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央行重啟暫停一年的逆回購 引導短期利率下行

證券時報孫璐璐 2015-01-23 08:53:20

  來源2015年01月23日 08:53:20證券時報

  昨日,央行重啟暫停一年的逆回購。此次7天期逆回購總規模500億元,中標利率3.85%。而央行上一次進行7天期逆回購操作是在2014年1月21日,中標利率為4.1%。

  多數業內人士認為,央行近期頻繁“放水”旨在為春節流動性做準備,引導短期市場利率下行。中金公司發布報告稱,從歷史看,每次逆回購的操作都與外匯占款下降的背景相關。展望未來短期資金面,由于春節臨近,月末效應疊加節前效應,資金預期謹慎,逆回購重啟早有必要。

  “公開市場操作主要有兩個目的:一是調節短期市場流動性,二是引導市場利率的變化。此次逆回購中標利率3.85%,顯示央行有意引導市場利率下行。”中金公司研報稱。

  民生證券研報也認為,當下流動性并不緊張,重啟逆回購有助于推動市場收益率下降。研報稱,當前實體經濟缺的是“面”不是“水”,央行逆回購更多的是釋放價格調控信號。因為目前外匯占款幾乎零增長,央行可以通過主動投放流動性,實現貨幣政策利率調控的轉型,3.85%可能是央行認可的7天利率上限。

  央行行長周小川21日在2015年達沃斯世界經濟論壇上也強調,貨幣政策或許可以給其他結構性政策的出臺、執行及見效創造空間和時間,但并非萬能藥。央行試圖保持相對穩定的貨幣供給,不向經濟體注入過多的流動性。

  此外,周小川還解釋稱,不同國家的央行對與市場溝通的依賴程度是不同的。在貨幣政策仍屬正常情況下,央行對于政策措施的改變或是逆周期政策調整的解釋,很可能是和市場的想法一致;而且有時對政策調整進行解釋時,可能會衍生出很多投機行為。

  不過,即使央行沒有及時公布政策動態,也未妨礙市場根據已有動作進行預測。對于近期央行出手續作中期借貸便利(MLF)、重啟逆回購會對下一步貨幣政策產生何種影響,國信證券研報稱,既然結構性貨幣政策工具還在使用,那么全面降準的時點自然也就可以進一步推遲。

  不過中金公司研報認為,公開市場操作不能取代降準,前者只是調節短期流動性,降準是調節長期流動性并增加貨幣乘數,可以更有效地改善實體經濟的貨幣供給,二者傳遞出來的政策含義明顯不同。

  “目前來看,由于房地產仍面臨較大下行壓力,經濟下行風險依然較大,央行有必要加大貨幣寬松力度,支撐經濟企穩。由于新增外匯占款持續低迷,央行有必要加大基礎貨幣投放力度,預計公開市場投放和定向寬松將持續。而春節前資金缺口較大,如果1月份經濟數據仍較差,央行可能會在春節前有更大的放松動作,例如降準或者定向降準等。”中金公司研報稱。

  民生證券則認為,短期利率調控工具的出現,預示著中長期利率調控工具不久就會出臺,預計抵押補充貸款(PSL)重現的概率在上升。(孫璐璐)

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