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全球石油市場最重要數(shù)字:75美元

全球石油市場最重要數(shù)字:75美元

高盛預計,當WTI油價跌至75美元/桶時,美國頁巖油產(chǎn)出增速將放緩。

高盛北美能源股研究小組預計,當WTI油價介于80-90美元之間時,Eagle Ford、Bakken 和Permian Basin等美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)的頁巖油生產(chǎn)商的內部收益率(IRR)約為11%。他們認為,由于存在資金缺口,WTI油價跌破80美元/桶最終將讓頁巖油產(chǎn)出放緩。平衡收支是頁巖油生產(chǎn)商的主要限制,因為他們仍處于超支狀態(tài)。

該投行獲得的歷史數(shù)據(jù)顯示,除2012年外,頁巖油公司年度支出通常是現(xiàn)金流的1.2倍。北美能源股研究小組預計,2015年要繼續(xù)達到這一比例,WTI油價應在80美元/桶。該小組還在不同油價的情況下,對主要頁巖油產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量進行了分析。

基于這些分析,高盛預計,如果要讓明年頁巖油產(chǎn)出放緩20萬桶/天,WTI油價需維持在75美元。此外,由于價格對供應的影響存在4-6個月的滯后,加之頁巖油生產(chǎn)商之前有對下跌做過對沖,75美元的油價將使2015年下半年美國原油產(chǎn)出進一步放緩65萬桶/天。

全球石油市場最重要數(shù)字:75美元

(當布倫特油價在80-90美元時,大部分頁巖油產(chǎn)區(qū)的IRR為11%;生產(chǎn)商成本每降10%,油價就可以再降6美元,同時獲得相同的IRR)

高盛還指出:

當然,部分自由現(xiàn)金流低于平均水平的公司會首先觸及再投資比率(1.2倍)的門檻,因而部分公司會在WTI油價跌至80美元之前就減產(chǎn),而資金雄厚的公司可以在價格更低的情況下繼續(xù)堅持。此外,每個頁巖油區(qū)的非核心產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)成本都更高。例如,Bakken的非核心區(qū)產(chǎn)量占19%,成本高于90美元/桶。最終,主要頁巖油產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量也會高速下滑,尤其是在生產(chǎn)商削減了支出后。

不過,近些年來,頁巖油生產(chǎn)商的資產(chǎn)負債表得到了強化,從而可以緩解油價下行帶來的減支壓力。而且,在油價下跌的背景下,預測并沒有將服務成本下降考慮在內,因而減產(chǎn)對應的WTI油價門檻也可能下降。

最后,因為頁巖油產(chǎn)生的變動成本很小,要想讓頁巖油產(chǎn)生關門大吉,油價還要降低很多。

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