12月25日，央行開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作。專家表示，16日MLF到期量為1.45萬(wàn)億元，25日的縮量續(xù)做說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，央行進(jìn)一步大量投放的必要性較低。同時(shí)，央行流動(dòng)性投放渠道已更加多元，操作更為從容，后續(xù)市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕料無(wú)虞。

資金面保持寬松

與往年不同，今年年末資金面維持寬松態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。12月以來(lái)，銀行間市場(chǎng)隔夜利率基本運(yùn)行在1.5%下方，國(guó)有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給充裕，為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境。

目前，央行流動(dòng)性投放渠道更加多元，操作更為從容。今年以來(lái)，貨幣政策“工具箱”得到進(jìn)一步擴(kuò)充，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)等工具，有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕操作壓力。

10月、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過(guò)國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)操作，均實(shí)現(xiàn)了全月中長(zhǎng)期資金的凈投放，且期限品種的搭配運(yùn)用更為靈活。12月央行已開(kāi)展各類工具操作，預(yù)計(jì)國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)的總操作量仍會(huì)顯著大于MLF到期量，以保障市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前處于一攬子增量政策發(fā)力階段，加之貨幣政策基調(diào)已由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)通過(guò)較大規(guī)模開(kāi)展買斷式逆回購(gòu)等操作，維持流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

降低資金成本

專家表示，公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)等新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。

往年年末，央行通過(guò)加大MLF操作的方式供應(yīng)流動(dòng)性。今年則是在降準(zhǔn)補(bǔ)充長(zhǎng)錢的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)和7天期逆回購(gòu)操作，期限相對(duì)更短，利率也更低，既滿足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求，又降低了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，并與整治違規(guī)手工補(bǔ)息等形成“組合拳”，有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差，推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。

就MLF中標(biāo)利率而言，下半年以來(lái)，MLF改為市場(chǎng)化利率招標(biāo)，參與機(jī)構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo)，因此，MLF中標(biāo)利率已沒(méi)有政策含義。

此外，專家表示，目前國(guó)有和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)高出太多；中小銀行由于融資能力相對(duì)較弱，投標(biāo)MLF的利率會(huì)高一些。如果流動(dòng)性充裕，MLF做得少，利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿足高利率投標(biāo)，則MLF中標(biāo)利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長(zhǎng)期資金，覆蓋更大范圍投標(biāo)，估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行。考慮到工具之間的替代性，MLF投得多，其他工具就用得少。對(duì)此，市場(chǎng)應(yīng)理性、辯證看待。

（彭?yè)P(yáng)）