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國泰君安:利空靴子已落地 蟄伏之后再出擊

中證網 2014-12-17 08:49:11

  軍工板塊利空靴子已落地,且長期邏輯明晰、改革預期強烈、牛市周期不改。近日,習近平主席在全軍裝備會議發表重要講話,料將成為軍工蟄伏近2個月之后再度雄起的重要催化劑,我們認為,軍工將開始新一輪領漲行情;預計2015年軍工指數仍將再創新高,但結構將出現明顯分化。

  靴子已落地

  上市公司終止重組事宜短期可能會對軍工板塊造成一定的沖擊,但在市場保持強勢并有催化劑出現的情況下,預計短期負面影響有限。而且軍工改革大潮不會逆轉,預計各大軍工集團推進改革的力度依然會不斷加大。

  軍工改革大潮不會逆轉,資產證券化進程將不斷加速。通過中國重工、廣船國際等案例以及一些重組中止公告的批復判斷,國家主管部門對深化軍工改革和資產證券化的方向是積極支持的。因此,個別終止事件只是個案,不會影響未來軍工改革和資產證券化大趨勢,預計各大軍工集團推進改革的力度依然會不斷加大。

  終止重組事宜短期可能會對軍工板塊造成一定的沖擊,但是沖擊不會太大。實際上,近2個月來(2014.10.08-12.04)上證綜指大漲22.7%,但同期軍工指數僅上漲2.4%,我們認為,資本市場對一些重大重組事件的風險可能已經有部分的預期。經過2個月的調整,當前機構投資者對軍工的配置并不多。而且,考慮到當前市場環境依然處于牛市,我們判斷,負面影響帶來的波動性可能會被熨平,沖擊不會太大,但由于各大軍工集團的證券化率不同,其進度、投資機會與潛在風險也各不相同,這可能會加劇軍工不同板塊的分化。

  利好在前方

  當前,牛市大風正吹向軍工股。近日習近平在全軍裝備工作會議發表重要講話,我們認為,在牛市周期中這將是重要的催化劑,軍工將開啟新一輪領漲行情。

  會議有兩大亮點,提振軍工改革預期。一是,習近平主席全程參會,并站在戰略和全局高度,對新形勢下裝備建設作了系統深刻的闡述,會議規格之高、格局之大,重視程度前所未有。二是,特別強調搞好裝備建設頂層設計,堅定深化改革的決心和信心。我們認為相較其他行業,目前國防工業改革依然較為落后,但中央高層改革的意愿堅決,預計未來將出臺深化和促進改革的具體舉措,包括研究院所改制在內的軍工改革將大大提速。

  建議關注三個關鍵詞,明確軍工投資方向。一是,更好、更快:我國要把裝備建設搞得“更好一些、更快一些”,意味著我國將會持續加大軍費投入,這將帶來軍工行業長期需求的擴張,也消除了市場對未來軍費投資放緩的擔憂。二是,網絡化、信息化:未來作戰方式從以平臺為中心轉變為以網絡為中心,國家將以網絡信息體系為抓手,推動我軍信息化建設實現跨越式發展,預計未來電子信息化裝備占比將大大提升。三是,軍民深度融合:國家將加快在各地建立軍民需求對接、資源共享機制的平臺,不僅僅是“民進軍”前景廣闊,被市場忽視的“軍轉民”也將孕育大機會。

  由此預計,軍工將開啟新一輪領漲行情。這是因為,首先,市場微觀結構出現變化:A股將迎來由增量資金入市與風險偏好提高雙輪驅動,而本輪牛市行情剛剛開始,在市場可能出現板塊切換之時,軍工股很可能成為資金青睞的板塊。其次,有效催化劑的出現:此次習近平的講話,增強了市場對國防工業改革的預期,消除了對我國軍費開支和軍隊建設力度的疑慮,指明了未來軍工投資的大方向。

  蟄伏后將再出擊

  軍工板塊處于大的牛市周期,建議調整繼續增持。我們預計,未來3-5年在需求持續擴展、改革加速推進、公司治理結構改善、產業優化升級等多重因素疊加驅動下,軍工板塊將處于大的牛市周期。另外,在深化國企改革和資產證券化提速的大背景下,我們預計,無論是政策層面或是集團層面,短期內催化劑將不斷出現,因此我們建議,若調整可繼續增持。

  對于2015年我們判斷,軍工指數仍將再創新高,但結構將出現明顯分化。緊抓兩條主線,享受改革紅利:一是資產證券化:把握高彈性、關注催化劑,從整合空間、行業景氣、改革進度來看,電科系、航天系的股票將最為受益。二是軍民深度融合:重點關注新興產業(如電子類、新材料等),關注“泛軍工股”,去偽存真找標的。

  我們建議關注以下受益標的:一是信息化建設+改革驅動,主要是電科系;二是改革驅動,主要是航天系;三是信息化建設+軍民融合。此外,應警惕的風險因素有,國防改革進度慢于預期的風險;國防開支低于預期的風險;資產注入無法實現的風險。

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