[摘要]在CPI低位運(yùn)行的情況下，決策層可能會進(jìn)一步放寬貨幣政策。

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　　騰訊財經(jīng)綜合報道（風(fēng)生）據(jù)國家統(tǒng)計局9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國5月CPI同比增1.2%， 5月PPI同比下降4.6%。今年以來，CPI一直保持低位運(yùn)行，1月份CPI一度回落至1%以下，而后兩個月則一直持穩(wěn)在1.4%的水平。這一水平明顯低于今年設(shè)定的3%的預(yù)期目標(biāo)。

　　多家機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增大，在CPI低位運(yùn)行的情況下，未來貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健適度寬松的基調(diào)，決策層可能會進(jìn)一步放寬貨幣政策。

　　樂觀者說：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正步入良性循環(huán)

　　中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴認(rèn)為，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢來看，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增大，但是貨幣政策是否會放松還有較大不確定性。中國未來經(jīng)濟(jì)走勢前景樂觀。在“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的發(fā)展下，有利于將我國的過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至國外，擴(kuò)大對新興國家的出口規(guī)模。同時，我國當(dāng)前正在大力發(fā)展自貿(mào)區(qū)，這有助于將國外消費(fèi)引導(dǎo)至國內(nèi)。 另外，亞投行、絲路基金等國際性金融機(jī)構(gòu)的成立，將增強(qiáng)我國的金融影響力。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正步入良性循環(huán)，效果或?qū)⒃谖磥硪粌赡曛饾u顯現(xiàn)。

　　日前，《人民日報》發(fā)表《五問中國經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)下行壓力較大怎么辦》頭條文章，神秘權(quán)威人士對中國經(jīng)濟(jì)走向解讀時提到，“增速回落是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的重要特征，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在意料之中，仍處合理區(qū)間。在增速放緩的同時，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提高，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級勢頭良好。要用歷史的眼光分析經(jīng)濟(jì)形勢，堅持短、中、長期結(jié)合。我國經(jīng)濟(jì)基本面是好的，韌性大，制度優(yōu)越性明顯。只要把握好，就出不了大問題。人民群眾能夠?qū)Ξ?dāng)前增長態(tài)勢充分理解，這是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的底氣。我們既要看到光明的前景，又要正視眼下的困難。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為何出現(xiàn)走勢分化？權(quán)威人士表示，這本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)調(diào)整正逐步深化。凡是主動適應(yīng)新常態(tài)，注重調(diào)整結(jié)構(gòu)、需求分析、創(chuàng)新驅(qū)動和質(zhì)量效益的，努力走向產(chǎn)業(yè)中高端的，發(fā)展勢頭都不錯；反之，壓力都比較大。結(jié)構(gòu)調(diào)整等不得、熬不得，也等不來、熬不起，只能主動調(diào)、主動轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是波浪式前進(jìn)、螺旋式上升，我們要扭住調(diào)結(jié)構(gòu)不放松，不必太糾結(jié)于一兩個百分點的起落，更不能以焦慮心態(tài)穩(wěn)增長，結(jié)果事與愿違。

　　擔(dān)憂者說：5月份情況不容樂觀，經(jīng)濟(jì)仍在尋底

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷(微博)表示，5月匯豐制造業(yè)PMI仍處低位，聯(lián)系到5月地產(chǎn)銷量繼續(xù)回升但發(fā)電耗煤依然負(fù)增長，意味著經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)改善跡象，但何時能真正好轉(zhuǎn)仍需觀察。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，從目前得到的高頻數(shù)據(jù)來看，無論是物價、消費(fèi)或是投資、信貸數(shù)據(jù)，5月份情況都不容樂觀，經(jīng)濟(jì)仍在尋底。

　　“高頻指標(biāo)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)增長勢頭延續(xù)疲弱。發(fā)電量單周同比跌幅擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率延續(xù)下行，寬松政策并未有效推動生產(chǎn)改善。而房地產(chǎn)銷售面積持續(xù)回升，30大中城市銷售面積同比漲幅繼續(xù)保持在30%左右。寬松政策下需求將持續(xù)改善，但由于向投資傳導(dǎo)的不確定性，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然延續(xù)。”光大證券首席宏觀分析師徐高表示。

