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德國(guó)變臉為哪般?歐版量化寬松會(huì)推出嗎?

  執(zhí)行量化寬松,歐元區(qū)主要阻力來(lái)源之一是德國(guó)。

  6月,此前一直對(duì)任何量化寬松政策都堅(jiān)決反對(duì)的德國(guó)突然一反常態(tài),其央行行長(zhǎng)魏德曼竟與其他歐洲央行成員一到簽署了重磅協(xié)議。得到以保守著稱的德國(guó)默許后,歐央行果斷對(duì)外祭出一攬子量化寬松政策,終于在美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行等之后,踏上了“寬松”之路。

  德國(guó)突然“變臉”,也引發(fā)了外界更多期待。市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)貨幣政策的關(guān)注也由是否“寬松”轉(zhuǎn)向“寬松的幅度”,即歐央行最終能否擰開(kāi)全面量化寬松的閥門(mén)。

  7月的歐央行議息會(huì)議上,歐央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉繼續(xù)強(qiáng)調(diào)推出量化寬松政策的可能,卻也繼續(xù)沒(méi)有給出明確信號(hào)。在歐央行“煙霧彈”和歐元區(qū)堅(jiān)持量化寬松政策實(shí)際困難的共同作用下,歐版量化寬松顯得既近又遠(yuǎn)。

  德國(guó)改變的背后

  直到5月末,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“領(lǐng)頭羊”德國(guó)都在反對(duì)歐央行執(zhí)行量化寬松政策,認(rèn)為歐央行在救助問(wèn)題上干預(yù)過(guò)多。然而之后德國(guó)態(tài)度卻突然改變,簽字默許。

  個(gè)中原因,國(guó)鑫黃金的報(bào)告分析,2011年歐央行出臺(tái)了直接貨幣交易購(gòu)債計(jì)劃和長(zhǎng)期再融資計(jì)劃組合,但此舉并沒(méi)有令市場(chǎng)重拾對(duì)南歐國(guó)家的信任,資金依然大規(guī)模從南歐國(guó)家蜂擁至北歐國(guó)家,可是以德國(guó)為首的歐盟核心國(guó)本身也無(wú)大規(guī)模信貸資金需求,于是,資金只能流向房地產(chǎn)市場(chǎng)并最終形成泡沫,成為德國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大風(fēng)險(xiǎn),日趨影響到歐元區(qū)的整體穩(wěn)定。于是德國(guó)選擇先行支持德拉吉的一攬子寬松政策,希望能把這些過(guò)剩的資源分配給周邊國(guó)家,畢竟德國(guó)也使用歐元,大環(huán)境改善也能保持歐元的競(jìng)爭(zhēng)力。

  商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴也直言:“由于市場(chǎng)期盼的歐版量化寬松政策規(guī)模遠(yuǎn)大于目前,后期德國(guó)能否打破‘保守’,繼續(xù)支持大規(guī)模流動(dòng)性的注入,仍有變數(shù),畢竟這對(duì)德國(guó)的儲(chǔ)戶有所損害?!?/p>

  寬松的糾結(jié)

  不過(guò),德國(guó)的態(tài)度只是歐版量化寬松推行之路上的障礙之一,除此之外,中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院歐洲所副研究員劉明禮強(qiáng)調(diào),要正式推出歐版量化寬松,歐央行還有一些棘手問(wèn)題需要解決。

  姚鈴分析說(shuō),法律上,歐盟條約明確規(guī)定,禁止使用貨幣手段直接為政府融資,歐版量化寬松顯然與此有明顯沖突。

  執(zhí)行效果上,與美版相比,歐版量化寬松則存在很多先天不足。比如,劉明禮就指出,歐洲企業(yè)貸款多數(shù)來(lái)自銀行而非市場(chǎng),很難保證量化寬松政策給市場(chǎng)注入的大量流動(dòng)性都流向企業(yè);德意志銀行也表示,在歐洲,股市賬戶占?xì)W洲家庭財(cái)富比例小于10%,且歐洲人沒(méi)有將財(cái)富升值所得用于消費(fèi)的習(xí)慣,因此歐版量化寬松政策即便執(zhí)行,效應(yīng)也會(huì)比美版大為縮水。

  量寬與否還看通脹率

  那么歐版量化寬松會(huì)推出嗎?

  姚鈴認(rèn)為不排除推出的可能性。至于推出的時(shí)間表,中國(guó)國(guó)際現(xiàn)代關(guān)系研究院歐洲所所長(zhǎng)張健認(rèn)為,取決于歐元區(qū)通脹率。

  這一點(diǎn)在會(huì)后德拉吉的發(fā)言中得到證實(shí)。德拉吉稱:“政策工具使用順序取決于中期通脹和物價(jià)前景,但是為了獲得物價(jià)穩(wěn)定,我們不得不持有現(xiàn)在的貨幣立場(chǎng)?!?/p>

  據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)初值年率與5月持平,繼續(xù)保持在0.5%,符合市場(chǎng)預(yù)期,而6月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)初值年率為0.8%,高于市場(chǎng)預(yù)期的0.7%。

  資料顯示,這已是歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)連續(xù)第3個(gè)月維持在0.5%的低位水平,與歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)水平相去甚遠(yuǎn),同時(shí)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)已連續(xù)9個(gè)月位于德拉吉描述的危險(xiǎn)區(qū)域1%以下。

  對(duì)此,德拉吉堅(jiān)持認(rèn)為目前的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)仍符合歐央行預(yù)期。姚鈴猜測(cè),盡管消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)沒(méi)有明顯回升,但也沒(méi)有明顯下降,持平對(duì)于歐央行來(lái)說(shuō),或許已經(jīng)是個(gè)好消息了。

  不過(guò),德拉吉也不否認(rèn)通貨膨脹率繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn),他給出明確指示:“如果通脹如期發(fā)生改變,將會(huì)使用資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃?!崩^續(xù)強(qiáng)調(diào)了歐版量化寬松推出與否將取決于歐元區(qū)通貨膨脹率水平。

 
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