深化科創(chuàng)板改革，“1+6”新政配套業(yè)務(wù)規(guī)則陸續(xù)發(fā)布。

7月13日，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”）發(fā)布了新制定的《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《預(yù)先審閱指引》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第8號(hào)——資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者指引》）等3項(xiàng)業(yè)務(wù)指引，以及修訂的《會(huì)員管理業(yè)務(wù)指南第2號(hào)——風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》和《證券交易業(yè)務(wù)指南第6號(hào)——證券特殊標(biāo)識(shí)》等2項(xiàng)業(yè)務(wù)指南。

6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》），明確進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革，持續(xù)提升科創(chuàng)板服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)展質(zhì)效。

上交所表示，將堅(jiān)決落實(shí)證監(jiān)會(huì)的部署，扛起改革實(shí)施主體責(zé)任，全力推進(jìn)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》及配套業(yè)務(wù)規(guī)則的落地見(jiàn)效。一是抓好新制定修訂業(yè)務(wù)規(guī)則的實(shí)施，強(qiáng)化規(guī)則與市場(chǎng)、業(yè)務(wù)、技術(shù)等改革要素的協(xié)調(diào)配套，盡快推動(dòng)具有標(biāo)志性意義的典型案例落地，擴(kuò)大政策的示范帶動(dòng)效應(yīng)。二是持續(xù)開(kāi)展《科創(chuàng)板意見(jiàn)》及配套業(yè)務(wù)規(guī)則的宣傳，解讀改革目的、規(guī)則內(nèi)容和監(jiān)管要求，有利于市場(chǎng)主體更好地理解和適用規(guī)則，最大程度凝聚市場(chǎng)共識(shí)。三是切實(shí)提升一線監(jiān)管工作質(zhì)效，強(qiáng)化投資者保護(hù)，采取有效措施全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、防范化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為改革平穩(wěn)落地創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

科創(chuàng)成長(zhǎng)層調(diào)出條件“新老劃斷”

《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》明確科創(chuàng)成長(zhǎng)層定位，科創(chuàng)成長(zhǎng)層精準(zhǔn)支持技術(shù)實(shí)現(xiàn)較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大、上市時(shí)處于未盈利階段的科技型企業(yè)。此次改革沒(méi)有針對(duì)未盈利企業(yè)納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層設(shè)置額外的上市門(mén)檻，存量32家未盈利企業(yè)將自該指引發(fā)布實(shí)施之日起進(jìn)入科創(chuàng)成長(zhǎng)層，新注冊(cè)的未盈利企業(yè)將自上市之日起進(jìn)入。

科創(chuàng)成長(zhǎng)層調(diào)出條件實(shí)施“新老劃斷”。存量企業(yè)調(diào)出條件保持不變，仍為上市后首次實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)提高新注冊(cè)未盈利企業(yè)調(diào)出條件。科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司符合下列條件之一的，上交所將其調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層：最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元；最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。值得注意的是，凈利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)盈利均以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準(zhǔn)，凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入均指經(jīng)審計(jì)的數(shù)值。

加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理方面，上交所介紹，本次改革沒(méi)有對(duì)個(gè)人投資者參與科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票交易新增投資交易門(mén)檻，仍為具備“50萬(wàn)元資產(chǎn)＋2年經(jīng)驗(yàn)”的資金門(mén)檻和投資經(jīng)驗(yàn)即可。另外，按照《科創(chuàng)板意見(jiàn)》要求，投資者投資科創(chuàng)成長(zhǎng)層新注冊(cè)的未盈利科技型企業(yè)之前需要簽署專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。

按照《科創(chuàng)板意見(jiàn)》的要求，科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票簡(jiǎn)稱(chēng)后增加了特殊標(biāo)識(shí)“U”。為了幫助投資者直觀地區(qū)分存量和新注冊(cè)科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票，上交所已經(jīng)組織市場(chǎng)對(duì)行情終端和交易終端展示進(jìn)行優(yōu)化，對(duì)新注冊(cè)科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票添加標(biāo)簽“成”，提示信息為“新注冊(cè)科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票”；對(duì)存量科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票添加標(biāo)簽“成1”，提示信息為“存量科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票”。

復(fù)旦大學(xué)金融研究院金融學(xué)教授張宗新表示：“隨著科創(chuàng)成長(zhǎng)層制度的完善以及科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)會(huì)有越來(lái)越多科技企業(yè)加入，科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的覆蓋范圍也將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)將呈現(xiàn)更加多元的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展提供更加廣闊的市場(chǎng)空間。”

試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制

面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，是充分參考境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提升上交所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效乃至股票發(fā)行上市審核工作整體質(zhì)效的重要?jiǎng)?chuàng)新。

《科創(chuàng)板意見(jiàn)》和《預(yù)先審閱指引》規(guī)定了科技型企業(yè)申請(qǐng)預(yù)先審閱的要求，突出“開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或者符合其他特定情形”“因過(guò)早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響”且“確有必要”。

