T+0短期來(lái)看將吸引投資者參與交易，提升股市成交量；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全面實(shí)施將提高市場(chǎng)定價(jià)效率，加速?lài)?guó)內(nèi)市場(chǎng)融入全球資本市場(chǎng)體系的步伐。

　　近日，首批3只滬港通ETF基金獲批發(fā)行，盡管這3只基金并沒(méi)有如市場(chǎng)傳聞實(shí)施T+0交易，但南方基金相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，已向監(jiān)管層上報(bào)回轉(zhuǎn)交易實(shí)施方案，爭(zhēng)取盡快在現(xiàn)有產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)交易功能“再升級(jí)”。此前上交所也曾表示，將在風(fēng)險(xiǎn)受控的情況下，在A股市場(chǎng)開(kāi)展T+0試點(diǎn)。T+0再次引發(fā)市場(chǎng)熱議。

　　T+0是海外主要證券市場(chǎng)普遍采用的交易制度。盡管配合不同的資金交割制度執(zhí)行會(huì)有所差異，普遍來(lái)說(shuō)，T+0制度實(shí)施，意味著“當(dāng)日買(mǎi)入的股票可以當(dāng)日賣(mài)出”。目前在全球?qū)嵤┲醒胪泄艿?4個(gè)證券交易所中，除了滬深股市以外，全部采用T+0交易制度。

　　“T+0短期來(lái)看將吸引投資者參與交易，提升股市成交量；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全面實(shí)施將提高市場(chǎng)定價(jià)效率，加速?lài)?guó)內(nèi)市場(chǎng)融入全球資本市場(chǎng)體系的步伐。”重陽(yáng)投資總經(jīng)理王慶告訴記者。

　　其實(shí)，滬深交易所曾在1993年到1995年之間實(shí)行T+0交易制度,但由于當(dāng)時(shí)信息閉塞、投資者不成熟以及監(jiān)管缺失等原因，造成過(guò)度投機(jī)和市場(chǎng)操縱而被叫停。

　　“得益于20年來(lái)投資市場(chǎng)環(huán)境的整體成熟，目前T+0交易已具備再次試點(diǎn)的條件。”東方證券分析師唐子佩表示。成熟的表現(xiàn)之一在于機(jī)構(gòu)投資者體量大幅增加。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日收盤(pán),全部基金凈值超過(guò)4萬(wàn)億元,與1995年不到100億元的市場(chǎng)規(guī)模相比較，機(jī)構(gòu)投資者的穩(wěn)定性與成熟度不可同日而語(yǔ)。

　　監(jiān)管升級(jí)是市場(chǎng)成熟的另一種表現(xiàn)。目前，監(jiān)管層對(duì)上市公司信息披露要求極其細(xì)致，信息化建設(shè)使得市場(chǎng)信息更加透明。同時(shí)，監(jiān)管層加大了對(duì)內(nèi)幕交易的懲罰力度，進(jìn)一步抑制了不規(guī)范行為。

　　“實(shí)行T+0制度并不存在嚴(yán)重的不可控風(fēng)險(xiǎn)。建議監(jiān)管層和交易所可以通過(guò)提高異常訂單處理效率、完善熔斷機(jī)制等著手做好準(zhǔn)備。”唐子佩說(shuō)。

　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，上海A股和深圳A股由T+1轉(zhuǎn)為T(mén)+0時(shí),成交量均出現(xiàn)顯著上升；反之,恢復(fù)T+1后,成交量明顯下降。其中，上交所反應(yīng)尤其明顯，制度轉(zhuǎn)換前后一個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，日均交易量變動(dòng)幅度超過(guò)50%。

　　交易量直接影響券商的收益。來(lái)自上市券商三季度報(bào)告，截至2014年三季度末，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均占比仍在30%以上,交易量直接影響券商業(yè)績(jī)。

　　“T+0促使A股交易量提升，短期內(nèi)必然利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，進(jìn)而影響券商整體收益和估值，這是每次T+0的傳聞都會(huì)刺激券商股股價(jià)上升的內(nèi)在邏輯。”不過(guò)，在廣發(fā)證券非銀行金融研究小組首席分析師李聰看來(lái)，中長(zhǎng)期影響還存在不確定性。“由于交易頻度提高也加劇了投資者價(jià)格敏感性,加上非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商等的出現(xiàn),可能也會(huì)增加傭金率下行壓力。對(duì)單個(gè)券商而言，能否以量補(bǔ)價(jià)，關(guān)鍵還得看其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。”李聰說(shuō)。

　　從目前市場(chǎng)規(guī)則來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)可以通過(guò)ETF、股指期貨、融券等業(yè)務(wù)完成“變相”看空市場(chǎng)和企業(yè)，而中小投資者受體量限制無(wú)法運(yùn)用這些衍生產(chǎn)品。市場(chǎng)的另一層擔(dān)憂是，在T+0交易下，機(jī)構(gòu)與大戶可以采用高頻交易和算法策略，將中小投資者置于更加弱勢(shì)的地位。

　　對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為監(jiān)管部門(mén)的首要任務(wù)是必須保護(hù)好中小投資者，在出臺(tái)政策時(shí)，必須考慮他們的利益。中小投資者也應(yīng)主動(dòng)提高應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。