全國(guó)人大代表、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒：

壯大耐心資本進(jìn)一步提高對(duì)科創(chuàng)企業(yè)包容度

●本報(bào)記者昝秀麗

全國(guó)人大代表、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，要壯大耐心資本，進(jìn)一步提高對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容度，不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策體系，助力資本市場(chǎng)更好發(fā)揮“向新力”。

國(guó)資正成為耐心資本重要來(lái)源

“耐心資本可以讓科技創(chuàng)新?lián)碛蟹€(wěn)定預(yù)期和試錯(cuò)空間，要壯大耐心資本。”田軒說(shuō)。

風(fēng)險(xiǎn)投資已成為推動(dòng)我國(guó)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量。田軒表示，風(fēng)險(xiǎn)投資作為金融支持科技創(chuàng)新的重要手段，對(duì)早期科創(chuàng)企業(yè)起到了至關(guān)重要的支持作用。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）的快速增長(zhǎng)，對(duì)于培育新質(zhì)生產(chǎn)力、激勵(lì)科技創(chuàng)新正起到越來(lái)越重要的作用。

“學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，CVC支持的企業(yè)創(chuàng)新水平會(huì)更高。”田軒說(shuō)，CVC作為產(chǎn)業(yè)資本，其背后的母公司能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)上的支持和協(xié)同。這種支持不僅僅是資金，還包括行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)、人脈資源等。

“CVC能夠利用母公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為被投資企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、市場(chǎng)拓展、人才引進(jìn)等方面的幫助，促進(jìn)其長(zhǎng)期發(fā)展。這種產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同與支持，使得CVC能夠更好地支持被投資企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期科研投資，從而推動(dòng)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的培育。”田軒補(bǔ)充道。

國(guó)資也成為耐心資本的重要來(lái)源。近日，廣州開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》，其中提出的“種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損”在創(chuàng)投行業(yè)引起廣泛關(guān)注。

在田軒看來(lái)，上述舉措大幅解開國(guó)資背景資金在投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域的束縛，使其不僅成為“耐心資本”，更成為“大膽資本”，從而更好地推動(dòng)科技創(chuàng)新，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

更好認(rèn)證企業(yè)科創(chuàng)屬性

田軒認(rèn)為，在支持創(chuàng)新企業(yè)上市方面，既要防止過(guò)快上市導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)魚目混雜現(xiàn)象，也要確保真正具有創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性的企業(yè)不會(huì)因無(wú)法上市而錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。

在入口端，田軒建議，進(jìn)一步提高對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容度。應(yīng)更好地界定和認(rèn)證企業(yè)的科創(chuàng)屬性，對(duì)其上市給予更多包容，支持其通過(guò)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融資。要不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策體系，選擇那些真正具有高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新性，且未來(lái)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)長(zhǎng)期良好回報(bào)的企業(yè)上市。

在退出端，要打破循環(huán)梗阻。田軒建議，除傳統(tǒng)的上市路徑外，還可以通過(guò)并購(gòu)重組等方式，讓未能直接上市的企業(yè)通過(guò)被上市公司并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的上市和與現(xiàn)有上市公司的協(xié)同。推動(dòng)并購(gòu)方式在退出環(huán)節(jié)發(fā)揮更充分的作用，打通多元退出渠道，更好實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)。

“未來(lái)，也要大力推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)基金發(fā)展、試點(diǎn)開展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票等，為創(chuàng)投基金打開多元退出渠道。”田軒說(shuō)。

完善多層次資本市場(chǎng)體系

田軒認(rèn)為，多層次資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持涵蓋了各類型企業(yè)的不同生命周期，應(yīng)進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，持續(xù)提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的覆蓋面和精準(zhǔn)度。

田軒建議，持續(xù)優(yōu)化完善不同板塊上市條件、明確相應(yīng)的交易規(guī)則和投資者適當(dāng)性制度，以更好滿足處于不同發(fā)展階段企業(yè)的上市需求；推動(dòng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)發(fā)展，拓寬和暢通科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資渠道，優(yōu)化上市發(fā)行條件，為科技企業(yè)提供更多直接融資渠道。

“也要在加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)方面繼續(xù)發(fā)力。”田軒說(shuō)，在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步建立完善四板至新三板的雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)各板塊之間良性發(fā)展。