需要說(shuō)明的是，預(yù)先審閱機(jī)制建立后，現(xiàn)有發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)咨詢溝通機(jī)制將繼續(xù)發(fā)揮作用。發(fā)行人對(duì)能否適用預(yù)先審閱有疑問(wèn)的，可以在提交預(yù)先審閱申請(qǐng)前向上交所咨詢溝通。

同時(shí)，發(fā)行人和保薦人提交預(yù)先審閱申請(qǐng)文件前，也需要參照IPO正式申報(bào)的要求，履行保薦人質(zhì)控、內(nèi)核會(huì)議等內(nèi)部程序，取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)驗(yàn)收文件，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)在規(guī)定的有效期內(nèi)。

預(yù)先審閱程序方面，上交所將嚴(yán)格參照正式審核程序開(kāi)展審閱工作，向發(fā)行人和保薦人反饋審閱意見(jiàn)。上交所的審閱意見(jiàn)不構(gòu)成對(duì)發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認(rèn)。通過(guò)預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報(bào)的，上交所將落實(shí)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》的要求加快推進(jìn)審核程序。

此外，預(yù)先審閱期間，相關(guān)申請(qǐng)文件、預(yù)先審閱過(guò)程、結(jié)果等不對(duì)外公開(kāi)。發(fā)行人正式申報(bào)受理當(dāng)日，需在上交所網(wǎng)站披露預(yù)先審閱階段的問(wèn)詢和回復(fù)文件，自覺(jué)接受市場(chǎng)監(jiān)督。相關(guān)文件需與招股說(shuō)明書(shū)等保持一致，更新至最新的財(cái)報(bào)基準(zhǔn)日。如果預(yù)先審閱階段的問(wèn)詢和回復(fù)文件涉及國(guó)家秘密、商業(yè)秘密等情形的，發(fā)行人可以按照規(guī)定申請(qǐng)豁免披露。

“預(yù)先審閱如果執(zhí)行效果到位，也將實(shí)際上幫助優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)減少正式審核程序中的負(fù)擔(dān)。”招商證券副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)劉杰表示。

達(dá)晨財(cái)智業(yè)務(wù)合伙人劉濟(jì)帆表示，引入預(yù)先審閱機(jī)制等舉措，有助于提高正式申報(bào)質(zhì)量和審核效率，使科創(chuàng)板制度更具中國(guó)特色和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者

不能突擊入股

《資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者指引》發(fā)布后，適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的新申報(bào)企業(yè)即可適用。此次指引明確適用情形、細(xì)化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、作為審核參考、壓實(shí)各方責(zé)任。

資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于企業(yè)的科創(chuàng)屬性和未來(lái)發(fā)展?jié)摿哂幸欢▽?zhuān)業(yè)判斷能力。主體方面，包括治理結(jié)構(gòu)健全、管理資產(chǎn)規(guī)模較大、具有良好誠(chéng)信記錄的私募基金、政府出資設(shè)立的基金、鏈主企業(yè)及其設(shè)立的投資機(jī)構(gòu)等。投資經(jīng)驗(yàn)方面，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)投資的科技型企業(yè)中，近5年有5家以上已在科創(chuàng)板上市或者10家以上已在境內(nèi)外主要證券交易所上市。

持股比例和期限方面，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在發(fā)行人IPO申報(bào)前24個(gè)月到申報(bào)時(shí)，持續(xù)持有發(fā)行人3%以上的股份或5億元以上的投資金額，不能突擊入股。

作為審核參考方面，發(fā)行人依據(jù)指引自主認(rèn)定和披露資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，只作為上交所審核中判斷發(fā)行人是否符合市場(chǎng)認(rèn)可度和成長(zhǎng)性要求的參考，不表明其符合科創(chuàng)屬性要求或者發(fā)行上市條件，也不會(huì)降低審核標(biāo)準(zhǔn)，不會(huì)影響審核速度。發(fā)行人未認(rèn)定資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不影響其適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板。

壓實(shí)各方責(zé)任方面，發(fā)行人、資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體不得從事虛假陳述、股份代持、不當(dāng)入股、利益輸送、商業(yè)腐敗等侵害投資者權(quán)益的活動(dòng)。“依法依規(guī)加強(qiáng)監(jiān)管，從嚴(yán)打擊制度執(zhí)行中的各類(lèi)違法違規(guī)行為。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

境內(nèi)試點(diǎn)資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度具有良好基礎(chǔ)。上海師范大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)姚亞偉介紹，近年來(lái)在國(guó)家大力支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向下，以政府投資基金、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈鏈主等為代表的多元投資主體取得長(zhǎng)足發(fā)展，投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技的市場(chǎng)生態(tài)初步形成，科創(chuàng)板已上市企業(yè)中約九成在上市前均獲得私募基金投資。

在劉杰看來(lái)，引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，使這些資金的入股情況作為審核注冊(cè)的參考，可以產(chǎn)生一定的責(zé)任捆綁效應(yīng)，機(jī)構(gòu)以自身資金和聲譽(yù)為企業(yè)背書(shū)，形成實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)綁定，有望更好地幫助監(jiān)管層和市場(chǎng)快速識(shí)別真正具備成長(zhǎng)潛力的企業(yè)。