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花旗沈明高:三因素決定油價是否見底

中證網 2014-12-19 08:39:02

  花旗集團大中華區首席經濟學家沈明高接受媒體采訪時表示,明年油價有可能見底,具體取決于歐佩克是否減產、美國頁巖油產量會否變化以及地緣政治風險三大因素。他指出,原油和鐵礦石等商品價格下跌,將給中國企業盈利帶來顯著提振。

  油價明年或見底

  對于近期國際油價的迅速下跌,沈明高表示,本輪油價下跌較快,很大程度上反映出投資者對全球經濟不確定性,特別是中國經濟增長放緩的擔憂。此外,過去幾年的高油價推動全球石油產能大增,加上美國頁巖油開發進一步擴大總體產能,也是導致油價下行的重要因素。

  花旗預計,今年紐約油價的全年平均水平在每桶93美元左右,明年在72美元左右,跌幅為22%。沈明高稱上述預期是在半個月前做出的,尚未根據過去兩周油價的下跌進行調整。

  沈明高認為,明年油價有可能見底,具體取決于三個因素。首先是歐佩克會否最終決定減產,這是影響全球石油供應的重要因素。事實上歐佩克面臨兩難抉擇,若減產,可能難以施壓美國頁巖油生產;若不減產,油價可能跌到每桶30-40美元的成本水平,屆時將令新的投資受到打壓,未來產能受到遏制。

  第二是油價下跌到何種程度會迫使美國頁巖油減產。頁巖油開發是資本密集型產業,如果油價繼續下行,加上預期美聯儲明年加息,一些頁巖油開發商將面臨很大的財務壓力,有可能被迫削減產能。如果產量出現下降,市場就有理由相信油價下跌空間將比較有限。

  第三是地緣政治因素。目前地緣政治還存在諸多不確定性,如果中東等地區出現不穩定因素,油價在短期內出現反彈是可能的。

  沈明高表示,如果發達經濟體或者中國等新興經濟體表現穩定,也可以從需求基本面上對油價形成支持。但在上述因素都沒有出現之前,油價跌勢將難以扭轉。未來油價大起大落可能會是常態。

  低油價利好中企盈利

  沈明高認為,油價下跌對中國來說總體利好。包括上市和私營企業在內,中國企業年盈利在1.2萬億美元左右,中國每年進口石油的開支為2200億美元。如果油價下跌20%,在需求等其他條件不變的情況下,可以為中企節約440億美元的開支,這相當于增加近4個百分點的全年盈利增長。

  大宗商品價格整體走低也帶動鐵礦石下跌。沈明高預計,明年鐵礦石價格還要進一步下行,較今年全年平均水平將下跌30%左右。中國每年進口鐵礦石的開支約為1000億美元,這意味著可以節省300億美元的開支,相當于2.5個百分點的盈利提振。如果上述預期實現,在原油和鐵礦石價格的下跌帶動下,中國企業全年盈利可以上升近6個百分點。

  對于A股市場的表現,沈明高認為過去七年中國股市估值持續下修的過程已經結束,估值上行的拐點已經出現。盡管未來估值正?;倪^程可能會出現波動,但整體趨勢向上。沈明高同時強調,在新的經濟周期內,股市估值上修還需要改革的助推。如果改革措施落地,估值上行趨勢會更好。

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