經濟下行壓力大 政策面或“三箭齊發”
2014年我國宏觀經濟運行數據已發布,經濟仍舊呈現疲弱態勢。2015年我國經濟將如何運行?A股的牛市行情是否仍存?申銀萬國證券宏觀首席分析師李慧勇做客證券時報網財苑社區,就網友們關心的問題進入了深入解答。以下為訪談實錄:
財苑網友:如何看待去年12月規模以上工業企業利潤創歷史最大跌幅?
李慧勇:撇開12月份本身數據質量的問題,這一數據至少表明兩點:1、經濟實在太差了,需求疲弱的負面影響超過了成本下降的正面影響,總體上企業效益仍然在惡化。如果經濟繼續回落,企業三張表會更加難看。2、行業結構分化會更加明顯,相對比較好的是那些需求端總體穩定、定價能力比較強的行業;相對比較差的是簡單的資源型行業以及一般制造業。
財苑網友:當前我國利率市場化進展如何?金融行業目前還面臨哪些風險?
李慧勇:利率市場化進行到現在還差三個方面需要突破:1、存款利率上限取消;2、形成市場化的央行調控利率;3、建立利率和匯率的協調機制。今年金融的風險主要來自三個方面:一是地方債務清理整頓帶來的隱性風險的顯性化;二是理財打破剛性兌付帶來的隱性風險的顯性化;三是跨境資金高頻流動帶來的金融沖擊。
財苑網友:現在經濟整體偏弱,您對未來政策走向有怎樣預期?
李慧勇:經濟下行壓力加大,預計政策將“三箭齊發”,穩增長。首先是降低融資成本,包括降息在內的手段的推出越早越好;其次,應繼續通過基建投資對沖經濟下滑;第三,既然房地產是經濟放緩的罪魁禍首,是最大壓力所在,因此,建議進一步放寬房地產政策,尤其一線城市還存在不合理的限購。另外,房地產交易相關稅收也可以適當減免。
財苑網友:今年的宏觀經濟能支撐股市上行嗎?
李慧勇:我們判斷2015年中國經濟有望全面出清,即達成低位均衡、不好不壞的穩態。守住底線,加速轉型,政策制定者仍需要在促改革、穩增長和防風險之間求平衡。具體取決于四字關系:經濟vs改革。
1、60%的基準情形:經濟向下、改革向上——是一種可以樂觀繼續看好2015年市場狀態、但震蕩比較大的情形,經濟下行有底,改革帶動資產重估。
2、20%的樂觀情形:經濟向上、改革向上——經濟恢復上升周期,改革提升信心,企業盈利和業績轉好。一旦態勢成立,必將推動類似于2006~2007年的大牛市格局,指數上行且上不封頂。然而,受制于地方債務與房地產問題,以及世界經濟形勢,這一情形發生的概率只有20%。
3、20%的謹慎情形:經濟向下、改革向下——改革并未如預期般在四中全會后加速推進,證明眼前股市的火熱并非是一個新趨勢的開始,而僅僅是一種美好的幻象。類似2012年12月~2013年2月,或僅僅類似于十八大之后以銀行股為代表的短期行情,可能會回落至2500以下。但底線管理的邏輯保證這一概率較小,只有20%。
財苑網友:房地產市場是否還會繼續低迷?
李慧勇:從產業周期的角度,房地產的黃金增長期已過,進入成熟期,未來將隨著整體經濟的波動而波動。從經濟周期角度看,2014年房地產銷售見底,2015年房地產投資見底,2015年房地產市場有望找到低位均衡。
財苑網友:2015年國家投資的重點會是哪些方面呢?
李慧勇:2015年機會來自改革,尤其是做起來的改革。2015年改革與2014年改革是不一樣的。2014年改革是靠預期強化,2015年改革看法律法規修訂后的實在落實,將加快解決有燃眉之急的改革。建議關注五大改革與四大板塊,五大改革有:金融改革、國資改革、土地流轉、一帶一路+自貿區、電力能源醫藥環保等公用事業改革。1月1日以來,深改組的會議排滿2015年大的工作規劃,各領域具體改革將會抓緊上會,推出頂層設計方案。關注七大類規劃設計:京津冀、長江經濟帶、一帶一路、國資改革、軍工改革、信息安全、公共事業、電力體制改革。
改革紅利還是體現在四大板塊:大金融(包括一線地產,銷售改善、估值便宜)、大基建(核電、特高壓、有色煤炭)、大公用(醫療、交運、能源電改、水與氣公用事業,PPP吸引社會資本)、大平臺(土地流轉、國資改革平臺)。 (黃劍波 整理)


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