證監(jiān)會(huì)近期就《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》及相關(guān)指引公開(kāi)征求意見(jiàn)，上交所也發(fā)布了《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》。這預(yù)示著滬深證券市場(chǎng)將迎來(lái)期權(quán)這一新的投資品種。基金只能做多而不能做空，在面臨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)頗為尷尬的局面有望得到根本性改變。

　　在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)，提高證券交易活躍度，所仰賴的不是股價(jià)，而是股票衍生品即股票期權(quán)。這既在一定程度上滿足了投資者通過(guò)分享上市公司分紅帶來(lái)的流動(dòng)性不足問(wèn)題，也增強(qiáng)了市場(chǎng)的交易活躍度。但滬深證券市場(chǎng)由于缺少相應(yīng)的對(duì)沖工具，只能做多，不能做空，作為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，基金不得不在二級(jí)市場(chǎng)頻繁操作，來(lái)應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以求給投資者帶來(lái)良好的投資回報(bào)。

　　這些年來(lái)，投資者通過(guò)基金理財(cái)所獲收益有目共睹，在一定時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)還相當(dāng)可觀，尤其是在牛市行情下，凈值往往成倍增長(zhǎng)。但值得思考的是，投資者通過(guò)基金想在養(yǎng)老金、子女教育金上連續(xù)獲得穩(wěn)健收益的愿望，并不容易實(shí)現(xiàn)。沒(méi)有可持續(xù)的基金產(chǎn)品投資收益做有力保障是最主要的原因。盡管在牛市行情下，通過(guò)基金管理人的積極主動(dòng)的管理和運(yùn)作，基金累積了較高的歷史凈值，但在面臨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種長(zhǎng)期累積的利潤(rùn)，往往會(huì)在震蕩和熊市環(huán)境下縮水，若選擇基金的時(shí)機(jī)不當(dāng)，投資者還會(huì)面臨一定程度的虧損。

　　當(dāng)然，為降低持有基金產(chǎn)品的成本，投資者可通過(guò)基金管理人提供的基金轉(zhuǎn)換功能，在牛市行情下將債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金轉(zhuǎn)換成股票型基金增值，遇到震蕩行情時(shí)，將股票型基金轉(zhuǎn)換成債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金避險(xiǎn)。同時(shí)，也可通過(guò)運(yùn)用定期定額投資法，通過(guò)固定渠道、運(yùn)用固定資金、選擇固定時(shí)間，固定基金產(chǎn)品等手法，熨平市場(chǎng)波動(dòng)。但投資者無(wú)論是貫徹“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的理財(cái)思想，嚴(yán)格遵守（100減年齡）投資法則，按比例控制股票型基金投資，還是運(yùn)用補(bǔ)倉(cāng)法，核心衛(wèi)星法、理財(cái)金字塔法等手段，來(lái)控制基金風(fēng)險(xiǎn)，但這終究只是一種手段和方法，并不能從根本上解決基金面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難題。

　　期權(quán)產(chǎn)品的推出，基金將迎來(lái)真正的做空時(shí)代。基金引入做空機(jī)制，參與期權(quán)交易，將從根本上改變困擾基金的盈利模式，為應(yīng)對(duì)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供有效的投資工具。作為價(jià)值投資的重要組成部分，投資者當(dāng)然應(yīng)對(duì)基金做空工具的應(yīng)用，有充分的把握和了解。為此，基金也應(yīng)圍繞期權(quán)產(chǎn)品的推出，加快對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的研究力度。只有建立在上市公司基本面基礎(chǔ)上的期權(quán)研究，才能為基金的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，基金業(yè)應(yīng)當(dāng)正確把握和認(rèn)識(shí)期權(quán)的價(jià)值和作用，尤其是期權(quán)對(duì)于推動(dòng)基金財(cái)富管理機(jī)制建設(shè)的重要作用。可以肯定，證券市場(chǎng)期權(quán)業(yè)務(wù)推出后，將成為基金財(cái)富管理的重要盈利模式，這對(duì)基金業(yè)的運(yùn)作提出了極高的要求。投資者也應(yīng)結(jié)合基金參與期權(quán)業(yè)務(wù)情況，及時(shí)做好新的理財(cái)布局和規(guī)劃，重塑基金投資理念，以分享基金帶來(lái)的投資收益。

　　不過(guò)，證券市場(chǎng)期權(quán)業(yè)務(wù)，對(duì)于基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。基金參與期權(quán)交易后，基金的換手率及基金排名，尤其是對(duì)于基金經(jīng)理的投資價(jià)值認(rèn)可度，將會(huì)重新洗牌。基金參與期權(quán)投資，將使基金的風(fēng)險(xiǎn)控制成為常態(tài)化，并構(gòu)成基金產(chǎn)品投資利潤(rùn)的重要組成部分，從而降低了投資者長(zhǎng)期持有基金產(chǎn)品的壓力和包袱。基金的凈值增長(zhǎng)將是扣除風(fēng)險(xiǎn)后的收益，這使投資者累積的基金收益更有可靠的保障，投資者由此將會(huì)逐步形成新的基金理財(cái)觀。

　　不得不提前預(yù)警的是，期權(quán)啟航意味著我國(guó)基金業(yè)進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)控制的新時(shí)代，基金參與期權(quán)投資，絕不能將其作為簡(jiǎn)單的套利工具，而應(yīng)在股票期權(quán)投資中，充分考慮股票的內(nèi)在價(jià)值，堅(jiān)持做理性的參與者。尤其要通過(guò)各種證券新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)，不斷豐富參與期權(quán)的形式，盡最大可能避免陷入期權(quán)交易的陷阱，放大基金產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，基金業(yè)做好參與期權(quán)投資活動(dòng)的適當(dāng)性管理，非常必要。絕不能因?yàn)橛匈Y格和條件參與期權(quán)，就偏離了基金長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的基本宗旨。

　　（蘭 波 資深市場(chǎng)評(píng)論人）