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走近滬港通

東方網 2014-11-14 16:15:22

  國務院總理李克強在2014年4月10日的博鰲論壇上,發表主旨演講。演講中,李克強總理指出中國經濟穩增長是有基礎的,今后一個時期不但有保持中高速增長的良好條件,而且具備持續發展的不竭動力。為了尋找新的動力,將在三個方面進行努力。其中,在向改革要動力的努力中,李克強總理指出,將著重推動新一輪高水平對外開放,其中擴大服務業包括資本市場對外開放是重要方面。并稱此后將積極創造條件,建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制,進一步促進中國內地與香港資本市場雙向開放和健康發展。同時將在與國際市場更深度的融合中,不斷提升對外開放的層次和水平。在同一天,中國證監會與香港證監會發布了《聯合公告》。《聯合公告》對滬港通的積極意義、制度要點、跨境監管和執法合作等問題作了基本闡釋,并要求兩地交易所制定相應的業務規則。

  滬港通是指上交所和香港聯合交易所允許兩地投資者委托上交所會員或聯交所參與者,通過兩所在對方所在地設立并取得對方交易所交易參與人(參與者)資格的證券交易服務公司,買賣規定范圍內的對方交易所上市股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。

  試點初期,滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成份股,以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票;港股通的股票范圍是香港聯合交易所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時在香港聯合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。雙方可根據試點情況對投資標的范圍進行調整;額度管理方面,滬港通對人民幣跨境投資額度實行總量管理,并設置每日額度,實行實時監控。其中,滬股通總額度為3000億元人民幣,每日額度為130億元人民幣;港股通總額度為2500億元人民幣,每日額度為105億元人民幣。雙方可根據試點情況對投資額度進行調整;投資者資格方面,香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者,并通過相關的測試。

  由于地域、歷史、經濟環境方面的差異,香港證券市場與內地證券市場存在較大的不同,主要的不同包括:

  一、行業與分布

  A股市場的上市公司主要集中在制造業中、房地產、建筑業、批發零售四大個行業中,采礦、文化、衛生行業較少。香港市場行業主要分布在金融、能源和電信三大行業,醫藥行業個股和權重偏少,但在互聯網、博彩、部分消費子領域的上市公司有較強特色。

  二、投資者結構

  從整體上來看,A股市場較香港市場更為封閉,A股市場海外投資者數量不足1%,而香港市場這一比率為46%。同時,在投資者結構也有較為明顯的差異,A股市場散戶比例大于80%,香港市場的機構投資者卻占到61%。

  三、資金及流動性

  相比A股,港股市場更多受到全球資金流向的影響,而這又與海外市場風險偏好、全球宏觀貨幣政策環境等息息相關。

  四、市場制度

  香港市場在新股發行、回購、退市制度等方面更為成熟,增發和配股等供給更加靈活。而交易制度上在交易時間、T+0交易、漲跌停板、交易單位、交易費用、交易行情的適用等方面與A股市場也有不同。

  五、市場交易工具

  除股票外,香港市場的結構性產品和衍生品種類更加豐富,其交易手段和機制也相對更為成熟。

  六、交易及估值特征

  與投資者機構和受海外波動性較大等因素的影響,港股波動性略高、換手率低、大部分小盤股相對大盤股存在估值折價。兩地市場相關性在金融危機后明顯升高。

  國內A股市場投資者結構同質化高一些,機構投資者主要構成是基金以及保險資金,他們的理念相對一致,但香港市場投資者來源多樣化,既有海外機構,也有內地通過各種渠道出去的資金,還有香港本地的資金,這樣造成香港市場混合、交叉的特點更多一些,加上兩地文化背景與監管環境的不同,造成了內地與香港投資者之間對投資上的理念存在著較為明顯的差異,主要體現在:

  一、投資風險控制態度不同

  對于香港的個人投資者來說,投資風險的控制顯得尤其重要。香港投資者一貫遵循“不將雞蛋放入一個籃子里”的投資態度,進行資金的配置,分散投資,通過犧牲一部分利潤來將投資風險降到最低。而內地個人投資者則更偏向于“全倉進,全倉出”的操作手法,力圖將利潤最大化,但同時,也承擔了更多的風險。