　　徐高表示，未來政策將著力于引導(dǎo)金融體系資金流入實體經(jīng)濟(jì)。金融體系陷入流動性陷阱與實體經(jīng)濟(jì)利率持續(xù)偏高形成反差。在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動性投放途徑?jīng)]有打通之前，金融市場流動性陷阱很難消除，未來政策將更多注重于引導(dǎo)金融體系資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。

　　觀察者說：未來部分月份CPI漲幅或超2% 股債慢牛可期

　　對于未來物價走勢，專家認(rèn)為，受豬肉價格回升影響，未來CPI同比漲幅可能出現(xiàn)小幅回升，部分月份將高于2%。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，由于前期豬肉價格持續(xù)走低，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了虧損時間長、虧損程度深的調(diào)整期，養(yǎng)殖規(guī)模大幅下降，供給減少將帶來豬肉價格上升周期的形成，從而帶動食品價格回升。此外，近期國際油價反彈，將帶動一系列產(chǎn)品價格企穩(wěn)，非食品價格可能小幅回升。

　　“由于前期豬肉價格持續(xù)走低，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了時間長、程度深的虧損調(diào)整期，養(yǎng)殖規(guī)模大幅下降，供給的減少將導(dǎo)致豬肉價格形成上升周期，從而帶動食品價格回升。”連平表示。

　　連平還指出，近期國際油價反彈，將帶動一系列產(chǎn)品價格企穩(wěn)，非食品價格可能小幅回升。貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上持續(xù)偏松，流動性投放對物價的抬升作用將顯現(xiàn)，因此，預(yù)計未來CPI同比漲幅可能小幅回升，部分月份將高于2%，但全年物價水平將低于去年。

　　管清友(微博)則認(rèn)為，考慮到下半年油價的同比拖累將明顯減小，預(yù)計今年下半年CPI將逐步回升，但考慮到經(jīng)濟(jì)總需求依然不強(qiáng)，CPI年內(nèi)觸碰“上限”的可能性依然不大，預(yù)計四季度CPI將回升到2.5%左右。對市場來說，四季度的經(jīng)濟(jì)回暖、通脹回升和政策放緩會帶來一定壓力，但整體上資產(chǎn)重配的邏輯不會有方向性的變化，股債慢牛依然可期。

　　展望者說：下半年央行投放基礎(chǔ)貨幣的力度很可能會明顯增強(qiáng)

　　外界預(yù)計，在CPI低位運(yùn)行的情況下，未來貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健適度寬松的基調(diào)，決策層可能會進(jìn)一步放寬貨幣政策。值得注意的是，今年以來，央行已經(jīng)進(jìn)行了兩次降息和兩次降準(zhǔn)。

　　交銀國際強(qiáng)調(diào)，終端需求可能尚未與工業(yè)生產(chǎn)同步改善，表現(xiàn)在較強(qiáng)的人民幣匯率在繼續(xù)壓制出口、房地產(chǎn)銷售的回暖尚未傳導(dǎo)至新房開工等方面。因此，只有三駕馬車在未來幾個月加速復(fù)蘇，比如房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖，才能支持工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)反彈，否則工業(yè)的企穩(wěn)可能后勁不足。

　　在貨幣政策方面，交銀國際認(rèn)為，未來央行進(jìn)行巨量PLS或類似操作的可能性仍然不小。其報告指出，去年基礎(chǔ)貨幣投放量約為1.9萬億，如果今年貨幣政策至少不比去年緊，那么今年全年基礎(chǔ)貨幣投放量應(yīng)不能明顯少于去年，則今年下半年央行投放基礎(chǔ)貨幣的力度很可能會明顯增強(qiáng)，這樣才能彌補(bǔ)上半年的投放不足。

　　國泰君安認(rèn)為，壓低長端利率和傳導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)為接下來貨幣政策的主要目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)衰退、物價通縮、企業(yè)負(fù)債率高企背景下央行貨幣政策寬松方向不變?nèi)孕柰ㄟ^各種貨幣工具來降低社會融資成本以支持實體經(jīng)濟(jì)。

　　多方分析認(rèn)為，物價增長再次減速說明當(dāng)前我國面臨的低通脹壓力仍然偏大，這可能迫使貨幣政策進(jìn)一步放松，最快6月有望迎來再次降準(zhǔn)或降息。（騰訊財經(jīng)綜合）

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