三大預期激發券商股“黃金暢想曲”
“券商處于歷史性的底部區域”,策略“一哥”張憶東10月29日晚擲地有聲。截至記者發稿時,共有16家上市券商發布三季報,業績表現十分靚麗。在對后市行情普遍樂觀的情況下,滬港通延期開通消息帶來的陰霾一掃而光,券商股出現連續大漲。
實際上,在今年上半年股市行情慘淡的情況下,券商業績已經憑借融資融券、股權質押等資本中介業務走出了獨立行情。在經濟轉型、直接融資占比將大幅飆升的大背景下,在券商布局資本中介業務將加大杠桿的大邏輯下,在券商創新業務不斷松綁的大趨勢下,證券行業的發展或將步入黃金季。
業績飆升 滬港通延期陰霾一掃光
10月29日晚間,華泰證券和興業證券均公布了三季度業績報告。華泰證券前三季度凈利潤為26.45億元,同比增長42.07%。興業證券前三季度凈利潤為10.84億元,同比增長84.85%。截至10月30日,除中信證券、東吳證券、方正證券外,其他16家上市券商均發布了極為靚麗的2014年度三季報。
Wind數據顯示,多家證券公司今年前三季度業績已經超越去年。其中增長最為顯著的幾家券商分別是太平洋、華泰、招商等。今年前三季度,太平洋歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率達到343.44%,緊隨其后的是國金證券,凈利潤同比增長率達到133.73%,山西證券達到98.26%。
太平洋證券業績激增,9月份業績的突出貢獻可謂功不可沒,9月份太平洋證券實現營業收入2.08億元,較上年同期的6270萬元增加了232%,環比增長104.16%;實現凈利潤1.05億元,較上年同期的2107萬元增加了397%,環比增長183.25%。
Wind數據顯示,16家上市券商前三季度實現凈利潤222億元,同比增長48%。記者統計發現,16家券商前三季度全部實現盈利,并實現營業收入與凈利潤雙增長。前三季度,16家上市券商中,營業收入同比增幅在50%以上的有5家,分別是太平洋證券、西南證券、國元證券、山西證券和國金證券。其中太平洋證券實現營業收入8.74億元,同比增長120.41%,位列首位。西南證券實現營業收入25.82億元,同比增長107.24%。國元證券實現營業收入21.89億元,同比增長57.31%。山西證券營業收入13.53億元,同比增長52.51%。國金證券實現營業收入17.76億元,同比增長53.29%。
數據顯示,2014年9月,上市券商營業收入、凈利潤普遍呈現同比、環比雙增的態勢。9月份,債市逐步回暖,股市先降后升,市場活躍度進一步加強,經紀業務及兩融業務交易量均持續擴張,預計自營及兩融業績持續較快增長;9月投行業務方面權益、債券融資業務延續了8月份的增長態勢,增幅持續擴大。自營、兩融及投行業務強勁表現推動9月份券商業績同比環比雙增,其中有16家券商營收、凈利同比環比雙增,中小券商業績彈性優勢盡顯,凈利同比成倍增長。
經紀業務方面,下半年以來市場好轉帶來交投活躍,根據WIND統計數據,7、8月份日均股基交易量環比增長分別達40%、27%,9月份市場持續發力,股基日均成交量達3910億元,顯著高于8月份日均3098億元的水平,增幅達26%。
兩融業務方面,截至2014年9月底,兩融業務余額為6111億元,較上月底增加874億元,增量較8月份的787億元持續放大,主要受益于7月份權益市場大漲之后市場保持平穩,帶來市場交易活躍度的提升。
分季度看,多家券商均在第三季度實現凈利井噴式增長。上述券商三季報同時顯示,融資融券等資本中介業務的快速增長,是助推上市券商三季度業績爆發的主要動力。以光大證券為例,數據顯示,光大證券今年前三季度融出資金233.3億元,較去年年末的129.9億元增長79.77%。對比半年報,光大證券在第三季度中新增融出資金79.7億元,占全年融出資金增幅的76.9%,融出資金大幅增長主要是由兩融業務規模增加所致。
融出資金大幅增長帶來了利息收入的增加。光大證券前三季度應收利息達到6.08億元,較去年年底增長73.4%。西南證券在今年第三季度實現利息凈收入1.8億元,較去年同期增長10倍之多。
近日的證券業可謂“冰火兩重天”。一邊是前三季度業績同比大幅增長,另一邊是券商股的慘淡行情,不過這種局面并沒有維持太久。
受到滬港通推遲“通車”影響,券商股從本周一開盤即重挫,板塊平均跌4%,西部證券、東吳證券重挫逾7%,不過這種局面很快得到了逆轉。在接下來的兩天里,券商國元證券領跑,上漲9.83%;東吳證券上漲8%;太平洋證券、宏源證券等券商均有不同幅度上漲。
加杠桿邏輯 券商股領“秀”金融業
今年上半年,兩市AB股合計日均成交1810億元,環比減少11.7%,同比減少2.7%,在歷史數據中也處于較低水平。就在這樣低迷的市況中,大多數上市券商上半年業績增幅超30%。
