作為2015年的首份金融數據，央行上周五公布的1月金融數據統計報告看起來并不樂觀。在信貸數據和人民幣存款大增的情況下，M2和社會融資數據增速則大幅萎縮，其中1月廣義貨幣(M2)增速大幅回落至10.8%，創M2公布近20年以來新低，反映經濟整體信用創造萎縮。分析人士表示，在通縮風險持續加大的情況下，未來加碼降息、降準等寬松貨幣政策仍可期。

　　受到央行調整存貸口徑的利好以及季節性因素，1月的信貸數據和人民幣存款均超過市場預期。央行數據顯示，1月人民幣貸款增加1.47萬億元，同比多增2899億元。與此同時，1月人民幣存款增加1.7萬億元，同比多增1.66萬億元。

　　然而信貸和存款數據的大幅增加并沒有掩蓋住1月金融數據糟糕的一面。社會融資規模2.05萬億元，同比減少5394億元。“1月金融數據的看點不在于貸款增量，而在于社會融資規模和M2增速雙雙破位下行，創歷史新低！尤其是M2的降幅遠超市場預期。”中金公司固定收益團隊點評道。

　　央行數據顯示，截至1月末，M2余額124.27萬億元，同比增長10.8%，增速分別比上月末和去年同期低1.4個和2.4個百分點，這個同比增速也創下自1986年公布M2數據以來新低。

　　令市場疑惑的是，為何在信貸數據和人民幣存款數據大幅增加的情況下M2出現大幅下滑？

　　中金固定收益團隊認為，在存貸款比市場預期還要略好的情況下，M2大幅低于預期與去年同期高基數、外匯占款流出、財政存款以及非標萎縮有關。“2014年1月新增廣義貨幣規模較大，形成了較高基數；另外，1月的外匯占款可能出現較大幅度下降。1月流出中國市場的資金量創了歷史新高，這意味著1月外匯占款可能凈減少很多；財政存款高于預期也影響到了1月M2增幅。1月財政存款增量高達7000億元，也起到了回籠流動性和減少銀行存款的作用。最后，非標繼續萎縮導致表內非標所派生的存款也減少。目前監管趨嚴和融資需求萎縮的情況下，銀行表內非標增量明顯降低，從1月委托貸款和信托貸款的增量就可以看到。”中金固定收益團隊解釋道。

　　海通證券研究所首席宏觀債券研究員姜超表示，貨幣M2增速的下行也預示著通縮風險繼續加大，未來仍需加碼降息、降準等寬松貨幣政策。央行四季度貨幣政策報告不再講“定力”，此前全面降準的啟動有助于降低市場化的銀行理財收益率，掃清降息障礙，而再次降息或已不遠。

　　中金公司認為，M2持續下滑并已經嚴重低于政府目標需要警惕，畢竟貨幣增速高低與經濟需求和通脹都高度相關，會帶來經濟下滑和通縮壓力。在貨幣增速持續回落而匯率不敢大幅貶值的情況下，加上貨幣市場利率偏高導致實際利率維持高位，貨幣條件越來越緊。惟一靠譜的放松方式仍是引導實際利率下行，預計未來貨幣政策會有更進一步的放松舉動來提振經濟。(記者 馬元月 岳品瑜)