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歐洲央行購買公司債計劃強力效果可期風險并存

歐洲央行購買公司債計劃強力效果可期風險并存

  甭提量化寬松(QE)了,歐洲央行[微博](ECB)可能不選擇購買主權債,而是改以買入公司債,作為全面迎戰通縮的先鋒部隊。此舉可以降低企業和政府的借貸成本,并刺激證券化市場。但這也會加劇道德風險,爭議程度絲毫不亞于QE。不過,歐洲央行抗擊通縮的承諾,應該會更加讓人信服。

  路透報導稱歐洲央行正在考慮大量購買公司債,這凸顯出央行在規模上的問題。為了重振不斷萎縮的歐洲經濟,歐洲央行總裁德拉吉已經承諾,通過向銀行發放長期貸款、以及購入擔保債券和資產支持證券(ABS),將央行資產負債表規模擴大三分之一,達到3萬億(兆)歐元。

  問題在于,很難在不造成市場崩壞的情況下,只靠購買擔保債券達到3萬億歐元目標。盡管德國強烈反對,分析師原本普遍認為,歐洲央行已經把自己逼到非買主權債不可。現在把公司債納入計劃,將讓3萬億歐元目標顯得更加靠譜。

  購買公司債將不僅有助于擴大資產負債表的計劃,還能推低債券收益率(殖利率)。公司可以得到廉價資金,從而具備投資能力。這還可以吸引市場人士向風險較高或規模較小的企業放貸,或是買入證券化產品--這正是歐洲央行希望振興的領域。歐洲二線國家公債收益率也會下滑。

  不過,購買公司債不是萬能藥。歐洲央行無法辯稱目前市場功能已經失靈:根據意大利裕信銀行(UniCredit)資料,A級公司債利差約為50個基點,低于60個基點的長期均值。刺激投資者冒險可能會鼓勵盲目投資。

  為了真正提振經濟,歐洲央行需要買入風險債務。根據花旗集團的分析,如果歐洲央行只是購買AA級以上債券,符合資格的市場規模僅僅1,720億歐元,將使央行發揮空間受限。如果范圍擴大到BBB證券,市場規模將超過1萬億歐元。換言之,要想實現資產負債表目標,可能就得冒險,或是扭曲市場。

  歐洲央行可能會著手購買公司債、或甚至只是在考慮此事的訊息,都透露出央行準備好將貨幣政策推向極限,而德拉吉2012年承諾的“不顧一切代價”絕非吹牛。(完)

  (譯文審校 蔡美珍)

  (來源:路透中文網)

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