  二、對衍生產品看法不同

  香港投資者將衍生產品看做是規避風險,保證收益的一種手段,通過標的物與衍生產品的組合,達到以最小的風險獲取最大利益的目的。而內地投資者則往往將衍生品視為放大杠桿的手段,為了獲得超額收益而忽視了衍生產品本身的巨大風險。

  三、價值理念的不同

  內地市場投資者只要得知某只股票有重組、資產注入等消息,無論這只股票的運轉是否正常,價格是否被高估,內地投資者都會認為這種股票具有價值,往往采取的策略就是先炒一波再說。這導致了投資者在消息無法兌現后,承擔巨大的虧損。而香港投資者的投資行為則是完全依靠公司業績來決定,他們認為業績好的公司才有價值,很多香港股票公布了重組消息,但股價卻仍然紋絲不動,只有等到其業績真正體現出來,才會受到投資者的追捧。

  四、對于資金理解不同

  “錢只有流動才能增值”,這是國際經濟學者早已認同的一句話。同樣,這也是香港投資者的投資理念。香港投資者通常會將他們的資金或用于購買銀行各式理財產品、或是投入到股票市場,取得資金的額外收益。但在內地,往往可以看到銀行的儲戶將大量的現金存進定期賬戶,然后等著收取較低的定期存款利息。

  滬港通的推出,給內地投資者創造了新的投資機會,主要有:

  一、金融、地產等藍籌股或將受益

  目前,滬港通投資標的范圍中,投資者可投資的滬市股票有相當一部分為估值被長期低估的金融、地產等藍籌股,此類股票有許多已跌破凈資產。滬港通的推出,可以推動低估值的金融、地產股的估值修復,對境外的資金具有相當大的吸引力。另外,由于未來證券行業在銷售交易、托管、結算、支付等基礎功能建設上或將獲得更多政策鼓勵,諸如海通證券這樣的大型券商股將受益匪淺。

  二、 AH股折價的投資機會

  目前,共有25家公司同時在A股市場與H股市場上市,如海通證券,這部分股票或多或少存在一定的價差。滬港通的出臺,將導致同一公司兩個市場上的股價趨于相同,使A+H股之間的差價將縮小,為內地投資者創造出獲利的空間。

  三、擁有獨特稀缺資源的股票將出現投資機會

  滬港兩地市場中,存在一部分的上市公司,他們具有其他公司不具備的稀缺資源,甚至在兩地市場中都是“獨一號”的存在。這部分公司的股票,以往只能由當地市場中的投資者進行投資,另一市場的投資者無法參與其中。滬港通為這類股票提供了增量資金,擴大了上行的空間。

  四、香港市場的配售機會

  香港股市是世界最活躍的證券市場之一,在香港市場上市的公司進行股票配售較內地市場更為平凡,而香港市場的普通投資者都有機會參與這些配售。同時,為吸引投資者,配售股票通常都有折價,這為內地投資者提供了一個低風險收益的渠道。

  針對滬港通帶來的投資機會,投資者可采取的投資策略有:

  一、關注金融、地產等藍籌板塊低估值股票

  投資者可選擇關注A股的藍籌板塊,在其中挑選發展趨勢良好、運行穩定、估值較低的個股,同時,重點關注國際業務發展態勢良好券商,等待估值的恢復。

  二、挑選兩地上市公司中A股對H股折價股票

  目前港股估價并未高估,因此意味著A股股價大概率向H股靠攏,因此預計短期依然存在上漲空間。投資者可以在同時在滬港兩市上市的公司中,選擇A股對H股折價率較高的股票,進行重點關注。

  三、對于兩岸稀缺品種進行重點研究與配置。

  滬港互通退出后,外圍資金將會對A股稀缺資源和獨特品種或進行追捧。在香港市場買不到的優質醫藥、食品飲料、傳媒、機械等A股股票,此類股票在滬港通推行后受到追捧的概率偏大。投資者可重點關注高凈資產收益率與業績增速較高的此類公司。

  四、關注香港市場有配售機會的股票

  投資者應當重點關注香港市場中,可能存在配售機會的股票,以獲取低風險收益。目前,香港市場上的股票的分紅、派息的幅度總體來說要高于內地市場,因此,投資者也可以對香港市場上市公司的歷史記錄進行分析,挑選經營業績較好、分紅派息較為穩定的公司,以獲得穩定的收益。

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