解鈴還須系鈴人。受美國數(shù)家煉油廠工人罷工影響，自去年年中以來持續(xù)下跌的國際油價，近兩個交易日飆漲逾10%，橡膠、銅、PTA等也紛紛上漲，引發(fā)了市場“底部”猜想。

　　接受中國證券報記者采訪的分析師認為，去年7月利比亞恢復(fù)原油出口是本輪油價暴跌的導(dǎo)火索，歐佩克（OPEC）大打價格戰(zhàn)加劇了油價跌勢。而頁巖氣革命令美國原油產(chǎn)量大幅增長是油價下跌的根本原因，因此油價要實現(xiàn)反轉(zhuǎn)還須進一步減少供給。從油價走勢對經(jīng)濟的影響來看，一方面油價劇烈波動影響企業(yè)利潤，增加了經(jīng)濟運行風(fēng)險；另一方面若油價持續(xù)低迷，可能令市場需求預(yù)期不穩(wěn)，甚至減緩全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程。

　　 國際油價兩日漲幅逾10%

　　石油被譽為工業(yè)的血液，油價波動對經(jīng)濟的影響不言而喻。從去年7月以來，國際油價從100美元/桶附近一路狂跌，最低在今年1月底探至43.58美元/桶。

　　美國原油期貨價格是原油市場的風(fēng)向標之一，在2008年金融危機之后，曾一度從147美元/桶左右跌至40美元/桶附近。上個月，當(dāng)原油價格跌破50美元/桶時，不少市場人士猜想國際油價已經(jīng)跌至“底部”，并著手布局多單。原油市場劇烈波動不足為奇。1月30日（上周五），紐約商品交易所３月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格飆漲逾8%，創(chuàng)兩年半最大單日漲幅。隨后在2月首個交易日（2月2日），美國原油期貨價格在盤中回調(diào)近3%的情況下，依然快速“翻紅”并收漲近3%。

　　消息顯示，美國鋼鐵工人聯(lián)合會與企業(yè)未能就一項于2月1日期滿的勞動合同達成共識，于當(dāng)?shù)貢r間1日開始舉行大罷工，目前涉及九處煉油廠。受罷工影響的煉廠合計每日可產(chǎn)出182萬桶燃料，占美國產(chǎn)能的10%。煉廠生產(chǎn)受到影響可能導(dǎo)致原油產(chǎn)量下降。由于美國的石油工業(yè)在全球行業(yè)中舉足輕重，分析人士認為，該局面勢必導(dǎo)致全球油品減產(chǎn)，支撐國際油價回升。

　　1月30日至2月2日兩個交易日，紐約商品交易所３月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格累計漲幅超過10%。有市場人士認為，國際油價就此展開反轉(zhuǎn)行情。

　　不過，國際投行對此似乎不以為然。摩根士丹利分析師Adam Longson在報告中稱，近日油價因美國鉆井機數(shù)量下降而出現(xiàn)的油價回升是“不可持續(xù)的”。美銀美林的亞太和新興市場策略主管Ajay Kapur認為，原油價格在市場持續(xù)供大于求的情況下，可能跌至30美元/桶的水平。Kapur表示：“雖然市場聽到了一些風(fēng)聲，但真正要對價格有影響還非常遠。目前處在供大于求的狀況下。”

　　 “底部”猜想有待驗證

　　對于國際油價“底部”的猜想，多位接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，在原油市場基本面未得到有效改善情況下，尚不足以迎來油價反轉(zhuǎn)行情。

　　格林大華期貨分析師原欣亮表示，從基本面上來看，上周美原油庫存持續(xù)增加，達4.067億桶，遠遠超過過去5年的庫存上限，創(chuàng)1924年以來最高水平。最新數(shù)據(jù)顯示，美原油產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。沙特方面將原油產(chǎn)量提高至980萬桶/天，創(chuàng)下去年10月份以來最高產(chǎn)量，并繼續(xù)下調(diào)其2月原油出口價格。

