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金融股引領資金牛市 熱鬧中留一份清醒

  昨日,券商股再現集體漲停,銀行、保險等權重股集體飆升,帶動股指再次強勢上攻,滬指站上3000點大關。

  闖關又有新背景

  值得注意的是這次闖關又有新的背景:本周一證監會開始核查兩融賬戶和股票質押回購業務;周四開始年內最后一批12只新股發行,預計集中打新將凍結2.2萬億資金;而匯豐剛剛公布的12月制造業采購經理人指數(PMI)初值,7個月來首次位于50的枯榮線之下。可是,大盤無視利空信息,金融股大象再次集體起舞,而另一方面,A股過半股票則黯淡下跌。不少分析人士給出的解釋是,資金面又發出異常寬松的信號。

  先看銀行股,在存款利率幅度擴大、存款保險制度、優先股、國資改革等概念預期下,投資者認為低估值的銀行股值得長期投資,其主要邏輯是:在經濟增長由高速轉型中高速的新常態下,銀行經營的貨幣環境將日趨寬松。

  匯豐中國12月制造業PMI初值49.5,低于預期的49.8,為7個月來首次低于50的枯榮線。業界預計央行降低存款準備金率和放松存貸比監管已經箭在弦上,2015年將降準兩次、降息兩次。

  但是,投資者也不可忽視,隨著我國經濟進入中高速增長的新常態,企業降低社會融資成本要求銀行反哺實體經濟的呼聲也日益增高,迫使銀行業變革和轉型。主要表現為從以規模擴張為代表的外延性增長向內涵性增長過渡。券商預計2015年上市銀行盈利增速將從10%回落至5%左右,凈資產收益率(ROE)從2014年的20%回落至17%。

  再看保險股,本周保監會就《互聯網保險業務監管暫行辦法》公開征求意見,將適度放開傳統壽險、財險、人身意外險等互聯網保險產品的經營區域限制,允許上述類型產品在未設立分支機構的省市進行網售。投資者依舊看好降息對保險行業負債端的利好,認為目前估值水平具備相當大的上升空間。受消息面影響,保險板塊個股走強。此外,《信托業保障基金管理辦法》刺激信托板塊短期走強。

  然而,保險資金動向另一則重磅消息則更有利創投業、創業板。保監會發布《關于保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》,今后保險機構將借助創業投資基金平臺,為小微企業間接提供增量資金近2000億元。《通知》明確指出,創業投資基金主要投資創業企業普通股、優先股、可轉換債券等權益,創業企業應處于初創期至成長初期,或者所處產業已進入成長初期但尚不具備成熟發展模式,確保保險資金重點支持科技型企業、小微企業和戰略性新興產業。

  資金牛市令人擔憂

  當然,這次金融股真正的領頭羊還是券商股。目前,市場對兩融的擔憂情緒似乎逐漸平復。

  據Wind統計,上周融資融券的余額再創新高,突破9000億元。華泰證券的相關研究測算也顯示,由兩融余額推算這波行情的增量資金達2.5萬億元左右。最新的統計數據顯示,自7月以來,A股市場新增91萬名融資融券投資者,目前A股共有兩融投資者約279萬名。與此同時,從7月22日2049點啟動至本輪行情最高點3091.32點,滬指上漲逾千點。在這輪波瀾壯闊的行情中,融資資金可謂風頭出盡。

  證監會年末展開兩融等緊急檢查,無疑反映了監管部門對兩融余額在倍增過程中“放大鏡”效應的擔憂。對此,券商分析師表示,監管部門的態度非常清晰,鼓勵加杠桿但需要合規加杠桿,大方向從未改變。此前券商板塊的上漲反映了現有業務未來較佳的盈利增長預期,但較少反映估值的提升,后續行情仍可期待。

  不過,巨豐投顧則認為,目前兩市資金量充足,眾人對券商行情期望有加,一旦有群體行為,很容易形成一窩蜂,這便形成資金對券商股的追捧以及券商股的集體漲停。但這種上漲,持續性有待觀察。

  目前,市場對于存不存在牛市已經沒有分歧,但對于需要什么樣的牛市存在大的分歧。有機構認為,真正的牛市不是資金牛市,不是錢生錢的游戲。真正的牛市是改革之牛,轉型之牛,實體經濟之牛。

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