務(wù)業(yè)和零售業(yè)以及金融和金融產(chǎn)品。
與此同時(shí),在伯克希爾創(chuàng)建50周年之際,該公司股價(jià)正接近創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。2014年,該公司股價(jià)上漲逾25%,部分原因是與其他同等規(guī)模的公司(一般是跨國企業(yè))相比,正在復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)在伯克希爾的資產(chǎn)配置中權(quán)重更大。
巴菲特現(xiàn)在的健康情況看上去不錯(cuò),新任管理層交接或許不是一個(gè)緊迫的問題,但它是分析師列出的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)因素,甚至連全球最大投資者也在密切關(guān)注這方面的動(dòng)向。
“我一直在問自己,如果他不在了,伯克希爾的股價(jià)會(huì)上漲還是下跌?”私人股本集團(tuán)凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦(David Rubenstein)表示,“我沒有答案。股價(jià)可能會(huì)上漲,因?yàn)槿绻摴颈环植?,其價(jià)值就會(huì)提升,但也可能會(huì)下跌,因?yàn)槿藗冋J(rèn)為,沒有人能夠做到他做到過的事情?!?/p>
橡樹資本管理(Oaktree Capital Management)創(chuàng)始人馬浩華(Howard Marks)也在密切關(guān)注此事。他自己定期發(fā)布的致投資者信擁躉眾多。“他們會(huì)把這份工作分?jǐn)偨o更多的人做,理論上來說,管理資金的那個(gè)人或那群人不會(huì)是歷史上最偉大的投資者,因此股價(jià)將跌至一般水平,”他預(yù)測,“但希望不會(huì)徹底變得平庸?!?/p>
在巴菲特和芒格為今年的致投資者信做最后的潤色之際,他們將既著眼于未來、又不忘回顧過去,目的是就長遠(yuǎn)的管理和投資為他們的繼任者提供指導(dǎo)。
在巴菲特去世后,這些信件將仍然存在。如果這些信件傳達(dá)的信息能夠經(jīng)久不衰,那么或許伯克希爾公司也能永葆青春。
?。?015-02-10 08:50:52)


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