頻受外擾

歐洲新一輪量化寬松政策出臺(tái)后，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)整體延續(xù)下跌趨勢(shì)，26日即期匯率波動(dòng)加大，盤中一度逼近與當(dāng)日中間價(jià)的“跌?！眱r(jià)位，創(chuàng)8個(gè)月新低。業(yè)內(nèi)人士稱，盡管歐央行新一輪QE對(duì)人民幣匯率形成下行壓力，跨境資本流動(dòng)不確定性增大，但從中長期來看，人民幣整體匯率仍將保持穩(wěn)定。

跨境資本流動(dòng)不確定性增大

本周第一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)延續(xù)貶值勢(shì)頭，但即期匯率的波動(dòng)較大還是令一些市場(chǎng)人士多少感到意外。

早盤時(shí)，人民幣對(duì)美元即期匯率早盤一度大跌至6.2569，創(chuàng)約8個(gè)月新低，較當(dāng)日6.1384的中間價(jià)相比波動(dòng)1.93%，逼近2%的“跌?！眱r(jià)位，其后略有反彈，尾盤收于6.2542。

“美元指數(shù)強(qiáng)勁上升抵消了歐元貶值對(duì)人民幣匯率的支撐作用。央行出于提高貨幣政策有效性、防止投機(jī)資金利用在岸離岸市場(chǎng)匯差套利等多方面考慮，需提供匯率的波動(dòng)性?！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒昨日表示。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上周人民幣中間價(jià)貶值154個(gè)基點(diǎn)，即期匯率貶值超過200個(gè)基點(diǎn)。對(duì)此，謝亞軒說，這顯示出人民幣對(duì)美元匯率意在更“全面”反映目前發(fā)達(dá)國家貨幣政策分化的實(shí)際狀況。

可以看出，即期匯率波動(dòng)較大是近期貶值趨勢(shì)中一個(gè)特點(diǎn)。事實(shí)上，面對(duì)各國相繼出臺(tái)的寬松政策，業(yè)內(nèi)對(duì)“歐版QE”出臺(tái)后人民幣整體貶值趨勢(shì)也早有預(yù)期。

正如央行副行長潘功勝上周指出，歐洲央行的量化寬松政策加上美國量化寬松政策正常化的趨勢(shì)，將進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率的走強(qiáng)，從而可能會(huì)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率形成下行壓力。

與之相伴的，是全球未來跨境資本流動(dòng)的不確定性。潘功勝認(rèn)為，歐洲央行量化寬松政策所提供的大量流動(dòng)性毫無疑問會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而美元匯率的走強(qiáng)又會(huì)帶動(dòng)資金回流美國，增強(qiáng)全球未來的跨境資本流動(dòng)的不確定性。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，中長期來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖有利于從需求端拉動(dòng)出口，但“歐版QE”將使全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值進(jìn)一步加劇，人民幣匯率將面臨更大貶值壓力，居民企業(yè)部門的結(jié)匯意愿將進(jìn)一步下降，外匯占款低速增長趨勢(shì)將持續(xù)。

中長期穩(wěn)定趨勢(shì)不改

近期，從瑞郎脫鉤歐元、丹麥連續(xù)降息到“歐版QE”出爐，國際金融市場(chǎng)變動(dòng)劇烈。記者昨日采訪到的業(yè)內(nèi)人士稱，短期內(nèi)多國量化寬松政策對(duì)人民幣貶值有一定壓力，但中長期來看，2015年人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。

北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明對(duì)上證報(bào)記者說，人民幣匯率短期雖存貶值壓力，但中長期仍將保持穩(wěn)定。影響匯率的因素較多，但首先還是來自于基本面的平穩(wěn)，從我國的經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和與全球相比的速度來看，還將有效支持人民幣匯率的平穩(wěn)。

蘇格蘭皇家銀行大中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易表示，在2015年或?qū)⒗^續(xù)看到凈資本流出。但是由于出口正常增長，進(jìn)口疲軟，而大宗商品價(jià)格下跌引起中國貿(mào)易條件改善。因此，凈資本流出不足以在長期范圍內(nèi)對(duì)人民幣造成持續(xù)的貶值壓力。

在業(yè)內(nèi)人士來看，外匯占款階段性放緩背景下，我國貨幣政策的主動(dòng)性也在增強(qiáng)。趙慶明說，單純從國際央行貨幣政策多樣性來看，也為我國貨幣政策騰挪提供了空間，未來貨幣政策的主動(dòng)性和靈活性將進(jìn)一步增大。

繼央行上周重啟7天逆回購后，據(jù)交易員透露，央行昨日新增28天逆回購的需求申報(bào)，這意味著為平緩春節(jié)期間波動(dòng)，逆回購的期限有望更加多樣和靈活。

“我們認(rèn)為政策制定者不愿看到人民幣大幅貶值。”高路易說，中國政府致力于推進(jìn)人民幣國際化，而貨幣的大幅貶值不利于該進(jìn)程。