本報記者 田鵬
3月11日，中國證監會黨委召開擴大會議。會議提出，在支持科技創新和新質生產力發展上持續加力。增強制度包容性、適應性，支持優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創新和產業創新融合發展。
事實上，科創板在設立之初便推出了“市值+研發”的第五套上市標準，邁出境內資本市場允許無收入、未盈利企業發行上市的第一步。從實際效果來看，其有效助力創新型醫藥企業突破資金瓶頸、加速研發成果轉化。截至2024年底，通過第五套標準上市的公司均已實現核心產品的上市（含產品上市申請獲受理）。
南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，穩妥恢復科創板第五套標準適用，對于我國科技創新和產業創新融合發展具有重要的戰略意義。一方面，顯著增強了資本市場的包容性和適應性，為尚未盈利但擁有核心技術和發展潛力的科技企業提供了直接融資渠道；另一方面，通過鼓勵這類企業上市，可以激發市場對高科技行業的投資熱情，吸引更多的社會資本投入到創新領域，形成良性循環，促進整個產業鏈的升級和發展。
已有20家公司
采用科創板第五套標準上市
2019年，科創板作為資本市場改革“試驗田”揚帆起航，為了更好地支持科技研發突破，板塊設立多元包容的上市條件。
其中，第五套上市標準不對企業營收和凈利潤規模做出要求，而是強調“主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大”“已取得階段性成果”等，為暫不具備盈利能力但真正有核心競爭力的企業登陸資本市場提供便利。
據Wind資訊數據統計，截至目前，已有20家采用第五套上市標準申報企業在科創板成功上市，首發募集資金合計達428.71億元。2023年6月20日重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司采用第五套標準上市后，接下來同樣采用第五套標準申報企業的IP0審核進程卻受阻，由此引發市場質疑。
要強調的是，當前我國正處于科技創新與產業創新深度融合發展的關鍵階段，科技創新對經濟發展的推動作用愈發凸顯。在此背景下，穩妥恢復科創板第五套上市標準適用，有利于進一步發揮資本市場的獨特功能，激發創新活力。
2024年6月份，證監會發布的《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》提出，“支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業在科創板上市”。2025年2月份，證監會主席吳清在題為《充分發揮資本市場功能更好服務新型工業化》的署名文章中表示，要深入研究完善發行上市、私募創投等制度安排，增強資本市場制度競爭力，提升對新產業新業態新技術的包容性和適配性。
此次監管部門明確提出“穩妥恢復科創板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例”，是在前期政策基礎上的進一步深化與落實，彰顯了監管層推動資本市場精準服務科技創新的堅定決心。
中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，穩妥恢復科創板第五套標準適用，有利于吸引更多長期資本進入科技創新領域，促進資本與科技創新深度融合，從而更好地發揮資本市場資源配置的功能，促進經濟結構優化和可持續發展。
相關公司步入良性發展循環
社會和經濟效益雙豐收
目前，當初依據科創板第五套上市標準登陸資本市場的企業，已進入良性發展循環。相關企業正逐步從“研發投入期”邁入“商業化兌現期”，諸多研發創新成果落地生“金”，實現社會效益和經濟效益雙豐收。
在資本活水的澆灌下，上述20家企業得以保持較高水平的研發投入，近三年累計研發投入合計近300億元，進而推動創新成果不斷涌現。
依據科創板第五套上市標準登陸資本市場的上述20家公司在2024年共實現9款新藥產品獲批，其中5款為1類新藥（全球首創）。據初步統計，2018年至今，相關公司已向市場推出17款1類新藥，合計約占同期國產創新藥獲批總數的12%，已日益成長為我國醫藥創新的中堅力量。
此外，在資本賦能之下，上述20家公司也顯著加快了產業化商業化進程。例如，上海艾力斯醫藥科技股份有限公司于2023年變更部分首發募集資金用于年產1.5億片甲磺酸伏美替尼片固體制劑生產線項目。新產線的建成將更強有力地滿足市場需求，充分保障市場供應。
隨著研發成果轉化的不斷加快，通過科創板第五套上市標準上市的公司經營業績持續改善。據Wind資訊數據統計，2024年，前述20家企業合計實現營業收入143.38億元，同比增長44.45%；約八成公司營業收入同比增長，其中4家公司增幅超100%。
董忠云表示，科創板第五套上市標準允許未盈利企業上市，特別適合生物醫藥、半導體等領域的硬科技企業，特別是那些具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的企業，這些企業通常研發投入大、周期長。
政策落地化解融資難題
創新成果轉化順利實施
近年來，科創板助力許多未盈利科創企業成功解決了融資難題，加速了創新成果轉化。
“穩妥恢復科創板第五套標準適用”的舉措有望為創新企業帶來更多利好。但受訪專家表示，為了進一步加速政策落地，盡快推出具有示范意義的典型案例，亟須打通一些堵點。
田利輝認為，由于相關企業通常缺乏穩定的盈利記錄，準確評估其未來發展前景較為復雜，大大增加了風險評估的難度。
此外，董忠云表示，未盈利企業一般處于發展初期，商業模式、市場前景以及技術突破都存在極大的不確定性，這無疑加大了投資風險。
針對相關情況，田利輝建議，需強化信息披露制度，提升信息透明度；完善法律法規框架，特別是關于股東權益保護的相關規定；運用大數據、人工智能等現代技術手段，提升監管效率與精準度。
董忠云表示，需要對企業的核心技術、研發團隊等方面進行嚴格審核，確保企業具備真正的科技創新能力。另外，需要做好投資者教育工作，完善投資者保護機制，切實維護投資者的合法權益。