從傳統視角來看,上市券商交出的這份靚麗的上半年成績單絕不尋常。A股行情的既往表現,長期以來被視為券商業績的晴雨表。這是因為過去券商收入結構依賴經紀業務比重較大。牛市時市場活躍,交易旺盛,券商業績隨之向好;而熊市統治A股市場,證券營業部門可羅雀,券商的年報、半年報也難見亮色。然而,這份“老皇歷”卻在今年沒能應驗。
興業證券張憶東表示,對券商戰略看多,這是歷史性的底部區域。未來幾年,從結構性行情向全面行情演變,其核心區動力就是直接融資取代間接融資,成為經濟轉型的核心驅動力。未來不論是資產證券化,還是利用股市債市優化資源配置,未來的核心驅動力都是資本市場,券商和保險有明顯機會。券商機會更確定一些,因為其新業務發展快,特別是融資融券業務,券商杠桿目前是2倍,未來可能向銀行、信托的10倍杠桿率靠攏,未來有可能EPS和PE雙提升,長遠來看,這屬于券商的戰略性底部區域。短期市場受滬港通推遲情緒波動影響,券商屬于高波動性標的,建議逢低買入。
“很看好券商股,目前的資本杠桿2倍都不到,而海外券商杠桿均在10倍左右,券商如銀行一樣賺取無風險巨額利差的時代已經來了,券商的壯大對股市的發展大有裨益,屬良性循環”,有分析人士指出。
在剛出爐的基金三季報中,在第二大加倉行業金融業中,基金三季度的操作則是減持銀行股、增持券商股,其中農業銀行、民生銀行、興業銀行、招商銀行是基金三季度前四大減持個股,唯一大幅增持的銀行股是交通銀行;而增持投數超千萬的券商股則有東吳證券、長江證券、中信證券、方正證券、興業證券、華泰證券、宏源證券、招商證券。
另一方面,值得注意的是,中信證券、國金證券、廣發證券、招商證券等多只券商股的融資凈買入額居前。分析人士指出,滬港通預計將在10月份開啟,對于券商股構成顯著提振,這可能是融資客短期加倉券商股的主因。不過考慮到滬港通此前預期已較為充分,后續如不能超出預期,短期券商股回調壓力料增大,建議投資者保持謹慎。
興業證券策略說,對于大盤藍籌和白馬股,我們認為“滬港通”推遲啟動,短期會影響大盤藍籌股和白馬股行情的啟動,但是中期來看,“滬港通”是推遲,不是無期限擱置,外資進入是大趨勢,可從為明年布局的角度逢低加倉大盤藍籌和白馬股,年內應該有相對收益。比如,消費、醫藥、家電、金融、地產等可以講“漲得少而跌得少”的相對收益,以及估值切換的邏輯。特別看好券商股,現在處于歷史性底部區域,值得戰略配置。
廣發證券認為,券商是少有的還能大幅加杠桿的行業,為盈利能力提升打開了想象空間。隨著宏觀經濟從“增量經濟”轉向“存量經濟”,國內大部分傳統行業將不再具有加杠桿的空間,這意味著他們的ROE水平也會見頂回落。而券商行業在前幾年受制于業務模式和政策限制,杠桿倍數較低,直接限制了ROE水平(2013年ROE僅6%)。隨著券商創新業務的不斷發展,我們相信對于券商杠桿限制的政策會不斷松綁,券商會成為少有的還能大幅加杠桿的行業,從而為ROE的提升也打開了想象空間。
經濟轉型 證券業發展更多幾分期待
廣發證券認為,券商是經濟轉型和體制改革的受益者,業務模式創新的空間巨大。在新一屆政府深化改革的路線圖中,金融改革也是非常重要的一步棋,與券商相關的改革路線包括:構建多層次的金融市場、提高直接融資比例、提升資產證券化規模、鼓勵兼并收購等等。券商是這些改革措施最直接的參與者,必將迎來業務模式的創新和市場空間的不斷擴大,如融資融券、質押式回購、新三板做市、直投、兼并收購顧問等新業務,同時還能降低傳統經紀業務在主業中的占比,從而緩解傭金率下行對盈利的沖擊。
Wind數據顯示,今年以來,券商板塊的股價走勢出現了一定程度的分化。從年初至今的股價來看,太平洋、宏源證券、國元證券和國金證券領漲,漲幅在45%至78%之間。中信證券、海通證券等券商“巨頭”今年以來的股價漲幅則排在末端。長城證券分析師劉俊對中國證券報記者表示,優質的中小券商今年股價漲幅比大券商大,原因是創新業務對中小券商業績影響較大,所以中小券商的股價彈性比大券商明顯。
分析人士認為,隨著券商創新業務的不斷發展,對于券商杠桿限制的政策會不斷松綁,券商會成為少有的還能大幅加杠桿的行業,從而為ROE的提升打開了想象空間。此前券商行業受制于業務模式和政策限制,杠桿倍數較低,直接限制了ROE水平(2013年ROE僅6%)。
雖然券商股目前被不少市場人士譽為金融板塊中最好的標的物,最近兩個交易日券商板塊也有較大幅度的反彈,但是有分析人士認為券商板塊四季度的走勢仍然不明朗?!斑@段時間我認為券商股是普漲。四季度的走勢還不好說,因為還要看大盤的因素。這段時間先漲后跌也是有可能的?!眲⒖”硎?。


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