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隱含收益率走高 投資分級A要有長期打算

中國基金報劉明 2014-12-22 08:36:00

隱含收益率走高 投資分級A要有長期打算

  近期分級基金經歷劇烈波動。先是分級基金B份額暴漲過度而引來套利資金砸盤暴跌,伴隨分級基金B類暴漲暴跌,分級基金A類(簡稱“分級A”)作為類債券品種,并未暴漲,反倒是經歷了劇烈下跌。在劇烈下跌后,分級A的投資價值也引起了市場的關注。

  價格的大幅下挫,也使得分級A的隱含收益率明顯上升。如創業板A從11月24日至12月19日,跌幅高達12.16%。導致創業板A的隱含收益率由11月24日的6.32%升至目前的7.19%。數據顯示,有30多只的分級A隱含年化收益率超過7%。

  分級A投資價值明顯

  分級A近期價格的大幅回調,與近期A股市場火熱,資金強烈追捧分級B有著密切關系。首先,由于分級A、B同時由母基金分拆而來,某些時候具有蹺蹺板效應,本次分級B開始上漲時,分級A價格就開始有所下行,而后在套利資金進場后更是受到打壓。因而,投資界往往把分級A看成每年分紅的債券,而多數分級基金永續運作,也就相當于永續債。由于大多分級A基本不存在違約風險,分級A相當于基本無風險的債券。考察分級A的價格,可以引入隱含的約定收益率作為衡量的工具。

  所謂隱含的約定收益率,就是以目前相當于實際支付的價格購買了分級A,得到的每年約定年化收益率。測算方法為,以價格減去單位凈值在1元以上的部分(年初分紅),作為實際購買價格,以約定年化收益率除以實際購買價格就得到隱含年化收益率。

  集思錄數據顯示,截至12月19日,在60多只股票型分級A當中,有30多只分級A的隱含年化收益率超過7%。具體來看,明年即將運作到期的盛世A、華商500A、雙力A的隱含年化收益率超過10%,中小板A、申萬收益、商品A等也有較高的隱含年化收益率。

  以交易相對活躍、具有代表性的創業板A為例,自11月24日以來,創業板A的價格由1.061元跌至最新的0.932元,跌幅高達12.16%。由于創業板A的約定年化收益率為一年定存基準利率+3%,每年在年初定期折算一次,相當于年初進行分紅。今年的約定年化收益率為6.5%,由于近期降息,按最新的基準利率,明年的約定年化收益率為6.25%。

  11月24日,創業板A的收盤價格為1.047元,單位凈值為1.058元。以明年6.25%的約定年化收益率,簡單測算可得,未來隱含的年化收益率為6.32%,而到12月19日,收盤價格為0.932元,單位凈值為1.063元,未來隱含的年化收益率為7.19%。

  低估不一定快速修復

  不論是從價格的大幅回調,還是按最新基準利率測算的隱含年化收益率,分級A似乎都顯出較高的投資價值。興業證券近日研報中就表示,隨著短期內A份額折價率的降低,以及定期折算的臨近,A類份額的配置價值有明顯回升。

  正由于分級A的配置價值明顯提高,不少投資者也開始關注分級A。不過,在上上周套利資金集中砸盤之后,上周分級A的價格并未快速得到修復,因而截止上周末分級A仍保持著較高的隱含年化收益率。

  深圳一位私募人士表示,投資者投資分級A之前,首先要明白分級A本質是約定收益的債券品種,即使價格修復也可能是幾個點的波動,基本不可能像分級B那樣大幅波動,適合低風險的投資者和資金配置。而之前投資股票和分級B的投資者,如果是追求價格波動,可能并不一定合適。

  在該私募人士看來,分級A即使低估,也不一定會快速修復,因為分級A還受市場情緒和債券市場利率等因素影響。在股票和分級B有著強烈賺錢效應的情況下,分級A很可能受資金甩賣打壓。并且在上周新股申購等情形下,分級A價格也容易受影響。因而,投資分級A,需要做好長期持有的打算,預期價格短期快速回歸不一定能馬上實現。

  深圳一位基金分析師則表示,雖然以現在的利率基準,分級A看起來很有吸引力,但考慮未來繼續降息的預期,以永續為主的分級A長期的約定收益也有下降預期,加上近期債券市場長期利率上行,分級A的投資空間也并不大。分級A需要綜合考慮未來約定收益率、市場利率等諸多因素變化。

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