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期權(quán)啟航:基金業(yè)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)控制深水區(qū)

  證監(jiān)會(huì)近期就《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》及相關(guān)指引公開(kāi)征求意見(jiàn),上交所也發(fā)布了《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》。這預(yù)示著滬深證券市場(chǎng)將迎來(lái)期權(quán)這一新的投資品種。基金只能做多而不能做空,在面臨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)頗為尷尬的局面有望得到根本性改變。

  在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng),提高證券交易活躍度,所仰賴的不是股價(jià),而是股票衍生品即股票期權(quán)。這既在一定程度上滿足了投資者通過(guò)分享上市公司分紅帶來(lái)的流動(dòng)性不足問(wèn)題,也增強(qiáng)了市場(chǎng)的交易活躍度。但滬深證券市場(chǎng)由于缺少相應(yīng)的對(duì)沖工具,只能做多,不能做空,作為財(cái)富管理機(jī)構(gòu),基金不得不在二級(jí)市場(chǎng)頻繁操作,來(lái)應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),以求給投資者帶來(lái)良好的投資回報(bào)。

  這些年來(lái),投資者通過(guò)基金理財(cái)所獲收益有目共睹,在一定時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)還相當(dāng)可觀,尤其是在牛市行情下,凈值往往成倍增長(zhǎng)。但值得思考的是,投資者通過(guò)基金想在養(yǎng)老金、子女教育金上連續(xù)獲得穩(wěn)健收益的愿望,并不容易實(shí)現(xiàn)。沒(méi)有可持續(xù)的基金產(chǎn)品投資收益做有力保障是最主要的原因。盡管在牛市行情下,通過(guò)基金管理人的積極主動(dòng)的管理和運(yùn)作,基金累積了較高的歷史凈值,但在面臨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),這種長(zhǎng)期累積的利潤(rùn),往往會(huì)在震蕩和熊市環(huán)境下縮水,若選擇基金的時(shí)機(jī)不當(dāng),投資者還會(huì)面臨一定程度的虧損。

  當(dāng)然,為降低持有基金產(chǎn)品的成本,投資者可通過(guò)基金管理人提供的基金轉(zhuǎn)換功能,在牛市行情下將債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金轉(zhuǎn)換成股票型基金增值,遇到震蕩行情時(shí),將股票型基金轉(zhuǎn)換成債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金避險(xiǎn)。同時(shí),也可通過(guò)運(yùn)用定期定額投資法,通過(guò)固定渠道、運(yùn)用固定資金、選擇固定時(shí)間,固定基金產(chǎn)品等手法,熨平市場(chǎng)波動(dòng)。但投資者無(wú)論是貫徹“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的理財(cái)思想,嚴(yán)格遵守(100減年齡)投資法則,按比例控制股票型基金投資,還是運(yùn)用補(bǔ)倉(cāng)法,核心衛(wèi)星法、理財(cái)金字塔法等手段,來(lái)控制基金風(fēng)險(xiǎn),但這終究只是一種手段和方法,并不能從根本上解決基金面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難題。

  期權(quán)產(chǎn)品的推出,基金將迎來(lái)真正的做空時(shí)代。基金引入做空機(jī)制,參與期權(quán)交易,將從根本上改變困擾基金的盈利模式,為應(yīng)對(duì)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提供有效的投資工具。作為價(jià)值投資的重要組成部分,投資者當(dāng)然應(yīng)對(duì)基金做空工具的應(yīng)用,有充分的把握和了解。為此,基金也應(yīng)圍繞期權(quán)產(chǎn)品的推出,加快對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的研究力度。只有建立在上市公司基本面基礎(chǔ)上的期權(quán)研究,才能為基金的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此,基金業(yè)應(yīng)當(dāng)正確把握和認(rèn)識(shí)期權(quán)的價(jià)值和作用,尤其是期權(quán)對(duì)于推動(dòng)基金財(cái)富管理機(jī)制建設(shè)的重要作用。可以肯定,證券市場(chǎng)期權(quán)業(yè)務(wù)推出后,將成為基金財(cái)富管理的重要盈利模式,這對(duì)基金業(yè)的運(yùn)作提出了極高的要求。投資者也應(yīng)結(jié)合基金參與期權(quán)業(yè)務(wù)情況,及時(shí)做好新的理財(cái)布局和規(guī)劃,重塑基金投資理念,以分享基金帶來(lái)的投資收益。

  不過(guò),證券市場(chǎng)期權(quán)業(yè)務(wù),對(duì)于基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。基金參與期權(quán)交易后,基金的換手率及基金排名,尤其是對(duì)于基金經(jīng)理的投資價(jià)值認(rèn)可度,將會(huì)重新洗牌。基金參與期權(quán)投資,將使基金的風(fēng)險(xiǎn)控制成為常態(tài)化,并構(gòu)成基金產(chǎn)品投資利潤(rùn)的重要組成部分,從而降低了投資者長(zhǎng)期持有基金產(chǎn)品的壓力和包袱。基金的凈值增長(zhǎng)將是扣除風(fēng)險(xiǎn)后的收益,這使投資者累積的基金收益更有可靠的保障,投資者由此將會(huì)逐步形成新的基金理財(cái)觀。

  不得不提前預(yù)警的是,期權(quán)啟航意味著我國(guó)基金業(yè)進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)控制的新時(shí)代,基金參與期權(quán)投資,絕不能將其作為簡(jiǎn)單的套利工具,而應(yīng)在股票期權(quán)投資中,充分考慮股票的內(nèi)在價(jià)值,堅(jiān)持做理性的參與者。尤其要通過(guò)各種證券新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù),不斷豐富參與期權(quán)的形式,盡最大可能避免陷入期權(quán)交易的陷阱,放大基金產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)。因此,基金業(yè)做好參與期權(quán)投資活動(dòng)的適當(dāng)性管理,非常必要。絕不能因?yàn)橛匈Y格和條件參與期權(quán),就偏離了基金長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的基本宗旨。

  (蘭 波 資深市場(chǎng)評(píng)論人)

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