退出歐元區?希臘新政府沒錢不敢這么任性
[摘要]無論誰主政,在現有經濟狀況下,希臘退出歐元區,都會因難以承受巨大代價而垮臺。
騰訊財經智庫成員,中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員劉仕國
希臘大選剛剛結束,反對聯盟Syriza主政希臘已成定局,該聯盟將與排名第六的右翼獨立希臘人黨共組聯合政府。兩黨都反對緊縮政策。但實際上,無論誰主政,在現有經濟狀況下,希臘退出歐元區,都會因難以承受巨大代價而垮臺。
新政府與“三駕馬車”談判底線清晰:必然接受債權人略微打折的要求
希臘新政府同“三駕馬車”——歐元區、國際貨幣基金組織和歐央行的經濟交往將是重中之重,他們也是希臘債務的最大債權人,關于希臘債務,它們的基本態度如下。
其一,以德法為主導的歐洲當局不容忍希臘改革倒退。德國總理默克爾希望希臘繼續留在歐元區,但堅持要求希臘繼續緊縮,不要倒退改革。法國總統奧朗德認為,希臘退出歐元區的可能有所加大,但仍試圖迫使希臘繼續經濟改革,削減開支。歐洲央行表示,希臘如退出歐元區,也將關乎退出歐盟,對希臘和整個歐洲而言,都將是“非常危險”的。事實上,希臘主權債危機以來,通過財政緊縮和結構改革,經濟已逐漸好轉,實際GDP增速2014年為0.6%,2015年預計為2.9%,遠超2011-2012年的-7%和2013年的-4%,結束了持續6年的經濟緊縮。經濟形勢好轉,使政府的凈債務/GDP從2011年的峰值170%逐步回落,預計2019年降至130%。
其二,債權人不會大幅減記債務,至多適當延遲償付。歐盟表示,減免希臘債務將違反歐元區規定,并向區內其他成員國發出錯誤的信息。歐洲央行表示,該行不會減免希臘債務,但可以改變債務的期限。這同最大債權人德國的觀點一致。國際貨幣基金組織目前尚未對此作出公開回應,但基于其面對類似議題的一貫做法,其立場不會同歐盟、歐央行和德國出現大差異。鑒于希臘政局相對穩定對本地區經濟和金融的重要性,三駕馬車必然適當放寬償債期限,所獲收益遠大于所受損失。
而希臘政府與“三駕馬車的交談判空間十分有限。其一,政府運行仍高度依賴外部借款。本國經濟已實現復蘇,但仍然疲弱,對政府正常運轉的支持力度尚小,財政收支缺口仍主要依賴外部借款。一旦現有借款斷炊,在金融市場信用不佳情況下,希臘政局就沒法延續。其二,新政府兌現選舉承諾的程度具有很大彈性。新政府的首要任務是必定是維持自身政治地位的穩定,其次才是兌現競選承諾。因此新政府兌現競選承諾的的程度具有很大彈性,且握有主動操控權。
所以,希臘新政府同“三駕馬車”的博弈,底線十分清晰,即希臘新政府必然接受債權人略微打折的要求,達成相互妥協。
事實上,新政府領導人齊普拉斯已經表示,“新政府將同國際債權人談判,為希臘債務問題找到公平、可行且對各方都有利的解決方案,希臘不會同債權人發生沖突,不會破產,也不會退出歐元區。”
真的退歐,后果自受
或者換一個思路,不妨假設,希臘新政府與“三駕馬車”談崩,真的退出歐元區,則新政府要承受被迫下臺的后果。
退歐以后,希臘很有可能啟用舊幣德拉馬克,并任其大幅貶值。其影響如下。
其一,銀行擠兌,金融市場崩潰。私人部門擔心資產貶值,會盡快變現歐元資產,然后銀行擠兌、甩賣股份和債券。證券市場大跌,歐元資本紛紛外逃,國內金融體系可能崩潰。
其二,結構改革不能繼續推進,僅僅依靠貨幣貶值效應,希臘經濟反彈將曇花一現。在利率大幅上升和通脹可能超過30%的情況下,資本成本和勞動力成本將很快上揚。這不僅侵蝕外向型部門增長的促進效果,也將破壞國內生產,總需求和總供給將雙雙下行至低水平動態均衡。
其三,債務違約,重挫本國的市場公信力。國內債務將重簽協議并用德拉馬克計價,債權人只能得到德拉馬克而非歐元償付,損失巨大;國外債務依然按原協議執行,但希臘財政家底一窮二白,且短期難以逆轉,完全有可能賴掉債務。希臘公信力大大受損,在國際市場融資困難陡增;而希臘人均收入大幅下滑,生活水平將嚴重倒退。
在這種情況下,Syriza黨可能出現分裂,被迫下臺導致新一輪大選。
或是人民幣國際化的機遇
希臘和歐洲經濟的波動,是人民幣國際化的機遇。
當該地區經濟下行風險較大時,如果中國資本進入當地經濟和金融網絡,一可支撐當地經濟企穩,二可擴大人民幣支付、結算使用范圍。當然,中希或中歐經濟聯系如果不能更緊密,就無法為人民幣國際化提供可持續的基礎。甚至希臘的退歐危機,也提醒著人民幣在國際化道路上有可能出現的倒退風險。
在“一帶一路”戰略中,中國也已投資希臘交通建設,希望將其港口和鐵路同東歐的塞匈鐵路(貝爾格萊德-布達佩斯)聯系起來,融入中國-中亞-伊朗-土耳其-歐洲高鐵大動脈中。以此為基礎,構建中歐制造業和服務業之價值鏈,促進沿線經貿融通。在該戰略中,希臘是重要的支點,也是海陸經貿交往的聯系點,值得中國投資重點關注。
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