原標(biāo)題: 股票期權(quán) 新的A股做空工具來(lái)了？

　　在大盤(pán)連續(xù)暴漲，并大幅回調(diào)之后，市場(chǎng)即將再添一種與股指期貨類(lèi)似的具有做空、做多功能的金融衍生品。

　　上周五，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》及相關(guān)指引公開(kāi)征求意見(jiàn)。同日，上交所發(fā)布配套的股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股票期權(quán)的推出，意味著市場(chǎng)又多了做空和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具。如果在目前A股大幅飆升的態(tài)勢(shì)下運(yùn)用該工具，股指波動(dòng)性將加大。不過(guò)，由于其具有高杠桿的特征，投資者初期應(yīng)謹(jǐn)慎參與。此外，股票期權(quán)將有利于提升藍(lán)籌股的流動(dòng)性，將為券商增加新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　短期將加大股指波動(dòng)

　　據(jù)悉，股票期權(quán)率先在上交所試點(diǎn)。個(gè)人投資者參與期權(quán)交易的，證券市值與資金賬戶(hù)可用余額不低于50萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資者不低于100萬(wàn)元。試點(diǎn)將從ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）期權(quán)開(kāi)始，暫不包括個(gè)股期權(quán)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上交所擬推出的ETF期權(quán)標(biāo)的為上證50ETF，當(dāng)前規(guī)模為202.9億元，2013年全年成交額為1812.1億元，均位列單市場(chǎng)ETF第一名。在流動(dòng)性上，2013年，上證50ETF換手率為944%，遠(yuǎn)高于香港ETF期權(quán)市場(chǎng)5只標(biāo)的ETF的平均水平454%。

　　資料顯示，美國(guó)于1997年推出首批ETF期權(quán)時(shí)，其ETF市場(chǎng)總規(guī)模僅82億美元；2000年港交所推出ETF期權(quán)時(shí)，市場(chǎng)總規(guī)模只有43億美元。目前，滬深兩市ETF總規(guī)模已達(dá)283億美元，其中滬市為203億美元，遠(yuǎn)大于美國(guó)、中國(guó)香港等市場(chǎng)推出ETF期權(quán)之初的市場(chǎng)規(guī)模。

　　“現(xiàn)在股票期權(quán)交易尚未試點(diǎn)，如果此時(shí)推出，在滬指高位的情況下運(yùn)用該工具，做空的可能性更大，會(huì)加大股指波動(dòng)幅度”。昨日，東北證券策略經(jīng)理沈正陽(yáng)對(duì)新京報(bào)記者說(shuō)。

　　不過(guò)，沈正陽(yáng)認(rèn)為，與股指期貨相似，股票期權(quán)本身是一種金融衍生品，具備做空或做多的功能，是一個(gè)套利和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，也是滿(mǎn)足不同投資者交易需求的工具。因此，不能簡(jiǎn)單把股票期權(quán)稱(chēng)之為“做空工具”。

　　在北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐看來(lái)，目前A股漲勢(shì)瘋狂，昨日開(kāi)始大幅回調(diào)?，F(xiàn)在很難說(shuō)對(duì)A股有何影響，在具備做空功能的同時(shí)，股票期權(quán)還有利于套期保值和穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍稱(chēng)，股票期權(quán)是一種新的衍生品工具，ETF期權(quán)標(biāo)的物是指數(shù)型基金，由于其具有杠桿交易的特征，推出后短期將加大指數(shù)的波動(dòng)，但是從中長(zhǎng)期看對(duì)市場(chǎng)的影響是中性的，不會(huì)改變市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，股票期權(quán)將于明年正式啟動(dòng)試點(diǎn)，未來(lái)如果個(gè)股期權(quán)推出也將從上證50等藍(lán)籌股先做試點(diǎn)。

　　從全球范圍看，股票期權(quán)大部分在證券交易所交易。這一模式具備的優(yōu)勢(shì)包括：效率高，現(xiàn)貨（股票）可充當(dāng)保證金，降低資金成本；聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，交易所可做到實(shí)時(shí)監(jiān)察證券和期權(quán)的交易。

　　一位股指期貨研究員對(duì)新京報(bào)記者表示，由于未來(lái)個(gè)股期權(quán)試點(diǎn)很可能從藍(lán)籌股開(kāi)始，因此股票期權(quán)的標(biāo)的物流動(dòng)性將提升。

　　利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　上交所在12月5日發(fā)布的試點(diǎn)辦法規(guī)定，所謂期權(quán)合約，是指統(tǒng)一制定的、規(guī)定買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出約定股票，或者跟蹤股票指數(shù)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（即ETF）等標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　根據(jù)股票期權(quán)的業(yè)務(wù)制度安排，除了證券公司可從事股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)外，期貨公司也可以從事與股票期權(quán)相關(guān)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　中信證券衍生品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人嚴(yán)高劍表示，對(duì)券商而言，股票期權(quán)推出后，客戶(hù)可使用的工具和手段更加豐富多樣，盈利狀況將有所改善。同時(shí)，對(duì)證券公司做自營(yíng)投資或做市方面有很大幫助。

　　多位券商人士對(duì)新京報(bào)記者表示，股票期權(quán)的推出無(wú)疑增加了券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和工具多樣性。與現(xiàn)在的融資融券、股指期貨等工具類(lèi)似，將在這一波A股行情中增加業(yè)務(wù)收入。

　　據(jù)了解，股票期權(quán)將在上交所率先試點(diǎn)，目前已到“實(shí)質(zhì)性準(zhǔn)備”階段。

　　“資本市場(chǎng)沒(méi)有期權(quán)，就像實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有保險(xiǎn)一樣。”近日，上交所總經(jīng)理黃紅元在第10屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)的專(zhuān)場(chǎng)活動(dòng)“期權(quán)市場(chǎng)的探索與展望”上如是說(shuō)。

　　黃紅元稱(chēng)，股票期權(quán)是基礎(chǔ)的中性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)市場(chǎng)的影響中性，它改善了流動(dòng)性，平抑了市場(chǎng)參與者單方向、趨勢(shì)性投資的規(guī)模和熱度，并促進(jìn)了資本的生成。

　　中小投資者慎入

　　《辦法》規(guī)定，股票期權(quán)試點(diǎn)實(shí)行投資者適當(dāng)性制度。根據(jù)上交所發(fā)布的征求意見(jiàn)稿，個(gè)人投資者應(yīng)符合申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)時(shí)托管在指定交易的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶(hù)可用余額（不含融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于50萬(wàn)元；普通機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)符合證券市值與資金賬戶(hù)可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于人民幣100萬(wàn)元，同時(shí)凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬(wàn)元。

　　那么，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，是否應(yīng)該參與股票期權(quán)？

　　近日，深證所副總經(jīng)理陸肖馬對(duì)媒體表示，從境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票期權(quán)產(chǎn)品非常適合專(zhuān)業(yè)投資者操作。尤其是以科技型、成長(zhǎng)型企業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板、中小板波動(dòng)率較大，投資者非常需要期權(quán)這種風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　申銀萬(wàn)國(guó)一位分析師對(duì)新京報(bào)記者表示，股票期權(quán)的杠桿交易以及規(guī)則的復(fù)雜性不適合中小投資者參與。股票期權(quán)只是為投機(jī)者提供了又一個(gè)投機(jī)工具，對(duì)不熟悉交易規(guī)則的中小投資者風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　該分析師表示，期權(quán)一方面給投資者提供了可以做空的工具，另一方面由于其高杠桿性意味著風(fēng)險(xiǎn)也將很大，投資者初期應(yīng)謹(jǐn)慎參與。