從擔憂熱錢流入到擔憂資金外逃，市場風云變幻。到底是由于經濟喪失信心、資本大規模外流引起的，還是擴大對外投資、人民幣進入波動區間引起的，必須有確切的結論，以免低估了事態的嚴重程度。

2月3日，國家外匯管理局公布，2014年四季度資本和金融項目逆差912億美元，超過全球金融危機時2008年四季度的468億美元逆差，創出1998年有記錄以來的新高。2014年全年逆差達到創紀錄的960億美元，而過去15年中僅2012年3月出現18億美元逆差。

人民幣波動區間擴大，由于人民幣貶值趨勢明顯，企業個人結匯意愿下降。國家外匯管理局國際收支司司長管濤表示，剔除匯率因素影響，去年銀行結匯較上年增長1%，售匯增長10%，結售匯順差下降53%；銀行代客涉外收入較上年增長12%，對外付款增長18%，涉外收付款順差下降79%。

表面上看來，事態并不嚴重，衡量企業和個人結匯意愿的銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重總體下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略回升至71%，全年平均為71%，結匯率比上年回落1個百分點。衡量購匯動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年為69%，售匯率比上年上升6個百分點。

中國企業對外投資確實在上升，歐元資產品貶值，是收購的大好時機，近幾年來，中國企業大規模收購品牌、技術、固定資產，從法國葡萄園酒莊到希臘港口、南歐的保險公司，都在收購范圍之內。

對外經貿大學金融學院副教授高潔指出，資本和金融項目逆差的加大主要和我國對外投資順差加大有關，對外投資規模超過吸引外資規模，使資金以投資形式流出，人均GDP超過4500美元，就會進入凈對外投資由負轉正的階段，而根據國家統計局相關數據計算，截至2014年末，我國人均GDP約為7485美元（約合人民幣46531元），人均GDP的提高導致對外投資的增加。

安邦咨詢對這一理論提出質疑，指出“資本和金融項目逆差是對外投資大幅增長所帶動的，其實并沒有數據支撐。恰恰相反，據國際收支平衡表初步數據，四季度直接投資出現610億美元的順差，全年順差為1985億美元。也就是說，2014年，國際收支口徑下的直接投資仍然處于大幅凈流入狀態，與同期商務部監測到的資本凈輸出存在很大差異。相應的，四季度資本和金融賬戶的創紀錄逆差也就無法歸因于資本凈輸出，因外匯局與商務部的統計口徑存在差異”，即使出現了大規模的對外投資，也沒有出現在國際收支平衡表上。

結合前三季度國際收支數據，應該在凈誤差與遺漏項，至于到底包括哪些子項，數據并不明朗，有可能跟資金的短期進出有關。根據管濤先生的說法，有可能低估了對外資本的輸出，也有可能高估了經常項目順差，目前是可控的，貿易順差、資本流出將成為常態。

讓人擔心的是實體經濟連續下滑，導致對人民幣信心的不足。最近幾年，中國經歷移民高峰期，目前筆者咨詢一些地區、一些企業，從實體制造業到傳統周期性行業、服務行業，日子都比較難過。企業進行資產配置，握有部分美元，同時持有美元歐元資產，似乎已經成為企業家常態。無論如何，中國富裕階層的教育旅游未來甚至醫療、食品，都已逐步國際化，對經濟結構的長期調整、對經濟的起伏資金的撤出必須有充分的準備。《福布斯》中文網刊文指出，根據我們的估計，包括非官方資金流動在內的外流資本總額可能高達4,650億元。最近的人民幣貶值表明，資本外逃形勢已經惡化，流動性需求甚至可能超過1萬億元。

短期人民幣信心不足，可以通過資金運作加以解決，如果出現長期信心問題，關注是必須的，從筆者所了解的情況看，實體企業信心不足、對人民幣信心不足已經如瘟疫般彌漫。

全球金融硝煙四起，2月6日，韓國副財政部長崔炅煥（JooHyung-hwan）表示，韓國政府在過去已經擴大了資本管制范圍，來抑制投機性資金流入該國并控制金融市場的波動性。韓國資本管制范圍將會更加廣泛，將從銀行業擴展到信貸公司、經紀公司和保險公司。韓國外幣借款年限不得超過一年。

這場經濟疲軟來勢洶洶，遠未結束，中國資本外流方現雛形，擴大中國經濟與人民幣的吸引力，已經迫在眉睫。

注：經濟冬天比想像中更冷。

三個故事，第一，在南方某小城從事開發的三個朋友都撤回來了，有時間聚在一起喝酒聊天。

第二，有家企業做了半天帳，總算擠出幾百萬贏利交差。

第三，親戚在浙江從事傳統行業，說這個行業當地有三分之一左右企業已經關門休息。

要備好充分的冬儲糧。