原標題: A股納入MSCI或沖擊人民幣匯率 導致長期波動加劇

　　“短期看A股納入MSCI不會立即帶來大量資金流入;但從長期來看，MSCI會促使跨境資金加速運轉，帶來更為劇烈的人民幣雙向匯率波動，以及在岸和離岸人民幣匯率更為明顯的變化。”

　　A股能否如愿納入MSCI新興市場指數將于北京時間6月10日凌晨5點揭曉答案。2014年，由于部分海外投資者對于A股的開放程度存在顧慮而導致A股納入MSCI的進程被迫擱置，經過1年的努力，A股今年納入該指數的概率明顯提高，如若實現，不僅對于A股具有重要意義，長期來看對于人民幣匯率也會帶來明顯影響。

　　6月9日，匯豐銀行(HSBC)亞洲外匯研究主管保羅·梅克爾(Paul Mackel)在報告中表示，短期看A股納入MSCI不會立即帶來大量資金流入;但從長期來看，MSCI會促使跨境資金加速運轉，帶來更為劇烈的人民幣雙向匯率波動，以及在岸和離岸人民幣匯率更為明顯的變化。

　　短期影響可控 長期波動加劇

　　“不管明天MSCI對于A股做出怎樣的決定, 并不會立即反映在人民幣匯率上。” 梅克爾說道。

　　如果MSCI決定接納A股，按照匯豐銀行的估算，初期以中國A股市值5%納入MSCI新興市場指數計，其權重將為1.5%左右，預計能帶來30億美元資金流入。此前，英國《金融時報》則預計A股納入MSCI將帶來20億來自活躍投資者的資金。

　　匯豐認為，盡管30億美元規模的資金流入是一筆不小的數目，但也不會起到決定性的影響。因為“今年以來，中國月平均貿易順差為43億美元，2014年月平均投資組合流入資金為8億美元。”因此總計30億美元的流入相比之下影響并不大。此外，從先例來看，即便今年宣布A股納入MSCI新興市場指數，也可能到2016年5月才會在技術上正式實現，因此對于人民幣匯率的短期影響可忽略不計。

　　對于另一種結果——A股此次未被納入MSCI，匯豐認為短期內也不會對人民幣產生任何負面影響。“A股納入MSCI只是時間問題，隨著中國致力于在2015年底前實現資本賬戶完全可兌換將使MSCI在下一次評估時，A股勝算大大提高。“

　　“盡管我們預期短期內影響有限，但A股納入MSCI將會成為人民幣國際化過程中具有里程碑意義的事件，同時長期來看將會顯著影響人民幣匯率走向。” 梅克爾說道。

　　匯豐團隊分析稱，若后期A股被完全納入MSCI新興市場指數，預計其在該指數中的權重將上升至23%。同時，隨著中國在全球股市中地位的不斷上升，匯豐預計到2020年，外資參與A股的比重將達10%，帶來高達1萬億美元的資金流入。“這將構成重要的資金流入來源，協助對沖資本項目開放后引發的資金流出。” 梅克爾表示。

　　跨境資金流動加劇將導致更為劇烈的人民幣雙匯率向波動，匯豐預計2015年底人民幣兌美元匯率將貶值至6.26元，但人民幣仍將跑贏全球大多數貨幣。

　　海外投資者心存顧慮

　　在最后關頭，海外投資者對于A股納入MSCI還存在哪些顧慮?

　　匯豐中國證券策略主管孫瑜此前在接受本報記者采訪時表示， 由于MSCI服務的對象主要為海外機構投資者，他們對于A股在結構性、信息對稱以及技術性等方面仍存在諸多顧慮。

　　從市場投資者構成來看，A股以散戶為主，而海外市場多以機構投資者為中間力量，散戶與機構投資者的比例往往決定了股市的投機性，同時散戶為主也更容易導致股市波動性加大。

　　在技術層面，A股雖然理論上有賣空機制，但實際上做空并不順暢，市場價格發現很大一部分功能沒有體現。

　　由于資本項限制以及對本地市場的偏好，中國居民對于全球資產配置的熱情并不高，大量資金從房市以及理財產品出來后滯留在A股市場，容易形成羊群效應，造成市場的急漲急跌。此外，供給不足也容易造成A股市場的急劇上升。

　　“市場供求關系方面，由于新股發行和公司配股需要行政審批，所以在結構和力度方面都有監管者的烙印，預計IPO注冊制改革后會有改善。 ”孫瑜說道。

　　正是由于這些結構性原因，國際投資者對于A股市場仍較為謹慎。孫瑜表示：“外資一直是低配A股的，過去5年，外資對亞洲除中國外的新興市場凈買入超過400億美元，而近半年來，對中資股凈賣出超過20億美元。”