2014年我國宏觀經濟運行數據已發布，經濟仍舊呈現疲弱態勢。2015年我國經濟將如何運行？A股的牛市行情是否仍存？申銀萬國證券宏觀首席分析師李慧勇做客證券時報網財苑社區，就網友們關心的問題進入了深入解答。以下為訪談實錄：

　　財苑網友：如何看待去年12月規模以上工業企業利潤創歷史最大跌幅？

　　李慧勇：撇開12月份本身數據質量的問題，這一數據至少表明兩點：1、經濟實在太差了，需求疲弱的負面影響超過了成本下降的正面影響，總體上企業效益仍然在惡化。如果經濟繼續回落，企業三張表會更加難看。2、行業結構分化會更加明顯，相對比較好的是那些需求端總體穩定、定價能力比較強的行業；相對比較差的是簡單的資源型行業以及一般制造業。

　　財苑網友：當前我國利率市場化進展如何？金融行業目前還面臨哪些風險？

　　李慧勇：利率市場化進行到現在還差三個方面需要突破：1、存款利率上限取消；2、形成市場化的央行調控利率；3、建立利率和匯率的協調機制。今年金融的風險主要來自三個方面：一是地方債務清理整頓帶來的隱性風險的顯性化；二是理財打破剛性兌付帶來的隱性風險的顯性化；三是跨境資金高頻流動帶來的金融沖擊。

　　財苑網友：現在經濟整體偏弱，您對未來政策走向有怎樣預期？

　　李慧勇：經濟下行壓力加大，預計政策將“三箭齊發”，穩增長。首先是降低融資成本，包括降息在內的手段的推出越早越好；其次，應繼續通過基建投資對沖經濟下滑；第三，既然房地產是經濟放緩的罪魁禍首，是最大壓力所在，因此，建議進一步放寬房地產政策，尤其一線城市還存在不合理的限購。另外，房地產交易相關稅收也可以適當減免。

　　財苑網友：今年的宏觀經濟能支撐股市上行嗎？

　　李慧勇：我們判斷2015年中國經濟有望全面出清，即達成低位均衡、不好不壞的穩態。守住底線，加速轉型，政策制定者仍需要在促改革、穩增長和防風險之間求平衡。具體取決于四字關系：經濟vs改革。

　　1、60%的基準情形：經濟向下、改革向上——是一種可以樂觀繼續看好2015年市場狀態、但震蕩比較大的情形，經濟下行有底，改革帶動資產重估。

　　2、20%的樂觀情形：經濟向上、改革向上——經濟恢復上升周期，改革提升信心，企業盈利和業績轉好。一旦態勢成立，必將推動類似于2006~2007年的大牛市格局，指數上行且上不封頂。然而，受制于地方債務與房地產問題，以及世界經濟形勢，這一情形發生的概率只有20%。

　　3、20%的謹慎情形：經濟向下、改革向下——改革并未如預期般在四中全會后加速推進，證明眼前股市的火熱并非是一個新趨勢的開始，而僅僅是一種美好的幻象。類似2012年12月~2013年2月，或僅僅類似于十八大之后以銀行股為代表的短期行情，可能會回落至2500以下。但底線管理的邏輯保證這一概率較小，只有20%。

　　財苑網友：房地產市場是否還會繼續低迷？

　　李慧勇：從產業周期的角度，房地產的黃金增長期已過，進入成熟期，未來將隨著整體經濟的波動而波動。從經濟周期角度看，2014年房地產銷售見底，2015年房地產投資見底，2015年房地產市場有望找到低位均衡。

　　財苑網友：2015年國家投資的重點會是哪些方面呢？

　　李慧勇：2015年機會來自改革，尤其是做起來的改革。2015年改革與2014年改革是不一樣的。2014年改革是靠預期強化，2015年改革看法律法規修訂后的實在落實，將加快解決有燃眉之急的改革。建議關注五大改革與四大板塊，五大改革有：金融改革、國資改革、土地流轉、一帶一路+自貿區、電力能源醫藥環保等公用事業改革。1月1日以來，深改組的會議排滿2015年大的工作規劃，各領域具體改革將會抓緊上會，推出頂層設計方案。關注七大類規劃設計：京津冀、長江經濟帶、一帶一路、國資改革、軍工改革、信息安全、公共事業、電力體制改革。

　　改革紅利還是體現在四大板塊：大金融（包括一線地產，銷售改善、估值便宜）、大基建（核電、特高壓、有色煤炭）、大公用（醫療、交運、能源電改、水與氣公用事業，PPP吸引社會資本）、大平臺（土地流轉、國資改革平臺）。 （黃劍波 整理）