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傅云威:外資行低估中國改革決心

中國8月匯豐及官方制造業(yè)PMI雙雙回落,高盛、美銀美林等外資投行認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速正在放緩,還預(yù)期中國政府將出臺(tái)更多刺激措施支撐增長。

中國經(jīng)濟(jì)正在放緩,這是事實(shí)。但據(jù)此預(yù)言中國政府將出臺(tái)更多刺激措施,這說明外資行低估了中國政府的改革決心,也說明某些人有意無意忽略了中國經(jīng)濟(jì)放緩的復(fù)雜性和癥結(jié)。

外資投行所謂的刺激措施根本不可能成為中國決策層倚重的法寶。因?yàn)橐揽慷唐诖碳し堑珶o益于解決根本問題,還可能惡化信貸錯(cuò)配、產(chǎn)能過剩等問題,沖淡業(yè)已取得的調(diào)結(jié)構(gòu)成果。此外,今年前7個(gè)月財(cái)政支出同比增長15.0%,遠(yuǎn)高于全年9.5%的預(yù)算支出增幅,可見中國可利用的彈藥并不充裕,其短期可操作性也不佳。

當(dāng)前,中國改革已行至深水區(qū),部分外媒認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)目前所面臨的顯著挑戰(zhàn)在于,生產(chǎn)率下滑,結(jié)構(gòu)性改革亟待破題。

摩根大通近期通過增量資本產(chǎn)出率(即每單位產(chǎn)出所需的資本投資額)分析發(fā)現(xiàn),中國的增量資本產(chǎn)出率從2006年的2.9升至2013年的6.6。這表明,2013年生產(chǎn)同樣的每單位產(chǎn)出,需付出較2006年兩倍以上的資本投資。

誠如分析人士所言,中國人工、能源、信貸和房地產(chǎn)成本上漲、過度投資、產(chǎn)能過剩、國企效率不高等因素均對(duì)生產(chǎn)率提升構(gòu)成挑戰(zhàn)。

中國決策層對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)顯然有著清醒的認(rèn)識(shí)。中國新一屆政府履新以來,采取了一系列改革措施,加快推進(jìn)供給端的結(jié)構(gòu)性改革,包括簡(jiǎn)政放權(quán),取消或下放行政審批事項(xiàng),開放鼓勵(lì)民間資本投資,減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān),減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,以及資源產(chǎn)品和金融產(chǎn)品的價(jià)格改革(包括利率和匯率)等。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為,相關(guān)改革措施有助于恢復(fù)勞動(dòng)生產(chǎn)率,提高企業(yè)部門的利潤率,幫助解決信貸擴(kuò)張時(shí)期累計(jì)的信貸失衡問題。

事實(shí)上,在相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨冷的表象下,中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正悄然發(fā)生質(zhì)變。國家統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示,8月份包括通用設(shè)備制造、專用設(shè)備以及通訊、計(jì)算機(jī)和其它電器設(shè)備等高端制造業(yè)PMI指數(shù)普遍好于今年整體PMI指數(shù);而鋼鐵等行業(yè)的PMI因產(chǎn)能過剩而持續(xù)表現(xiàn)不佳。

這說明,改革不是無痛的。改革與增長不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)。改革會(huì)犧牲短期增長,調(diào)整增長模式,造成不同行業(yè)冷熱不均、分野加劇,導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)放緩。這不是壞事,反而說明調(diào)結(jié)構(gòu)有決心,有實(shí)效。

從世界經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展規(guī)律看,在多領(lǐng)域改革同時(shí)推進(jìn)之際,難免出現(xiàn)所謂改革效果期限錯(cuò)配問題。就是說,舊有增長點(diǎn)受到抑制的同時(shí),新的增長點(diǎn)沒有及時(shí)形成,導(dǎo)致“青黃不接”現(xiàn)象。

對(duì)此,澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭生祥指出,冰凍三尺非一日之寒。要形成多領(lǐng)域改革合力顯然需要時(shí)間,決策者要為不同領(lǐng)域、不同性質(zhì)、不同層次的改革梳理出先后順序,設(shè)計(jì)好承接關(guān)系,只有這樣才能使政策組合效益最大化。

他指出,中國的經(jīng)濟(jì)體量巨大,城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)明顯,地區(qū)間差異懸殊,這決定了中國現(xiàn)階段改革異常艱難、復(fù)雜。當(dāng)中國決心用改革而非刺激手段拉動(dòng)增長時(shí),外界需對(duì)中國改革抱有耐心。

中國經(jīng)濟(jì)的未來,取決于全要素生產(chǎn)率的提升,即寄托于技術(shù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、管理創(chuàng)新。為此,改革者必須突破既得利益者阻撓,破除固有體制慣性與惰性,用成熟的制度安排管控政府支配資源的沖動(dòng),真正讓市場(chǎng)潮汐發(fā)揮決定性作用,淘洗出市場(chǎng)主體的無窮創(chuàng)造力,為中國經(jīng)濟(jì)開辟最大的騰挪空間。

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