野村證券周二發(fā)表的一份報告指出，日本首相安倍晉三旨在振興日本經(jīng)濟的所謂安倍經(jīng)濟學悲慘收尾的可能性已經(jīng)大大增加。

野村證券的首席信貸策略師魚本敏宏（Toshihiro Uomoto）在報告中提出了直到2017年結(jié)束的最糟糕預期場景：日本經(jīng)濟在2016年上半年出現(xiàn)萎縮，安倍晉三不得不第二次延遲消費稅的提升計劃，日本央行擴大資產(chǎn)采購項目規(guī)模以壓制利率水平，導致日元匯率崩潰。他在本月的報告中指出，這些情況發(fā)生的可能性已經(jīng)從之前的10%增加到了10%到20%，甚至更高。

在過去兩年Nikkei Veritas信用分析師排名中位居第一的魚本敏宏說，“越來越多跡象顯示，日本的財政可持續(xù)性正在開始崩盤。”他在1月26日的電話訪問中說，油價的下跌使得日本央行放緩經(jīng)濟刺激的可能性變得更低，這促使他調(diào)整了自己構(gòu)建的日本三大信用場景的權(quán)重。

在魚本敏宏提出的三個直到2017年的中期假設場景中，這是最晦暗同時也是可能性最低的一個。另外兩個場景對安倍晉三能夠在2017年如期提高消費稅有更為樂觀的看法。魚本敏宏說，安倍晉三政府可能盡其所能在2016年的大選之前提振經(jīng)濟，以尋求更廣泛的支持來修改和平憲法。

到2014年9月時，日本政府的債務相比1996年6月已經(jīng)增長三倍至1.04千萬億日元（8.8萬億美元），相當于該國年度經(jīng)濟產(chǎn)出的兩倍。美國銀行美林證券的指數(shù)顯示，日本央行在2014年10月增加了債券采購項目的規(guī)模，將五年期主權(quán)票據(jù)的收益率壓低至負值，到1月20日的時候，企業(yè)債收益率的均值已經(jīng)是歷史最低水平的0.257%。

魚本敏宏在報告中指出，安倍晉三政府已經(jīng)沒有什么新的工具可以支持經(jīng)濟增長，只能依靠企業(yè)加薪。他強調(diào)，安倍晉三試圖修改日本和平憲法的個人承諾對于理解其經(jīng)濟政策方向至關(guān)重要，他可能再次延遲計劃中的銷售稅提升，以防止自由民主黨在2016年議會上院選舉中獲勝的可能性受到影響。

安倍晉三需要參眾兩院各三分之二的多數(shù)支持才能發(fā)起修改憲法的全民公決。他已經(jīng)將這個目標形容為自己的“畢生事業(yè)”，并在12月24日的講話中稱，這也是自由民主黨組建以來的最重要目標。日本目前的憲法是由美國當局在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后主導起草的。

魚本敏宏所提出的最可能出現(xiàn)的場景中，安倍晉三會在2017年如期提高消費稅。不過即使在這個有40%到50%可能性成真的場景中，還是存在安倍晉三在大選之前推遲增稅的風險，而這可能迫使日本央行擴大債券采購項目規(guī)模以壓低“不利的”收益率上升。

魚本敏宏將一個最貼近政府目標的假設場景出現(xiàn)的可能性設定為30%到40%，央行在其中會從2016年開始減少債券采購項目規(guī)模，屆時的通貨膨脹率和國內(nèi)生產(chǎn)總值都會在上半年的時候增長。12月的報告中將這個場景的實現(xiàn)可能性設定為40%到50%。

對于2015年的發(fā)展前景，魚本敏宏認為，收益率溢價可能因為央行維持債券采購項目的進度而保持收緊狀態(tài)。息差擴大的風險會從2016年開始增加，而盡管如此，企業(yè)債券的額外收益率還是會在2017年之前開始提高。

報告說，2015年內(nèi)任何借款成本上的下降都不會導致企業(yè)發(fā)行更多債務，它們可能還是不愿意增加資本投資，部分原因是日本央行刺激措施支持下的“虛假”經(jīng)濟表現(xiàn)。魚本敏宏還強調(diào)，弱化中的日元已經(jīng)降低了家庭的購買力，帶來了通貨緊縮的壓力。

報告預測，如果央行繼續(xù)目前的資產(chǎn)采購速度，日元匯率可能在2017年之前跌至1美元兌換160日元。根據(jù)規(guī)劃，日本央行目前每個月采購高達12萬億日元的主權(quán)債務。

2014年4月時候消費稅自5%提高至8%，導致日本經(jīng)濟陷入了一次衰退。安倍晉三政府隨后宣布，將擬議中提高至10%的第二輪消費稅調(diào)整延遲到2017年之后。

魚本敏宏在1月22日的野村證券投資者研討會上說，“這是我第一次如此嚴肅的準備并解讀一份對日本正在走向爆炸性局面的演示稿。”