調整時間悄然提前
值得一提的是,盡管在春節前,關于“11超日債”的兌付風險問題貫穿了整個市場的信用層面,但卻絲毫沒有影響交易所高收益債在1月份的火熱走勢。
“這是由于市場對此已有心理預期。”部分接受記者采訪的券商高管解釋稱,“現階段信用風險事件有逐漸增多的趨勢,這與短期經濟反彈并不矛盾,因為此輪復蘇伴隨著經濟結構調整與去產能的推進,必然會有局部企業經營狀況出現惡化。”
在中信建投證券分析師黃文濤看來,“宏觀經濟雖企穩,可信用風險警報并沒有解除。”
首先,當前的危機救贖成本正在升高。信用債的風險緩釋最終需要財政買單或是銀行支援。然而,今年中國無論是財政實力還是銀行資產質量都會有所下降。一方面,堅持房地產調控,意味著土地財政收入的拮據,民生和保障意味著財政支出保持剛性,地方財政實力進一步遭受壓縮。另一方面,企業去產能、去杠桿將使銀行資產質量下降成為趨勢,這一過程同時還伴隨著利率市場化中銀行所受的沖擊,最終也將影響其對不良資產的救援空間。
其次,市場隱患逐漸增加。由于去年債券市場行情火爆,配置需求旺盛,債券融資成本優勢凸顯促使大量企業集中發債,中小企業私募債、資產證券化等新產品大行其道,低資質信用債發行規模激增。
“1月份的強勁走勢,可能促使下一次調整的時間提前,比如往年都是5-6月才出現的變盤,今年可能會在3-4月。”第一創業證券固定收益分析師胡澤利坦言,“截至目前,交易所大部分高收益債的收益率已經降至至少是2012年以來的低位,而當前無論是資金利率,還是利率產品收益率水平,在理論上均不能對目前如此之低的收益率構成支撐。再者,年前的大幅上漲,也有可能是部分機構抱著持券過節的心態而做好超調至少20BP的心理準備推動的,在節后一段時間,市場可能出現上漲乏力的狀態。”