連續(xù)十五年陷入通縮對(duì)日本來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)災(zāi)難。從上世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，以貨幣計(jì)量的日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，這讓公共財(cái)政難以為繼。政府凈負(fù)債與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比急劇膨脹至130%。日本曾在早年的快速增長(zhǎng)期間讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手驚嘆不已，但現(xiàn)在則逐漸從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)標(biāo)桿轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)令人警醒的故事。

　　當(dāng)日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)在2012年12月上臺(tái)的時(shí)候，他明確表示打算結(jié)束日本的通縮。新行長(zhǎng)黑田東彥(Haruhiko Kuroda)領(lǐng)導(dǎo)的日本央行[微博](BoJ)被要求設(shè)定2%的通脹目標(biāo)。但在最初取得明顯進(jìn)展之后，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這在一定程度上受到消費(fèi)稅上調(diào)的拖累。現(xiàn)在有人表示懷疑，黑田東彥能否成功讓日本重新回到通脹的軌道上來(lái)。

　　上周五，黑田東彥斷然駁斥了這些懷疑，他將每年購(gòu)買政府債券的規(guī)模從60萬(wàn)億至70萬(wàn)億日元提高至80萬(wàn)億日元。日本股市應(yīng)聲大漲5%，日元?jiǎng)t暴跌2%，甚至美國(guó)股市也創(chuàng)出歷史新高。

　　盡管央行行長(zhǎng)們很少被鼓勵(lì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，但我們應(yīng)該為黑田東彥的立場(chǎng)歡呼。將通縮描述為一種陷阱是正確的。當(dāng)消費(fèi)者和企業(yè)預(yù)計(jì)價(jià)格下降時(shí)，他們會(huì)延遲支出，寄望于囤積的現(xiàn)金將來(lái)會(huì)更值錢。這從經(jīng)濟(jì)中抽走了需求。價(jià)格下跌獲得了一種自我實(shí)現(xiàn)的動(dòng)能。假如黑田東彥淡化其通脹目標(biāo)，那就會(huì)表明，他可能被猶豫不決的市場(chǎng)信心擊敗了。

　　這格外重要，因?yàn)楣芾眍A(yù)期對(duì)他的使命至為關(guān)鍵。出口僅占到日本GDP的15%，日本企業(yè)幾乎沒(méi)有從日元下跌中受益，因?yàn)樵S多業(yè)務(wù)和原材料都在海外。債券利率下降(目前不到1%)也沒(méi)有帶來(lái)多大好處。這些渠道都比不上日本擺脫通縮心態(tài)后產(chǎn)生的潛在收益。

　　恢復(fù)通脹只是安倍推動(dòng)日本增長(zhǎng)戰(zhàn)略的“三支箭”之一。安倍仍需要撼動(dòng)日本過(guò)分僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)，推動(dòng)締結(jié)貿(mào)易協(xié)議并鼓勵(lì)企業(yè)支出它們囤積的現(xiàn)金。但如果黑田東彥的箭沒(méi)有射中目標(biāo)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的其他部分就難以成功。當(dāng)薪資上漲時(shí)，就會(huì)更容易鼓勵(lì)新的勞動(dòng)者進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。一家公司進(jìn)行投資的最有力理由是預(yù)計(jì)銷售將會(huì)上升。日本在短期內(nèi)有必要支撐經(jīng)濟(jì)需求以抵消消費(fèi)稅進(jìn)一步上漲的影響。所有這些都是黑田東彥增加、而非減少行動(dòng)的理由。

　　日本央行以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)了黑田東彥的最新舉措，這表明該行對(duì)加大量化寬松日益感到不安。但如果不能將通脹維持在正值水平，后果將會(huì)嚴(yán)重得多。隨著日本社會(huì)老齡化和儲(chǔ)戶開(kāi)始支出，如果名義增長(zhǎng)沒(méi)有上升，日本政府管理巨額債務(wù)的可能性微乎其微。

　　市場(chǎng)可能受到日本央行聲明的沖擊，但它不應(yīng)如此。央行信譽(yù)與能否履行承諾有關(guān)。黑田東彥已經(jīng)誓言要維持溫和的通脹水平，但幾十年來(lái)累積的低迷情緒絕不會(huì)在幾個(gè)月里消散。如果通脹預(yù)期依然疲弱，黑田東彥的任務(wù)就很簡(jiǎn)單：他不得不出臺(tái)更多的舉措。

　　譯者/鄒策

　　(文章來(lái)源：FT中文網(wǎng))