A股市場正迎來并購重組熱潮。9月初以來，已有超過30家上市公司因重大資產重組事項進行停牌，既有“硬科技”企業強強聯手，也有央國企謀求做大做強，還有跨界收購、“類借殼”等“創新型”收購案例。

業內人士認為，一方面，監管部門暖風頻吹，為上市公司提供并購重組的便利和支持；另一方面，上市公司基于對資源優化配置和產業升級的內在需求，積極通過并購重組尋找第二增長曲線。不過，活躍并購重組并不等于放松監管，“炒殼”“玩概念”“忽悠式”重組仍然是監管部門打擊重點。

政策暖風勁吹并購重組市場

并購重組是支持經濟轉型升級、實現高質量發展的重要市場工具。今年以來，并購重組政策加速出臺，多措并舉活躍并購重組市場。

2月，中國證監會召開支持并購重組的座談會、出臺多項政策支持上市公司通過并購重組提升投資價值；4月，新“國九條”明確提出加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場；6月，證監會《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》(下稱“科創板八條”)進一步明確，要更大力度支持并購重組，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的并購整合；9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(下稱“并購六條”)，提出支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，鼓勵上市公司加強產業整合。

與此同時，滬深北交易所通過座談會、宣講會、交流培訓會、調研、編寫政策導刊等多種方式，持續深化并購重組制度機制改革，推動優質案例盡快落地，與各方共同創造活躍有序的市場生態。

9月以來，上交所舉行券商座談會，現場宣講并購重組最新政策并聽取券商意見建議，此前已在多地開展并購重組專題調研。深交所舉辦并購重組主題系列活動，先后走進安徽合肥、山東青島、陜西西安等地。北交所近日舉辦券商、上市公司兩場專項座談會，聽取券商并購重組項目儲備情況、上市公司推進過程中遇到的問題以及對北交所并購重組市場發展的意見建議。

此外，廣東、山西、湖北等多地證監局也召開了并購重組座談會。業內人士認為，隨著并購重組政策扶持力度不斷加大，參與并購重組的上市公司數量有望進一步增加，為投資者帶來新的機遇。

上市公司致力謀求第二增長曲線

上海證券報記者梳理公告發現，企業自身并購重組交易正持續回暖。數據顯示，截至三季度末，今年以來共60家上市公司首次披露重大資產重組事項，同比增長22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產重組進展，同比增長74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來上交所新受理項目從受理到過會、從過會到注冊平均用時分別為64天和19天，時間較2023年新受理項目的121天和39天明顯縮短。

開源證券表示，在預案數量大幅增長、審核效率顯著提升及并購案例持續創新等多重因素的共同驅動下，并購重組市場正愈發活躍，有望迎來新一輪高質量產業并購潮。

從近期案例來看，并購重組市場呈現以下幾個特征：

——“硬科技”企業并購活躍。芯聯集成披露重組預案，成為“科創板八條”發布后首單收購未盈利資產的方案；捷捷微電整合芯片設計和晶圓制造資源推動科技自立自強；中航電測收購成飛集團注入航空裝備整機及部附件研制生產業務……上市公司利用并購重組向“新”而行，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。

——央國企重組頻現。中國船舶擬吸并中國重工，打造船舶第一股；華電國際擬購買華電集團多項發電資產，優化能源業務結構……央國企用好并購手段把握戰略時機，助力上市公司做大做強。

——“創新型”并購不斷涌現。跨界并購方面，百傲化學擬跨界并購半導體設備公司；雙成藥業擬并購奧拉股份，跨界芯片領域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進入多肽原料藥賽道……此外，還出現了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購先導電科，漢嘉設計擬收購伏泰科技51%的股權，美埃科技擬收購港股公司捷芯隆并將其私有化等。

業內人士表示，當前政策周期下，并購重組作為資本市場的重要工具，具有提升資源配置效率、推動產業升級和產能出清、優化市值管理和促進股權財政發展的重要意義。通過并購重組，企業有望謀求第二增長曲線，優化經營效率、整合優質資產，推動產業鏈升級，尤其在科技創新領域的縱向整合中顯示出重要作用。

活躍并購重組不等于放松監管

活躍并購重組并不等于放松監管，針對“忽悠式”重組、高估值等，監管部門提出了嚴格的監管措施。

“并購六條”提出，嚴格監管“忽悠式”重組，從嚴懲治并購重組中的欺詐發行、財務造假、內幕交易等違法行為，打擊各類違規“保殼”行為。深交所此前發布的《并購重組專刊》提出，摒棄“高承諾、高估值”的定價模式，加強對盲目跨界并購及“重組套利”現象的監管，并提醒交易各方關注定價公允性和突擊入股等問題。

長城證券認為，“借殼上市”的并購重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國九條”就已經提出要對“借殼上市”行為加大監管力度，“并購六條”又進一步強調打擊各類違規“保殼”行為。從導向上來看，“借殼”行為并不滿足優化上市公司質量的條件；從以往經驗來看，“借殼上市”的案例當中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來的趨勢當中，這種行為的成功概率并不高。

在銀河證券策略首席分析師楊超看來，在本輪并購重組的過程中，政策引導的重點方向包括支持新質生產力企業的縱向并購整合，尤其是科技創新企業在產業鏈上下游的整合。同時，支持傳統行業和頭部企業的橫向并購，優化資源配置、提高行業集中度，提升市場競爭力和可持續發展能力。未來，跨行業跨部門的并購重組數量有望增加。

（梁銀妍）