北京時間12月19日凌晨，美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.25%至4.50%之間，并預計2025年降息幅度或收窄至50個基點。這是美聯儲今年9月以來連續第三次降息。

機構人士表示，從美聯儲此次利率決議聲明、點陣圖以及美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會表態來看，從現在開始，美聯儲將在降息決策上比之前更加謹慎，下一次議息會議或宣布暫停降息。從大類資產配置角度看，美股短期調整的壓力加大，波動性加強；黃金也可能階段性承壓，但仍具配置價值。

“鷹派”降息傳遞謹慎信號

美聯儲聲明顯示，此次會議上有聯邦公開市場委員會成員明確投出反對票。機構人士稱，美聯儲此次“鷹派”降息傳遞出對未來貨幣政策決策的謹慎信號。

美聯儲在當天發表的聲明中表示，實現就業和通脹目標的風險大致處于平衡狀態，但美國經濟前景仍不確定。在評估適當的貨幣政策立場時，美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會將繼續監測即將發布的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。

平安證券首席經濟學家鐘正生認為，本次會議的降息已經頗有爭議。不過，由于本次會議前市場已經充分預計了本次降息，美聯儲可能不想制造一場“鷹派”意外，所以選擇“鷹派”降息。美聯儲從現在開始，將在降息決策上比之前更加謹慎。

東吳證券首席經濟學家蘆哲表示，在謹慎的背后，美聯儲開始為美國移民、關稅、減稅政策給通脹帶來的上行風險做評估。

廣發證券資深宏觀分析師陳嘉荔表示，美聯儲的貨幣政策決策仍然遵循數據依賴法則，短期通脹數據變化以及后續關稅、移民政策對決策結果影響較大。

“美聯儲對2025年美國通脹有明顯的擔憂。”中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示，在通脹問題上，鮑威爾較多回顧已經取得的通脹進展，表示可能還需要一兩年的時間才能達到2%的通脹目標，顯示其對通脹展望的信心不足，并罕見地表示其他國家也面臨通脹問題。美聯儲2%通脹目標的實現時間節點或從2026年推遲到2027年。

機構下調明年降息預期

根據美聯儲發布的經濟前景預期，19名聯邦公開市場委員會成員中有10人認為，到2025年底聯邦基金利率目標區間將降至3.75%到4%之間。以每次降息25個基點計算，美聯儲2025年或僅降息兩次，與今年9月預計的四次降息有較大程度放緩。

各大機構在其最新的觀點中也紛紛下調了對美聯儲明年降息的預期。

海通證券宏觀首席分析師梁中華表示，美聯儲將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡，增加了“程度和時機”的表態，也就意味著美聯儲后續降息節奏或放緩，或按下暫停鍵。

“2025年美聯儲可能仍有2-3次的降息空間。”鐘正生認為，在美國經濟溫和下行的背景下，美國通脹的基準情形保持相對穩定。隨著時間推移，美聯儲中性利率可能仍在3%附近，美聯儲維持3.5%以上的利率仍是合適的。若美國就業市場意外降溫，也可能觸發美聯儲降息。

工銀國際首席經濟學家程實預計，2025年美聯儲降息幅度在50個-75個基點，即降息2-3次，進一步降息的節奏將取決于美國經濟數據的表現與美聯儲的政策評估結果。考慮到一系列綜合因素，若美國經濟數據沒有顯示勞動力市場的急劇惡化，2025年1月美聯儲暫停降息是有可能的。

對于美聯儲2025年貨幣政策的具體路徑，崔嶸判斷，美聯儲大概率將在下次議息會議上宣布暫停降息并觀察，或需等到3月的會議才能給出較為清晰的指引。

蘆哲預計，2025年美聯儲貨幣政策或先松后緊，3月、6月各有25個基點的降息，警惕2025年下半年不降息風險。

美股調整壓力加大

美聯儲12月利率決議公布后，海外金融市場出現明顯波動，美股、黃金出現明顯跳水行情，美元和美債收益率走高。

對此，國盛證券首席經濟學家熊園認為，考慮到美聯儲2025年完全不降息的可能性很低，目前市場的降息預期已經接近觸底。若后續美國經濟和通脹數據的表現并未明顯超預期，反而存在降息預期上調的可能性，因此本輪資產價格調整的時間和幅度或有限。

美聯儲降息預期生變，大類資產配置邏輯如何演繹？

鐘正生表示，展望2025年一季度，海外市場可能暫時交易“緊縮”邏輯。美債利率和美元指數處于偏高水平，美股短期調整壓力加大，黃金也可能階段承壓。二季度以后，美聯儲再次降息的時機可能逐漸顯現，并引發海外市場情緒的緩和甚至反轉。

崔嶸表示，短期來看，在美聯儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，波動性將有所上升。

從配置角度上，蘆哲判斷，當前10年期美債以及已有一定程度回調的黃金具有較高的配置性價比。

（周璐璐）