新華醫(yī)療日前公告稱(chēng)，擬掛牌轉(zhuǎn)讓旗下唐山弘新醫(yī)院43.33%的股權(quán)。近期，多家上市公司出售旗下醫(yī)院資產(chǎn)，究其原因主要是投資醫(yī)院的投入產(chǎn)出失衡，影響公司主業(yè)發(fā)展。

有券商表示，醫(yī)院經(jīng)營(yíng)涵蓋市場(chǎng)拓展、資源積累、品牌建設(shè)等諸多方面，投資回報(bào)周期較長(zhǎng)。隨著醫(yī)療體制改革深化，更多交易將聚焦服務(wù)差異化、專(zhuān)業(yè)技術(shù)、品牌價(jià)值和運(yùn)營(yíng)能力等醫(yī)院內(nèi)生價(jià)值，未來(lái)五年將是醫(yī)療集團(tuán)行業(yè)整合的好時(shí)機(jī)。

多次出售股權(quán)

公告顯示，唐山弘新醫(yī)院成立于2016年，是一家二級(jí)綜合性醫(yī)院，注冊(cè)資本為2880萬(wàn)元。其中，新華醫(yī)療子公司淄博弘新持股1248萬(wàn)元，占其注冊(cè)資本的43.3333%。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)將采用向產(chǎn)權(quán)交易中心公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式出售，交易對(duì)方及最終交易價(jià)格以公開(kāi)掛牌結(jié)果為準(zhǔn)。

新華醫(yī)療表示，基于唐山弘新醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)情況及面臨的風(fēng)險(xiǎn)，公司決定出售該醫(yī)院股權(quán)。2021年，唐山弘新醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2600.56萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損205.64萬(wàn)元，負(fù)債總額達(dá)1345.52萬(wàn)元。新華醫(yī)療認(rèn)為，若本次掛牌轉(zhuǎn)讓完成，可以避免投資風(fēng)險(xiǎn)，提升公司效益，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，集中優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展醫(yī)療器械、制藥裝備等主營(yíng)業(yè)務(wù)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。

這已是新華醫(yī)療近兩年來(lái)第三次拋售旗下醫(yī)院資產(chǎn)。2020年4月，新華醫(yī)療掛牌出售子公司新華泰康的控股子公司高新區(qū)醫(yī)院80%的股權(quán)；同年12月，公司再次通過(guò)公開(kāi)掛牌方式出售控股子公司淄川區(qū)醫(yī)院西院70%的股權(quán)。針對(duì)出售上述醫(yī)院股權(quán)的原因，新華醫(yī)療均稱(chēng)，系降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，聚焦主業(yè)發(fā)展。上述兩家醫(yī)院均處于建設(shè)中，尚未形成穩(wěn)定收入和盈利前，仍需要投入較多資金、人員和管理成本。

投資回歸理性

2012年以來(lái)，國(guó)家密集出臺(tái)政策，鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)。受此影響，上市公司投資并購(gòu)醫(yī)院的熱潮涌現(xiàn)，并在2016年達(dá)到高峰。普華永道數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)醫(yī)院投資交易金額達(dá)161.27億元，較2015年增長(zhǎng)了237%；投資交易數(shù)量達(dá)206筆，遠(yuǎn)超2015年的48筆。

艱難求生卻是多數(shù)民營(yíng)醫(yī)院的現(xiàn)狀。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委此前發(fā)布的《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒2021》，2020年國(guó)內(nèi)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量的近2倍，而前者接診人次不及后者的1/5。2020年國(guó)內(nèi)非公醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體虧損1300億元，約為公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)虧損總額的65倍。

近年來(lái)，陸續(xù)有上市公司剝離醫(yī)院業(yè)務(wù)。盈康生命、常寶股份、康芝藥業(yè)、*ST宜康等相繼轉(zhuǎn)讓旗下醫(yī)院股權(quán)。5月17日，雅戈?duì)柟娣Q(chēng)，擬向?qū)幉ㄊ腥嗣裾栀?zèng)旗下籌建近4年的普濟(jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn)，捐贈(zèng)資產(chǎn)預(yù)估價(jià)值13.6億元。雅戈?duì)栐诠嬷斜磉_(dá)了對(duì)運(yùn)營(yíng)該醫(yī)院的顧慮：公司缺乏相關(guān)行業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)，若繼續(xù)投資普濟(jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn)，投入產(chǎn)出可能出現(xiàn)較大失衡，不利于公司集中精力發(fā)展主業(yè)。不過(guò)，此次捐贈(zèng)事項(xiàng)遭到股東反對(duì)，一周后被宣告終止。