　　另一方面，備受關(guān)注的原油出口大國——俄羅斯決定，自2月1日起大幅下調(diào)石油出口稅，從每噸170.2美元降至每噸112.9美元，降幅達33.67%。原欣亮表示，這一舉措旨在減少當(dāng)前油價對俄羅斯財政的影響，給石油生產(chǎn)商減壓，這意味著產(chǎn)油國之間爭奪市場份額的“價格戰(zhàn)”仍在延續(xù)，全球性原油供應(yīng)過剩問題仍是市場主導(dǎo)，基本面將利空原油價格。

　　對于近日國際油價大幅反彈，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，國際油價連續(xù)兩個交易日累計漲幅超過一成，可能是短期超跌反彈，并不意味著底部已經(jīng)到來。

　　程小勇指出，從宏觀層面來看，2015年全球經(jīng)濟開局不利，包括美國、中國和歐洲公布的經(jīng)濟指標都普遍走弱，盡管有季節(jié)性因素，但不可否認的是當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，特別是中國經(jīng)濟疲軟引發(fā)的需求下滑沖擊還將持續(xù)。從基本面來看，1月份OPEC原油產(chǎn)量繼續(xù)增長，OPEC成員國產(chǎn)油量在1月每天增加48.3萬桶，日均為3090.5萬桶。其中，伊拉克、沙特和安哥拉的石油新增產(chǎn)量尤其多。

　　值得注意的是，美國的石油企業(yè)迫于利潤下降正計劃減少開支。美國石油巨頭埃克森美孚公司2月2日公布，由于油價下跌，公司去年四季度凈利潤下降。公司去年投資開支為385億美元，比2013年減少40億美元。埃克森美孚將于３月初公布2015年投資預(yù)算，公司此前稱未來幾年投資預(yù)算預(yù)計都會低于370億美元。

　　此外，美國雪佛龍石油公司日前也發(fā)布報告稱，公司在2015年開采投資預(yù)算為350億美元，比2014年減少13%。美國油田技術(shù)服務(wù)公司貝克休斯日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國運營的油田鉆井?dāng)?shù)量連續(xù)８周下降。

　　程小勇說，盡管美國第三大和第四大石油公司削減開支，但尚沒有實際性減產(chǎn)，回顧上世紀80年代，油價觸底是在OPEC減產(chǎn)之后才出現(xiàn)的。

　　民生期貨市場部副總經(jīng)理屈曉寧也對記者表示，對國際油價見底的“猜想”并不贊同，首先是供給的持續(xù)是可預(yù)見的，歐佩克和非歐都沒有減產(chǎn)的意愿，需求也沒有明顯的提升。近期的上漲只能是地域突發(fā)事件和短期行為，原油探底之路還很漫長，等到開始有減產(chǎn)出現(xiàn)才可能逐步止住下跌。

　　國際油價何時方能言底呢？原欣亮表示，1月以來國際油價劇烈波動，OVX（石油ETF波動率)大幅增加，持續(xù)在58的高位，因此反映出原油價格仍有下跌風(fēng)險，仍處在尋底過程中。這波原油底部的標志是原油市場份額爭奪達到一短暫的均衡，同時OVX下降到40下方。

　　另外，下一個支撐的位置直指最近兩年增產(chǎn)最多的美國頁巖油成本。此前市場對頁巖油的成本估計有各種版本，從30美元/桶至70美元/桶不等，但各頁巖區(qū)塊因開采難度與效率不同，很難給出統(tǒng)一的成本線，去年10月以來，鉆機數(shù)量開始下降，到今年1月底，回落幅度達24%，且其中三分之二是發(fā)生在1月份，油價下跌到當(dāng)前的水平，的確是觸及了部分產(chǎn)油區(qū)的成本。也是在1月開始，市場抄底的聲音開始越來越大。

