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不宜對人民幣單日大跌過度解讀

新京報 2014-11-26 08:50:10

  原標題:不宜對人民幣單日大跌過度解讀

  在央行宣布降息后的第一個交易日,11月24日人民幣兌美元出現了大幅下跌,收盤時暴跌近200個點,創下近兩個月的最大單日跌幅。

  人民幣兌美元發生罕見的單日暴跌,立即引發了市場恐慌,路透社甚至援引分析師觀點認為,“此前由于中國經濟相對穩定以及人民幣資產的高收益,吸引大量熱錢流入,但降息使得這一吸引力下降,投資者可能會擔憂繼續持有人民幣的風險增大。”

  路透社此論有杞人憂天之嫌。事實上,如果將11月24日人民幣兌美元的暴跌,置于一個較長的歷史周期中進行考量、并結合此前降息對人民幣匯率的階段性影響,我們就沒有必要對此過度解讀。

  從中長期來看,回顧人民幣匯率改革后的整體走勢,自2005年至今,人民幣兌美元累計升值高達近30%。盡管近兩年來,伴隨著美國經濟的逐漸復蘇以及美聯儲逐步退出QE,人民幣兌美元多次出現震蕩走低的現象,但是,其整體趨勢并沒有明確發出逆轉的信號,只不過從此前多年的單邊升值態勢,轉變為近兩年的雙邊震蕩格局。故而,對于人民幣兌美元的短暫暴跌,我們不僅沒有必要過度解讀,而且,如果我們從近十年人民幣大幅升值近30%的角度看,當下人民幣反而有適度貶值的必要。

  而從短期來說,降息或許可以造成人民幣匯率單日或數日的走低,但是,如果觀察近一到兩個月而并非僅短短數日的人民幣匯率走勢,其實,兩者的關聯度,并不如我們想象般那樣剛性。比如,2012年6月8日和7月6日,央行連續降息合計0.5%,但是,在短短的降息之后,人民幣匯率走勢即迅速熨平,相比2012年6月和7月的連續降息,2012年6-7月人民幣兌美元的整體走勢,不僅沒有下跌,相反,人民幣兌美元反而微漲了12個點。

  結合央行今年以來的貨幣政策實踐,面對我國實體經濟的持續不振,今年以來我國央行已陸續啟動了SLF、PSl、MLF等一系列定向寬松政策,近期還推出了降息政策。但是,我們卻發現,在我國貨幣政策逐步寬松已明之下,外商直接投資(FDI)并未發生大幅下降,今年1-10月我國實際外商直接投資為958.8億美元,相比2013年同期僅下降1%。為何我國貨幣政策轉寬松而FDI卻沒有發生大降?這是因為,環顧當下全球,經濟不景氣并非我國獨有,相比當下歐元區、日本以及絕大多數新興經濟體,我國整體經濟面反而更具抗風險特征——同為“金磚五國”之一,印度盧比和巴西雷亞爾在過去四年間貶值高達30%左右即是明證。

  因此,在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調節機制之下,僅以人民幣兌美元的單日大跌,而預言人民幣將走向貶值通道,顯然犯了以偏概全的錯誤。

  沒有必要對人民幣單日暴跌過度解讀,在全球經濟整體陷入衰退之境時,我們不僅不宜枉自菲薄,反而應透過比較優勢尋找信心,并通過加速推進深層次經濟改革,為我國經濟轉型升級釋放制度紅利,從而盡快助推我國經濟進入新一輪增長期。

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