去年有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將開(kāi)始收緊貨幣政策的預(yù)期一度導(dǎo)致新興市場(chǎng)遭遇“浩劫”，對(duì)于這一幕相比許多投資者一定心有余悸，然而，法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)(Societe Generale)日前警告稱，當(dāng)前呈現(xiàn)出來(lái)的美元強(qiáng)勢(shì)是一個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

法興全球經(jīng)濟(jì)主管Michala Marcussen在周日(9月28日)發(fā)布的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“相比美聯(lián)儲(chǔ)"緊縮恐慌"(tightening tantrum)，"強(qiáng)勢(shì)美元恐慌"(strong dollar tantrum)可能是一個(gè)更加令人擔(dān)憂的情景。”

今年迄今為止，美元指數(shù)已經(jīng)攀升約7%，隨著美聯(lián)儲(chǔ)幾乎完成資產(chǎn)購(gòu)買縮減進(jìn)程，市場(chǎng)普遍預(yù)期，該聯(lián)儲(chǔ)將在明年某個(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始加息。

一些分析師擔(dān)憂，這會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)“縮減恐慌”一幕重演。所謂“縮減恐慌”(taper tantrum)，是指去年初夏，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示購(gòu)債計(jì)劃結(jié)束時(shí)間可能要比許多投資者預(yù)期的更早，市場(chǎng)(尤其是新興市場(chǎng))因此劇烈波動(dòng)。

為何美元走強(qiáng)比“縮減恐慌”更加恐怖？

Marcussen說(shuō)道：“強(qiáng)勢(shì)美元將抑制美國(guó)通脹，延遲美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的進(jìn)程，并推動(dòng)向美國(guó)的出口?！钡嘈?，要讓這種局面發(fā)生，美元需要進(jìn)一步走強(qiáng)至如此高的水平，以至于暗示全球其它地區(qū)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將顯著放緩。

Marcussen指出，要想延遲美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，歐元/美元需要進(jìn)一步下滑至1.10，而美元兌日元和人民幣需要顯著上揚(yáng)至120和6.50水平。周二亞市早盤，歐元/美元維持在1.2690附近，美元/日元和美元/人民幣則分別位在109.40和6.1594左右徘徊。

Marcussen在報(bào)告中寫(xiě)道：“在這樣一種情景下，強(qiáng)勢(shì)美元將等同于進(jìn)一步資本外流局面，這將令本已脆弱不堪的經(jīng)濟(jì)體承受更大壓力。"強(qiáng)勢(shì)美元恐慌"也被證明是比美聯(lián)儲(chǔ)"緊縮恐慌"更加令人痛苦的情景?！?/p>

當(dāng)然，Marcussen認(rèn)為，當(dāng)前美元表現(xiàn)尚稱不上“強(qiáng)勁”，因?yàn)槊涝晕挥陂L(zhǎng)期平均水平下方交投。不過(guò)，法國(guó)興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)將在2015年進(jìn)一步上揚(yáng)。

其他國(guó)際大行觀點(diǎn)

其他一些分析師預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)將對(duì)近期美元漲勢(shì)做出負(fù)面回應(yīng)。

高盛(Goldman Sachs)在上周發(fā)布的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“即將完結(jié)的美聯(lián)儲(chǔ)退市行動(dòng)將在未來(lái)數(shù)個(gè)季度內(nèi)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)短期債券收益率走高。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)期減弱、短期美國(guó)利率上揚(yáng)以及新興市場(chǎng)短期收益率仍在當(dāng)前水準(zhǔn)附近徘徊的市場(chǎng)環(huán)境之下，新興市場(chǎng)貨幣(尤其是高收益率貨幣)存在進(jìn)一步走軟的空間?！?/p>

高盛正將目光放到歐洲以尋找線索，并觀察是否任何新興市場(chǎng)遭拋售的情況僅限于新興貨幣，還是會(huì)對(duì)其他資產(chǎn)產(chǎn)生連帶影響。該行說(shuō)道：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮加劇可能會(huì)令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，包括部分新興市場(chǎng)信貸和股票。”

不過(guò)，高盛相信，盡管與去年“縮減恐慌”前夕的市場(chǎng)狀況有相似之處，但這一次情況并沒(méi)有那么令人感到憂慮，部分原因在于，從貿(mào)易加權(quán)來(lái)看，歐元/美元走軟給新興市場(chǎng)提供了一些寬慰，且美國(guó)債券收益率升幅可能不會(huì)比去年更加迅猛。高盛認(rèn)為，新興市場(chǎng)資產(chǎn)可能會(huì)認(rèn)為更好消化類似局面。

一些機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)美元上漲不會(huì)引發(fā)新一輪新興市場(chǎng)崩盤局面。

花旗(Citigroup)上周發(fā)布的一份報(bào)告顯示：“我們認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元并非是采取避險(xiǎn)策略的原因。新興市場(chǎng)股市并不像通常認(rèn)為地那樣需要看美元臉色。”

花旗預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)向浮動(dòng)匯率邁進(jìn)，且更多參與國(guó)際事務(wù)，這應(yīng)會(huì)降低新興市場(chǎng)與美元的逆相關(guān)性。事實(shí)上，相比運(yùn)用強(qiáng)勢(shì)美元來(lái)作為拋售新興市場(chǎng)股市的借款，花旗更愿意加碼日本股市，因日元走軟通常會(huì)提振日股。