　　華泰長城期貨分析師陳靜怡認為，在目前這個時點，國際油價底部要確認，至少要看到美國原油產(chǎn)量被擠出，無論是因為成本因素，還是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流無法持續(xù)，或者產(chǎn)油國出現(xiàn)局勢動蕩導(dǎo)致供應(yīng)中斷；在資金面上，需要空頭獲利平倉，總體持倉量明顯回落才能夠見到底部。

　　 油價波動令市場需求不穩(wěn)

　　原油作為大宗商品的領(lǐng)頭羊，其價格變化影響著整體大宗商品市場氛圍，進而影響經(jīng)濟全局。顯而易見的是，連續(xù)兩日國際油價暴漲后，大宗商品市場再度上演“過山車”行情。截至2月3日，國內(nèi)期貨市場上，PTA、甲醇、塑料、聚丙烯等多個期貨品種漲逾3%，銅、橡膠、PVC等品種也出現(xiàn)較大漲幅。

　　不過，這并不能說明商品市場正在轉(zhuǎn)好。2月2日，被稱為全球經(jīng)濟縮影的波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)報收590點，下挫至近30年來最低。BDI指數(shù)亦反映當(dāng)前國際大宗商品市場景氣度。

　　陳靜怡指出，航運使用的燃油主要為柴油和燃料油，這是原油冶煉的下游產(chǎn)品，價格基本上與原油同步變化。一般來說，燃油成本占航運營業(yè)成本的30-40%不等，原油價格的下跌直接降低了航運成本；另外一個較為間接的關(guān)聯(lián)是，油價和全球整體經(jīng)濟狀況相關(guān)。當(dāng)前油價從去年7月下跌以來極其順暢，除供應(yīng)過剩外，另一個原因是在經(jīng)濟需求方面得不到支撐，特別是歐洲和亞洲經(jīng)濟增長疲弱，這也影響到波羅的海干散貨運指數(shù)跟蹤的幾條主要航線的運輸情況。

　　國元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春表示，從大周期看，BDI與原油價格相關(guān)性極高；特別是自2014年以來，隨著以中國為代表的發(fā)展中國家經(jīng)濟增長減速，BDI價格不斷創(chuàng)出新低，尤其是國際原油價格暴跌，導(dǎo)致運輸成本下降，也令BDI進一步承壓。

　　從全球經(jīng)濟層面來看，油價劇烈波動牽動著每一個經(jīng)濟體的“神經(jīng)”。業(yè)內(nèi)人士表示，從積極面看，國際油價下降首先會降低能源成本，促進制造業(yè)復(fù)蘇與發(fā)展，從而有利于全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程；同時，低油價會刺激全球原油市場需求增加，尤其是中國、印度等發(fā)展中國家對原油的需求和儲備增加，利于經(jīng)濟增長。硬幣還有另一面。短期內(nèi)國際油價暴跌暴漲，可能使全球市場對未來一段時期的經(jīng)濟增長預(yù)期和市場需求預(yù)期不穩(wěn)定。

　　中國原油對外依賴度比較高，原油價格的波動對國內(nèi)特別是能源化工類企業(yè)影響甚大。格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，對能源加工企業(yè)來講，原油價格大幅波動會影響到企業(yè)生產(chǎn)成本；對生產(chǎn)企業(yè)來講，原油價格大幅波動則會影響到企業(yè)利潤，二者都會增加企業(yè)運行風(fēng)險，影響到企業(yè)利潤。因此，無論是原油下游企業(yè)還是上游企業(yè)都需要借助期貨和期權(quán)進行風(fēng)險回避。

　　一些分析師也對中國證券報記者表示，在國際油價暴漲之前，應(yīng)該充分利用“空檔”，加快原油進口速度，增加進口規(guī)模，對沖過去高油價時期的成本，完善能源儲備體系，同時也應(yīng)該加快原油期貨市場建設(shè)。