美國《財富》雜志6月20日發表文章題為“美國之后，下一個房地產泡沫會在哪個國家破裂？”文章全文如下：

富裕國家在過去7年經歷的經濟不景氣可以歸咎于發端于美國、最終失控的房地產泡沫。

當然，也存在廣大金融體系監管不力等其他問題，這些都導致了這次經濟蕭條。但若沒有房地產泡沫，可能就不會出現金融危機。

這就是為什么從加拿大到英國等國家類似于房地產泡沫的膨脹引發了經濟學家的擔憂，因為這些泡沫可能成為日后危機的催化劑。

6月14日當周，國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家朱民發表了一篇題為《不能再繼續善意忽視房價高漲現象》(Era of Benign Neglect of House Price Booms is Over)的文章，對不斷高漲的全球房價發出了警告。如何判斷一個國家的房價是否過高？朱民給出了自己的解釋：

“理論上，房價、租金和收入從長期來看都應當同步變動。如果房價和租金脫離基準線，人們將在購房和出租之間轉換，最終使得兩者保持同步。類似地，從長期來看，房價不可能脫離人們的承受能力(即他們的收入)太遠。因此，房價收入比常常作為衡量房價是否偏離經濟基本面的初步指標。”

以下來自IMF的圖表顯示了這樣的分析結果，類似加拿大、比利時和瑞典等國家看起來都存在很大的房價泡沫：

上面的圖表顯示，許多國家的房價依然超出家庭收入的承受范圍。

上面的圖表顯示，許多國家的房價已經與房租脫節。

不幸的是，這并不是經濟學家們第一次警告全球范圍內的房價泡沫。比方說，加拿大房價上漲已經讓當地官員們擔憂了好幾年。問題是，在資產泡沫積累的過程當中，很難找到辦法解決。監管機構可以努力確保信貸不過于寬松，同時收緊借貸標準，但有些時候，泡沫趨勢可以壓倒這些措施。消除泡沫唯一可靠的方式就是讓它破裂，但這個辦法可能給那些經濟不那么好的國家帶來嚴重的后果。

或許，一個更值得探討、同時也有助于政策制定者避開未來房地產泡沫的問題是，為什么房地產領域目前存在這么多正在發酵的泡沫？或許，我們可以參照一下經濟學家托馬斯皮凱蒂的暢銷書《21世紀資本論》(Capital in the 21st Century)所引發的爭論。

皮凱蒂的這本書宣稱，不斷擴大的收入不平等是資本主義體系的核心特點，因為資本回報率總是高于經濟增長率。結果是，資本變得更加有價值，而較低的經濟增速不足以讓那些不擁有資本(比如房地產或金融資產)的人變得更加富有。最近幾周，皮凱蒂論點的批評人士指出，他的論據有瑕疵，因為過去20年資本價值的增長大部分來自全球范圍內的房地產價值增長。如果正如以上分析所指出的那也難怪，房地產被高估，那么，皮凱蒂宣稱的資本回報正在增長可能就是假象。

但如果房地產沒有被高估呢？如果經濟發生了一些變化，造成房地產升值呢？越來越多的研究正是這么認為的：隨著發達國家經濟對農業和制造業的依賴程度降低，對于依托寶貴創意、緊密合作的創新行業的依賴程度上升，土地再一次變得非常重要。

文章說，我們可以看到這一幕正在美國上演：舊金山、哥倫比亞特區、紐約和其他創新城市的房租正在隨同工資一起高漲。在大多數高產勞動者看到房地產價值上漲的環境中，人們想買房、而不是租房不無道理。那么，什么力量會阻止這個價格上漲的趨勢呢？

有這樣的解釋，大家有理由相信，最近發達國家房地產價格上漲既有理性因素(經濟發展使得位置變得更為重要)，也有非理性因素(人們認為沒有什么能阻止本輪上漲行情)。很難說哪一個力量是推高房地產價格的更大因素，但價格過去怎么樣并不意味著它未來就會繼續這樣。

換句話說，或許我們認為的泡沫實際上就是房地產市場在告訴我們，決策層需要在經濟最具活力的地區增加住房供應。