春節假期后，公開市場將迎超2萬億元逆回購到期。對于2月的資金面，業內人士認為，雖然季節性因素帶來邊際轉松的可能，但考慮到監管層以穩為主的態度，資金面大概率將維持緊平衡，資金價格轉低幅度有限。

2月5日，中國人民銀行公告稱，為對沖公開市場逆回購集中到期等因素影響，保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了6970億元逆回購操作，中標利率為1.5%。由于當日有14135億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠7165億元。

據記者統計，節后將有2.3萬億元逆回購到期，相比2021年、2022年和2024年春節假期后逆回購到期量均要高，與2023年基本持平。其中，2025年2月5日，逆回購到期規模高達1.4萬億元。

浙商證券固定收益分析師汪夢涵認為，整體來看，2月環比1月利多因素增多，對應流動性摩擦環境或略有緩解，資金利率和資金分層也有略有緩和的空間。但整體來看，當前流動性缺口不小，整體處于央行調控過程中，資金價格和分層即使回落或仍舊處于高位。

從季節性來看，春節過后，資金面往往轉松。華西證券固定收益分析師肖金川分析，主要是居民節前所取的現金會回流到金融系統，對應中長期資金替代短期的逆回購。對于節后資金面，預計邊際轉松但價格可能仍然偏貴。

肖金川解釋，偏利好資金面的因素有：第一，節后將有1萬億元至2萬億元現金回流，這將作為中長期資金補充超額儲備金，從而替代資金成本更高的短期逆回購，資金面預期將更加穩定；第二，經歷了這一輪資金面收斂之后，非銀杠桿率已經降到2024年以來最低，繼續被動去杠桿加劇資金面波動的概率下降；第三，節后政府債發行尚未立即上量，對資金面的擾動較小。

銀河證券固定收益部認為，節后資金面有望邊際轉松。供給約束是資金偏緊的主要原因。春節后，居民取現需求會季節性回落，2月繳稅壓力減輕。從季節性來看，節后的資金利率也在回落后較為穩定，因而資金面有望邊際轉松。

不過，業內人士分析，資金面仍以穩定為主，不會大幅轉松。肖金川認為，整體來看，較為確定的是節后資金面或將季節性轉松。不過，央行在流動性管理方面的態度依舊以穩為主，未展現出轉向更寬松的意圖，因而資金價格轉低的幅度或有限，資金面可能維持緊平衡狀態。

（張欣然）