甭提量化寬松(QE)了，歐洲央行[微博](ECB)可能不選擇購買主權債，而是改以買入公司債，作為全面迎戰通縮的先鋒部隊。此舉可以降低企業和政府的借貸成本，并刺激證券化市場。但這也會加劇道德風險，爭議程度絲毫不亞于QE。不過，歐洲央行抗擊通縮的承諾，應該會更加讓人信服。

　　路透報導稱歐洲央行正在考慮大量購買公司債，這凸顯出央行在規模上的問題。為了重振不斷萎縮的歐洲經濟，歐洲央行總裁德拉吉已經承諾，通過向銀行發放長期貸款、以及購入擔保債券和資產支持證券(ABS)，將央行資產負債表規模擴大三分之一，達到3萬億(兆)歐元。

　　問題在于，很難在不造成市場崩壞的情況下，只靠購買擔保債券達到3萬億歐元目標。盡管德國強烈反對，分析師原本普遍認為，歐洲央行已經把自己逼到非買主權債不可。現在把公司債納入計劃，將讓3萬億歐元目標顯得更加靠譜。

　　購買公司債將不僅有助于擴大資產負債表的計劃，還能推低債券收益率(殖利率)。公司可以得到廉價資金，從而具備投資能力。這還可以吸引市場人士向風險較高或規模較小的企業放貸，或是買入證券化產品--這正是歐洲央行希望振興的領域。歐洲二線國家公債收益率也會下滑。

　　不過，購買公司債不是萬能藥。歐洲央行無法辯稱目前市場功能已經失靈：根據意大利裕信銀行(UniCredit)資料，A級公司債利差約為50個基點，低于60個基點的長期均值。刺激投資者冒險可能會鼓勵盲目投資。

　　為了真正提振經濟，歐洲央行需要買入風險債務。根據花旗集團的分析，如果歐洲央行只是購買AA級以上債券，符合資格的市場規模僅僅1,720億歐元，將使央行發揮空間受限。如果范圍擴大到BBB證券，市場規模將超過1萬億歐元。換言之，要想實現資產負債表目標，可能就得冒險，或是扭曲市場。

　　歐洲央行可能會著手購買公司債、或甚至只是在考慮此事的訊息，都透露出央行準備好將貨幣政策推向極限，而德拉吉2012年承諾的“不顧一切代價”絕非吹牛。(完)

　　(譯文審校 蔡美珍)

　　(來源：路透中文網)