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　　學(xué)者找到巴菲特投資公式：專注便宜且優(yōu)質(zhì)股票

　　2013-12-27 10:48:28

　　資料圖片：2010年9月30日，在北京朝陽大悅城，“股神”沃倫·巴菲特在展示“暴風(fēng)雪”冰淇淋。新華社記者任正來攝

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　　參考消息網(wǎng)12月27日報(bào)道美國媒體稱，多年來，投資者一直在尋找一套公式，以圖復(fù)制沃倫·巴菲特在過去50年里取得的神奇回報(bào)，但都徒勞無功。

　　美國《華爾街日報(bào)》網(wǎng)站12月26日發(fā)表文章稱，位于馬薩諸塞州劍橋的全國經(jīng)濟(jì)研究所于上月發(fā)表了一項(xiàng)新研究成果，聲稱找到了這套公式。論文作者都有深厚的學(xué)術(shù)資歷，他們供職的AQR資產(chǎn)管理公司管理著多只對沖基金和其他一些投資產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)900億美元。

　　報(bào)道稱，論文作者分析了巴菲特從1964年收購伯克希爾-哈撒韋公司以來的投資成績。他們的公式含有十多個(gè)單項(xiàng)，可以歸納為兩個(gè)主要部分。

　　第一部分是“專注于便宜、安全、優(yōu)質(zhì)的股票”，即波動性低于平均水平、股價(jià)相對于賬面價(jià)值的比率（即市凈率，一種衡量凈值的指標(biāo)）不高的股票。除此以外，研究人員還看好利潤增速高于平均水平、相當(dāng)大一部分利潤被當(dāng)作股息派發(fā)出去的股票。

　　公式的第二部分會令人錯(cuò)愕：它要求用“保證金交易”來投資這些股票，也就是借錢買股，買進(jìn)的數(shù)量比不借錢能夠買到的更多。研究人員發(fā)現(xiàn)，要達(dá)到巴菲特那樣的長期回報(bào)，投資組合需要有60%的借入比例，也就是說，借款比例足以讓每100美元的投資組合持有160美元“便宜、安全、優(yōu)質(zhì)的股票”。

　　不可否認(rèn)的是，大量使用保證金交易的投資組合始終存在收到“追加保證金通知”的風(fēng)險(xiǎn)——如果所持資產(chǎn)跌幅太大，就要存入更多的現(xiàn)金。伯克希爾-哈撒韋公司在過去50年里一直能夠避開這種風(fēng)險(xiǎn)。雖然嚴(yán)重依賴于杠桿，但其自然年度最差的回報(bào)率也就虧損9.6%。而且其賬面價(jià)值的波動性也低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。波動性是衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)常用指標(biāo)。

　　論文作者之一、紐約大學(xué)金融學(xué)教授、AQR資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人之一拉賽·彼得森強(qiáng)調(diào)，巴菲特并非浪得虛名。他說，畢竟充當(dāng)事后諸葛亮的研究人員花了數(shù)年時(shí)間才總結(jié)出一套與巴菲特近50年投資成績相吻合的公式。除此以外，他還擁有不論豐歉都堅(jiān)守既定方針的自控力。

　　不幸的是，散戶要套用研究人員總結(jié)出來的這套投資公式并不容易。比如它要求投資一大籃子多樣化的股票。另外，對于一個(gè)依靠保證金交易的投資組合來說，堅(jiān)守這套公式也可能遇到挑戰(zhàn)。