五一小長假后，PTA主力合約1209期價在8520―8630元/噸區間窄幅振蕩。產業基本面方面，亞洲PX5月合同結價已經出臺，PTA成本支撐力度有所削弱。同時，1205合約即將到期，現貨合約期價強勢對主力合約的支撐作用也將消失。而5月中下旬后，PTA下游的傳統旺季需求將逐步轉淡，PTA期價短期振蕩后仍將走低。

成本支撐力度削弱

4月底，亞洲PX5月合同結算價出臺，為1550美元/噸，較4月合同結算價下滑35美元/噸，PTA生產成本相應下滑175元/噸至8890元/噸。而PTA現貨價格在節后已回升至8750元/噸。PTA成本支撐力度隨著PX結算價出臺以及PTA現貨價格的小幅回升逐步削弱。此外，亞洲石腦油現貨價格已跌破1000美元/噸大關，PX與石腦油價差回升至530美元/噸上方，PX生產利潤豐厚。石腦油價格出現補跌也為PX價格繼續下行打開了空間。

近月提振作用將淡化

由于計劃二季度投產的桐昆、遠東共270萬噸PTA產能將延期投放，PTA供需狀況仍然不甚寬松，在此供需格局下，PTA價格受到提振，這也為1205合約的強勢提供了現貨基礎。另外，由于目前交易所注冊倉單以及有效預報量相較1205合約持倉量仍偏少，導致1205合約強勢，與現貨維持升水。而1205合約強勢也在一定程度上限制了1209合約進一步走弱，因此目前1209合約得以維持區間振蕩走勢。

不過，1205合約即將到期，到期后對1209合約的支撐將消失。此外，PTA工廠集中檢修期已基本結束，供應增加將對PTA價格形成沖擊。而后期隨著桐昆、遠東PTA產能投放預期的增強，將進一步對1209合約期價形成利空沖擊。

下游需求面臨走弱風險

目前，下游滌絲環節仍然處于緩慢的去庫存過程中。但庫存仍維持在高位，沒有出現明顯下降跡象。下游織造廠仍有1―2個月的庫存，生產利潤微薄。由于終端訂單需求短期內難以出現根本性好轉，織造工廠對原料的采購熱情不強，整體上仍然以逢低隨需采購為主，導致短期內的周期性補貨行情對上游原料價格的推動作用有限。另外，進入5月中下旬后，由于傳統旺季已基本結束，下游需求有逐步轉弱的風險。終端需求轉弱加上滌絲、坯布處于去庫存過程中，后期PTA價格或將繼續下跌。

總之，短期內1209合約期價仍將維持振蕩走勢，但進入5月中旬后，將繼續下跌，跌破8520的可能性較大。

（作者 倪建楠單位：國泰君安期貨）