“籌建民營(yíng)醫(yī)院，尤其是大型綜合醫(yī)院，會(huì)面對(duì)投資金額大、回報(bào)周期長(zhǎng)、相關(guān)人才缺乏等諸多難題。”業(yè)內(nèi)人士建議，“投資醫(yī)院要做好中長(zhǎng)期準(zhǔn)備。”波士頓咨詢(xún)公司的一份報(bào)告顯示，一般社會(huì)辦綜合醫(yī)院業(yè)務(wù)穩(wěn)定期的凈利潤(rùn)率普遍在10%以下，而投資回報(bào)周期通常在7年以上。

專(zhuān)科醫(yī)院受追捧

如今仍有不少上市公司布局醫(yī)院經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，專(zhuān)科醫(yī)院成為其投資的重要選擇之一。比如3月28日，三星醫(yī)療以8.44億元總額收購(gòu)5家明州系康復(fù)醫(yī)院100%股權(quán)。公司表示，上述所收購(gòu)醫(yī)院的主營(yíng)業(yè)務(wù)與其現(xiàn)有的康復(fù)業(yè)務(wù)基本相同，科室建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理方面協(xié)同性顯著，有利于進(jìn)一步提升公司醫(yī)療板塊的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利水平，增強(qiáng)其在康復(fù)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

“專(zhuān)科醫(yī)院集團(tuán)化、連鎖化勢(shì)頭不減，眼科、醫(yī)美、口腔等傳統(tǒng)熱門(mén)賽道持續(xù)領(lǐng)跑。”普華永道通過(guò)梳理2016年至2021年醫(yī)院及診所的投資情況發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)科醫(yī)院投資的交易金額及數(shù)量正逐步趕超綜合性醫(yī)院。“由于專(zhuān)科醫(yī)院盈利策略、估值標(biāo)準(zhǔn)相較于綜合醫(yī)院更簡(jiǎn)單清晰，運(yùn)營(yíng)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，投后升值空間大，且對(duì)于集團(tuán)戰(zhàn)略、資本運(yùn)作而言題材更聚焦，因此一直是資本市場(chǎng)更青睞的標(biāo)的類(lèi)型。”

愛(ài)爾眼科可謂一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)案例。截至2021年年底，公司在國(guó)內(nèi)擁有610家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括旗下醫(yī)院174家、門(mén)診部118家，以及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金旗下318家醫(yī)院。愛(ài)爾眼科于2014年起參與投資產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，許可其投資、設(shè)立的醫(yī)院使用公司指定商標(biāo)及“愛(ài)爾”字號(hào)。當(dāng)上述醫(yī)院達(dá)到一定成熟期后，再分配注入上市公司，從而減少收購(gòu)醫(yī)院對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響。

近年來(lái)，愛(ài)爾眼科業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。華安證券研報(bào)顯示，愛(ài)爾眼科毛利率常年保持在45%以上，凈利率保持在10%以上。2021年公司毛利率增至51.92%，凈利率增至16.47%。2022年一季度，愛(ài)爾眼科營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18.72%、26.15%，達(dá)41.69億元、6.11億元。

波士頓咨詢(xún)公司表示，醫(yī)療集團(tuán)擴(kuò)張時(shí)應(yīng)聚焦并做強(qiáng)部分優(yōu)勢(shì)專(zhuān)科，打造垂直化專(zhuān)科建設(shè)及管理模式，形成資源協(xié)同，并通過(guò)價(jià)值醫(yī)療提升醫(yī)療水平和質(zhì)量。普華永道認(rèn)為，在公立醫(yī)院改革和醫(yī)保控費(fèi)趨嚴(yán)的背景下，社會(huì)資本辦醫(yī)作為公立醫(yī)院的有效補(bǔ)充，在高端醫(yī)療和高質(zhì)量服務(wù)方面發(fā)展前景廣闊。

（郭霽瑩）